Der Wettbewerb im Bereich der Derivate DEX ist hart. An der Spitze stehen GMX, DYDX und SNX, an zweiter Stelle Gains, MUX, Level und ApolloX.
Vertex ist eine neue Derivate-DEX-Vereinbarung mit besserer Leistung. Seit seiner Einführung Ende April 2023 machte sein aktuelles tägliches Handelsvolumen etwa 10 bis 15 % des Kapitalpool-Modell-Derivate-DEX-Marktes aus und gewann im Juni den Wintermute Strategische Investition 2023.
Quelle: Düne
*Anmerkungen: Dieses Diagramm enthält nicht die Daten von DYDX und der Vergleich ist der abgeleitete DEX des Kapitalpoolmodells. *
1. Geschäftsdaten
l Transaktionsvolumen: Vor allem durch Transaktionsanreize ist ein hohes Transaktionsvolumen entstanden. Das durchschnittliche tägliche Transaktionsvolumen in den letzten 7 Tagen beträgt etwa 40 Millionen US-Dollar. Der violette Teil ist Derivate und der gelbe Teil ist Spot, hauptsächlich für Derivatetransaktionen.
Das tägliche Handelsvolumen war geringer als das des führenden Derivats DEX (DYDX/GMX/SNX), und das tägliche Handelsvolumen des zweitrangigen Derivats DEX war vergleichbar. Gemessen am Handelsvolumen der letzten 7 Tage ist Vertex bereits in die Top Ten eingestiegen.
Quelle: Düne
TVL: 6,22 Millionen US-Dollar, der Umfang ist noch relativ klein, einschließlich vier Arten von Token, die spezifische Zusammensetzung ist wie folgt:
Quelle: Düne
DAU: Die kumulierte Anzahl der Benutzer beträgt 1842 und die Anzahl der täglich aktiven Benutzer in den letzten 7 Tagen beträgt etwa 200. Im Vergleich dazu hat GMX mehr als 1.000 täglich aktive Benutzer, DYDX liegt bei etwa 700 und SNX bei etwa 500.
Quelle: Düne
Offenes Interesse: Es gibt insgesamt 7 Handelspaare, BTC und ETH nehmen den Hauptanteil ein und das aktuelle offene Interesse beträgt etwa 5,37 Millionen US-Dollar. Auch die Beteiligungshöhe ist relativ gering.
DYDX hält etwa 300 Millionen, GMX etwa 150 bis 200 Millionen, Gain Network etwa 30 bis 50 Millionen und Mux etwa 20 bis 50 Millionen.
Quelle: Düne
Gebühr: Das kumulierte Bruttoeinkommen beträgt etwa 540.000 US-Dollar und das Nettoeinkommen beträgt 460.000 US-Dollar nach Abzug der Rückerstattung an den Hersteller von 86.000 US-Dollar.
Quelle: Düne
2. Team und Investoren
Mitgründer Darius ist hauptsächlich für die externen Marketingaktivitäten verantwortlich.
Mitbegründer Alwin Peng war zuvor als Blockchain-Ingenieur im Jump-Trading tätig.
Vertex erhielt im Juni 2023 eine strategische Investition von Wintermute Ventures. Wintermute Ventures ist der Risikokapitalzweig von Wintermute, einem Market Maker für Kryptowährungen. Wintermute bietet Market-Making-Dienste für viele bekannte Projekte wie Arb, OP und Blur.
„Vertex wird von einem starken Team aus Händlern und Ingenieuren mit nachweislicher Erfolgsbilanz auf den TradFi- und DeFi-Märkten geleitet und steht an der Spitze von Smart Contracts und Marktinnovationen“, sagte Wintermute bei der Ankündigung seiner Investition in Vertex.
Zuvor, im April 2022, erhielt Vertex eine Seed-Runde-Investition in Höhe von 8,5 Millionen US-Dollar, angeführt von Hack VC und Dexterity Capital, Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital und andere folgten diesem Beispiel. Frühe Investoren erhielten 8,5 % der Token, was bedeutet, dass die Bewertung der Vertex-Seed-Runde 100 Millionen US-Dollar beträgt.
