IMF warnt: Die Tokenisierung von Finanzprodukten verändert die globalen Märkte, doch ein RWA-Volumen von 27,5 Milliarden US-Dollar birgt ein „systemisches Risiko“.

Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat einen aktuellen Bericht veröffentlicht und warnt, dass tokenisierte Finanzierungen die globale Marktstruktur grundsätzlich neu formen. Obwohl das Volumen tokenisierter realer Vermögenswerte (RWA) bereits 27,5 Milliarden US-Dollar übertroffen hat, könnten ihre Eigenschaften für sofortige Abwicklung und Automatisierung neue Arten systemischer Risiken auslösen.
(Vorgeschichte: Franklin Templeton arbeitet mit Ondo Finance zusammen und bringt einen „tokenisierten ETF“ heraus, der rund um die Uhr 24/7-Handel in Krypto-Wallets unterstützt)
(Ergänzende Hintergründe: CEO von BlackRock schreibt an die Aktionäre: Tokenisierung ist wie das Internet von 1996 und wird die Finanzbranche grundlegend verändern)

Inhaltsverzeichnis

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• RWA-Volumen über 27,5 Milliarden US-Dollar, US-Bonds als Haupttreiber
• Automatisierung und sofortige Abwicklung könnten Markterschütterungen verstärken
• Der Wettbewerb zwischen Stablecoins und CBDC löst die Sorge vor Fragmentierung aus

Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat am 2. April einen aktuellen Bericht veröffentlicht und richtet sich damit an die jüngst heiß diskutierte „tokenisierte Finanzierung“ mit einer eindringlichen Warnung. Der IWF betont, dass die Tokenisierungstechnologie keineswegs nur eine schrittweise Verbesserung der bestehenden Finanzinfrastruktur sei, sondern eine Revolution, die gerade dabei ist, „die Art und Weise, wie Märkte funktionieren, neu zu strukturieren“. Mit dem fortlaufenden Anstieg der Akzeptanz von tokenisierten Real-World-Vermögenswerten (RWA) macht sich der IWF Sorgen, dass das auf Tempo und Automatisierung ausgerichtete Betriebsmodell möglicherweise ganz neue systemische Risiken in das globale Finanzsystem einführt.

RWA-Volumen über 27,5 Milliarden US-Dollar, US-Bonds als Haupttreiber

Aktuelle Daten zeigen, dass Tokenisierung längst keine theoretische Idee mehr ist, sondern sich bereits als Marktrealität durchsetzt. Bis Anfang April hat das gesamte Marktvolumen tokenisierter realer Vermögenswerte einen Wert von rund 27,5 Milliarden US-Dollar erreicht, was verdeutlicht, dass große Kapitalmengen in die On-Chain-Welt strömen. Davon entfallen auf US-amerikanische Staatsanleihen (U.S. Treasury) der weitaus größte Anteil: Produkte mit einem Marktwert von über 12 Milliarden US-Dollar. An zweiter Stelle folgen Rohstoffe und Kreditinstrumente; im Vergleich dazu ist das Volumen tokenisierter Aktien und Venture-Capital-ähnlicher, eher retail-orientierter Vermögenswerte weiterhin relativ gering.

Diese Verteilungsstruktur deutet darauf hin, dass der derzeitige Tokenisierungs-Hype vor allem durch die Nachfrage institutioneller Anleger nach rendite- und festverzinslichen Produkten angetrieben wird und nicht durch Aktienvermögen, das eher den Vorlieben von Privatanlegern entspricht. Traditionelle Finanzinstrumente passen sich zunehmend an Blockchain-Abwicklungssysteme an – und das entspricht sehr stark dem allgemeinen Entwicklungstrend der Finanzmärkte.

Automatisierung und sofortige Abwicklung könnten Markterschütterungen verstärken

In seinem Bericht hebt der IWF hervor, dass die tokenisierte Finanzierung dabei ist, die Grundlage dafür zu verändern, wie Finanzsysteme Vertrauen aufbauen. In der Vergangenheit war die Abwicklung stark von Zwischenhändlern wie Banken und Abwicklungsinstanzen abhängig; diese werden zunehmend durch Smart Contracts und gemeinsam genutzte Ledger ersetzt. Das ermöglicht zwar eine nahezu sofortige Abwicklung und marktaktive Zeiten rund um die Uhr, wodurch Reibung und das Risiko von Gegenparteien deutlich sinken, gleichzeitig werden jedoch auch die in der traditionellen Finanzwelt vorhandenen „Puffermechanismen“ entfernt.

Der Bericht warnt, dass die Hoch- Effizienz-Eigenschaften eines tokenisierten Marktes zugleich als Katalysator für Instabilitäten wirken könnten. In Phasen starker Marktvolatilität können automatisierte Margin-Call-Benachrichtigungen, sofortige Abwicklung und programmierbare Bewegungen von Kapital Risiken mit sich bringen. Anders als in traditionellen Systemen, in denen Zeitverzögerungen eine dämpfende Wirkung (Stabilisierungs-/Vermeidungs-Effekt) haben, könnte ein tokenisiertes System Marktstress augenblicklich an alle Beteiligten weitergeben. Darüber hinaus weist der IWF auch darauf hin, dass Fehler aufgrund von Code-Lücken in Smart Contracts oder in der zugrunde liegenden Architektur sich schnell ausbreiten und den Markt erheblich treffen können.

Wettbewerb zwischen Stablecoins und CBDC löst die Sorge vor Fragmentierung aus

Neben technischen Risiken nennt der IWF auch die Sorge vor systemischer Fragmentierung und regulatorischen Herausforderungen. Da verschiedene tokenisierte Plattformen jeweils für sich agieren und mit eigenen Regeln sowie Standards arbeiten, besteht das Risiko, dass das globale Finanzsystem weiter auseinanderdriftet. Besonders dann, wenn Stablecoins, tokenisierte Einlagen und digitales Zentralbankgeld (CBDC) in einem intensiven Wettbewerb darum stehen, als „führende Abwicklungsschicht“ die Oberhand zu gewinnen, wird die grenzüberschreitende Koordinationsarbeit außergewöhnlich komplex.

Der IWF fasst zusammen, dass Tokenisierung zwar eine klare Verbesserung der Effizienz mit sich bringt, ihre langfristigen Auswirkungen jedoch davon abhängen werden, wie Risiken sowohl auf technischer als auch auf regulatorischer Ebene wirksam kontrolliert werden; mit steigenden Akzeptanzraten müssen globale Entscheidungsträger ihre bestehenden regulatorischen Rahmenwerke neu prüfen und anpassen, um die Balance zwischen Innovation und Finanzstabilität zu wahren.