Vertex war ursprünglich ein auf Terra basierendes Projekt. Nach dem Absturz von Terra wurde das Protokoll auf Arbitrum migriert.
3. Produkte
Bieten Sie DeFi-Geschäfte aus einer Hand, einschließlich Spot-, Vertrags- und Kreditmärkten. Das Unternehmen wickelt hauptsächlich Geschäfte rund um den Vertragsmarkt ab. Bei den meisten Transaktionen handelt es sich um unbefristete Vertragstransaktionen. Spot- und Kreditgeschäfte sind eher für Vertragsdienstleistungen gedacht und werden daher als Derivateprodukte klassifiziert DEX.
Liquiditätsversorgungsmodell: Hybrides Orderbuch-AMM-Modell
Das Liquiditätsversorgungsmodell ist der Hauptunterschied zwischen Vertex und anderen derivativen DEXs. Vertex ist davon überzeugt, dass das Off-Chain-Auftragsbuch über FIFO (First In First Out) verarbeitet wird, was MEV-Angriffe reduzieren und die Geschwindigkeit der Transaktionsausführung verbessern kann. Das AMM in der Kette bietet Liquiditätsunterstützung ohne Erlaubnis, Händler können Transaktionen erzwingen und wenn die Liquidität des Auftragsbuchs nicht ausreicht, kann die effektive Ausführung von Transaktionen garantiert werden.
Vertex implementiert das hybride Orderbuch-AMM-Modell durch die folgenden Komponenten:
On-Chain-Handelsplatz (AMM);
On-Chain-Risiko-Engine für schnelle Liquidation;
Off-Chain-Sortierer für den Auftragsabgleich.
Abbildung: Vertex-Kernkomponentenarchitektur
Quelle: Vertex
Das bedeutet, dass es auf der Vertex-Handelsplattform zwei Arten von Liquidität gibt: die eine ist die vom Market Maker über die API bereitgestellte Orderbuchliquidität und die andere die vom Smart Contract bereitgestellten LP-Mittel.
Diese beiden Arten von Liquidität werden durch den Sortierer kombiniert, und was Sie am vorderen Ende der Seite sehen, ist eine einheitliche Liquidität, die zum besten verfügbaren Preis gehandelt wird. Die folgende Abbildung zeigt, wie die Orderbuchliquidität und die LP-Liquidität vom Besteller zur Abwicklung der Transaktion verwendet werden.
Quelle: Vertex
Prozessanalyse:
Das ETH-USDC-Paar wird bei 1.200 $ gehandelt.
Alice möchte 75 ETH auf dem Markt kaufen und den maximalen Slippage auf 1 % festlegen.
Im Auftragsbuch befindet sich ein ausstehender Auftrag über 25 ETH im Wert von 1.200 US-Dollar, sodass ein Drittel der Geschäfte bei 1.200 US-Dollar ausgeführt werden.
Die nächste Gruppe von Verkaufsaufträgen (insgesamt 60 ETH) beträgt 1210 $.
Es gibt jedoch 25 LP-Positionen bei ETH im Preisbereich zwischen 1.200 und 1.210 US-Dollar. Dann handelte es sich beim nächsten Drittel der Geschäfte um Käufe von LP-Positionen zu Preisen zwischen 1.200 und 1.210 US-Dollar.
Das letzte Drittel des Handels wurde bei 1210 $ ausgeführt.
Geldeffizienz: Universal Cross Margin erweitert die Margenabdeckung
Vertex wollte die Effizienz der Kapitalnutzung verbessern und schlug das Konzept der „Universal Cross Margin“ vor, hauptsächlich um den Umfang der Marge zu erweitern.
Derzeit gibt es im Derivatehandel zwei gängige Margin-Modelle. Einer davon ist der isolierte Margin-Modus (Isolated Margin), ein Handelspaar ist ein unabhängiges isoliertes Margin-Konto. Auf einem bestimmten isolierten Margin-Konto kann nur die Währung des Handelspaares übertragen, gehalten und geliehen werden. Jedes isolierte Konto verfügt über einen unabhängigen Risikosatz, der unabhängig auf der Grundlage der im Rahmen des Handelspaars gehaltenen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten berechnet wird. Durch die Risikoisolierung jedes isolierten Margin-Kontos hat das Risiko einer Liquidation, sobald es eintritt, keine Auswirkungen auf andere isolierte Margin-Konten.
Der andere ist der Cross-Margin-Modus (Cross Margin). Im Allgemeinen verfügt ein Benutzer nur über ein Cross-Margin-Konto und kann mit allen unterstützten Währungen handeln. Die Vermögenswerte auf dem Konto sind gegenseitig garantiert und werden untereinander geteilt; der Risikosatz basiert auf alle Vermögenswerte unter dem Cross-Margin-Konto. Vermögenswerte und Verbindlichkeiten werden berechnet. Sobald eine Liquidation erfolgt, werden alle Vermögenswerte auf dem Konto liquidiert.
Es ist ersichtlich, dass die Kapitalnutzungseffizienz des Cross-Margin-Modus höher ist als die des isolierten Margin-Modus. Auf dieser Grundlage schlug Vertex Universal Cross Margin vor.
Alle Gelder (Einlagen, Positionen sowie Anlagegewinne und -verluste) der Benutzer auf der Plattform können als Marge verwendet werden, einschließlich offener Positionen auf Kassa-, unbefristeten Verträgen und Devisenmärkten. Nutzer stellen beispielsweise Liquidität für den Spot-Fonds-Pool zur Verfügung. Einerseits können sie damit Gebühren verdienen, andererseits kann dieser LP-Fonds auch als Marge für Vertragsgeschäfte genutzt werden. Dies verbessert die Effizienz der Mittelverwendung.
Universal Cross Margin ermöglicht auch Portfolio-Margining, bei dem nicht realisierte Gewinne zum Ausgleich nicht realisierter Verluste oder als Marge für bestehende oder die Eröffnung neuer Positionen verwendet werden können.
Um Benutzern die bessere Verwaltung des Risikos ihrer eigenen Konten zu erleichtern, bietet Vertex auch Erinnerungen an die Risikostufe des Kontos, mit denen der Zustand des Kontos direkt auf der Seite angezeigt werden kann.
Konten können in zwei Status unterteilt werden: Erst- und Wartungskonten. Im Ausgangszustand kann es je nach Verhältnis von Marge zu Schulden auch in drei Typen unterteilt werden: mittleres, niedriges und hohes Risiko. Der Status „Wartung“ bedeutet, dass die anfängliche Margin-Nutzung 100 % überschritten hat und keine weiteren Positionen geöffnet werden können. Die Margin muss so schnell wie möglich wieder aufgefüllt werden, andernfalls droht die Liquidation.
Aufgrund der Universal Cross Margin handelt es sich bei der Liquidation auch um einen Cross-Margin-Modus, und Positionen werden in der folgenden Reihenfolge geschlossen:
Die Bestellung wird storniert und das Bestellguthaben wird freigegeben;
LP-Vermögenswerte werden freigegeben und verkauft;
Vermögenswerte werden liquidiert (Kassabestand/Vertragsbestand);
Verbindlichkeiten werden liquidiert (geliehen).
Wenn während des Liquidationsprozesses der ursprüngliche Zustand des Kontos wieder über 0 liegt, wird die Liquidation gestoppt.
Quelle: Vertex
niedrigere Transaktionsgebühren
Die Transaktionsgebühren von Vertex liegen auf einem niedrigen Niveau. Unabhängig von Spot oder Vertrag beträgt die Maker-Gebühr derzeit 0 und die Taker-Gebühr 0,01 % bis 0,04 %.
Quelle: Vertex
Um Maker-Transaktionen zu fördern, können Maker, deren Transaktionsvolumen innerhalb eines bestimmten Zeitraums (28 Tage, eine Epoche) 0,25 % des gesamten Transaktionsvolumens übersteigt, ebenfalls Rabatte erhalten. Das Rabattverhältnis beträgt wie folgt:
Quelle: Vertex
Im Vergleich zu mehreren großen DEX-Derivatemärkten ist die Transaktionsgebühr von GMX relativ hoch, und die Eröffnungs- und Abschlussgebühren betragen jeweils 0,1 %; die Transaktionsgebühr von DYDX beträgt 0,02 % bis 0,05 % und sinkt mit zunehmendem Transaktionsvolumen; Kwentas Die Transaktionsgebühren liegen zwischen 0,02 % und 0,06 %.
4. Token-Wirtschaftsmodell
VRTX ist der Governance-Token des Vertex-Protokolls mit einem Gesamtangebot von 1 Milliarde Stück, von denen 90,08 % der Token innerhalb von 5 Jahren verteilt werden.
Die Verteilung der Token ist in der folgenden Abbildung dargestellt. Insgesamt 46 % werden für Community-Anreize verwendet, davon 9 % für Token-Anreize in der Anfangsphase, 37 % für kontinuierliche Anreize und insgesamt 41 % Wird für Teams, Treasury, ökologische Fonds und zukünftige Spender verwendet; 8,5 % werden Frühinvestoren zugewiesen; weitere 4,5 % für Liquidität. Es ist zu beachten, dass diese Verbreitungskarte Anfang Juni 2022 veröffentlicht wurde und nicht die Investition in Wintermute beinhaltet. Unter normalen Umständen kann es aus der Kasse an neue Anleger ausgeschüttet werden.
Quelle: Vertex
Vertex-Token werden sechs Monate nach dem Mainnet-Start verteilt, der voraussichtlich im Oktober 2023 erfolgen wird. Der Zeitplan für die Token-Freigabe sieht wie folgt aus:
Quelle: Vertex
Einige Token in der anfänglichen Token-Phase werden für Transaktionsanreize verwendet, bevor die Token ausgegeben werden. Benutzer können sie auf der Belohnungsseite der Vertex-App verfolgen. Auf der offiziellen Website heißt es eindeutig, dass relevante Anreize im Oktober 2023 beansprucht werden können.
Quelle: Vertex
Die anfängliche Token-Phase umfasst insgesamt 6 Epochen, jede Epoche dauert 28 Tage und jede Epoche belohnt 15 Millionen Token, was derzeit die dritte Epoche ist. Der Anteil der Transaktionsanreiztoken berücksichtigt hauptsächlich das Gewicht der Transaktionsgebühren. Darüber hinaus haben verschiedene Handelspaare unterschiedliche Belohnungen, wie in der folgenden Abbildung dargestellt:
Quelle: Vertex
Vertex-Protokoll-Token wurden noch nicht ausgegeben, und aufgrund der Existenz von Transaktionsanreizen ist es unmöglich, die Existenz von Brush-Transaktionen zu vermeiden. Derzeit muss sich die Einführung des DEX-Protokolls für Derivate auf Transaktionsanreize stützen. Beispielsweise hat Vela in seiner Beta-Version Transaktionsanreize implementiert, um das Wachstum des Transaktionsvolumens zu stimulieren. Nachdem die meisten Vereinbarungen online gegangen sind, behalten sie immer noch Transaktionsanreize bei, wie DYDX, Kwenta usw. Vertex ist in dieser Phase in der Lage, mehr Akzeptanz zu finden, was darauf hindeutet, dass Fonds eine positive Einstellung zum Protokoll-Token haben.
V. Zusammenfassung
Die Konkurrenz der DEX-Derivate ist bereits ein roter Ozean. Das Modell einer großen Anzahl von Fork-GMX-Projekten wird in der neuen öffentlichen Kette oder der zweiten Ebene eingesetzt, was einen höheren effektiven Jahreszins ermöglicht und versucht, Gelder anzuziehen und Gewinne zu erzielen. Im Vergleich dazu bietet Vertex einige Mechanismusinnovationen, die Aufmerksamkeit verdienen, wenn sie eine bessere Liquidität und eine höhere Kapitalnutzungseffizienz schaffen wollen.
Das Risiko, das beachtet werden muss, besteht darin, dass die Universal Cross Margin zwar die Effizienz der Kapitalverwendung verbessert, aber auch die Risikoexposition der Benutzervermögenswerte erhöht, und Händler müssen bei der entsprechenden Risikokontrolle gute Arbeit leisten.
