‍#Gate广场五月交易分享 بعد نصف بيتكوين، يتم إعادة تشكيل مشهد العرض والطلب. هل أصبحت الصناديق المؤسسية الآن في السيطرة؟ 1. الحدث الرئيسي: مرور النصف الرابع، ودخول مرحلة جديدة في الدورة في 20 أبريل 2024، أكمل شبكة بيتكوين تقليل مكافأة الكتلة للمرة الرابعة، من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. انخفض العرض الجديد اليومي من حوالي 900 بيتكوين إلى حوالي 450 بيتكوين، وانخفض معدل التضخم السنوي رسميًا إلى أقل من 1% (إلى 0.85%)، مما يجعله واحدًا من أدنى الأصول التضخمية عالميًا. بالنظر إلى أداء السعر بعد الثلاثة عمليات نصف السابقة: • النصف الأول في 2012: زيادة تالية خلال 12 شهرًا حوالي 100 مرة • النصف الثاني في 2016: زيادة تالية خلال 12 شهرًا حوالي 30 مرة • النصف الثالث في 2020: زيادة تالية خلال 12 شهرًا حوالي 7 مرات على عكس الثلاثة السابقة، الميزة الأساسية لهذا النصف هو أن الصناديق المؤسسية أصبحت القوة المهيمنة المطلقة، مع تراجع حصة المستثمرين الأفراد باستمرار، وتقليل تقلبات السوق بشكل كبير، وتحول من منطق "المضاربة الصافية" إلى "تخصيص الأصول الكلي". حتى أبريل 2026، تمتلك المؤسسات حوالي 24%-28% من عرض البيتكوين المتداول، بزيادة حوالي 17 نقطة مئوية عن نصف 2020. 2. مشهد العرض والطلب: تقلص العرض الصلب، انفجار الطلب الهيكلي 1. جانب العرض: تعزيز الندرة المطلقة بعد النصف، يبلغ العرض الجديد السنوي للبيتكوين حوالي 164 ألف عملة، بينما يبلغ العرض السنوي العالمي للذهب حوالي 3000 طن (ما يعادل قيمة سوقية تقريبًا 1.8 تريليون دولار). تفوق ندرة البيتكوين بكثير على الذهب. تقدر أبحاث صناعة بلومبرج أنه إذا استمر نمو الطلب الحالي، فإن فجوة العرض والطلب في 2026 ستصل إلى 100 ألف–120 ألف بيتكوين، وهي الأعلى في التاريخ. والأهم من ذلك، أن ضغط البيع من حاملي المدى الطويل (الذين يحتفظون لأكثر من سنة) يستمر في الانخفاض. حتى 25 أبريل، تمثل عناوين حاملي المدى الطويل 74%-76% من الإجمالي، وهو رقم قياسي، وأن التدفقات الخارجة الصافية خلال الـ30 يومًا الماضية حوالي 12 ألف بيتكوين، وهو أقل بكثير من المتوسط بعد عمليات النصف السابقة، مما يدل على زيادة كبيرة في إجماع السوق على القيمة طويلة المدى. 2. جانب الطلب: ثلاثة تدفقات رئيسية لرأس المال • صناديق ETF الفورية: منذ إطلاق صندوق ETF الفوري للبيتكوين في الولايات المتحدة في يناير 2025، تجاوزت التدفقات الصافية 78–85 مليار دولار، مع تسجيل منتج BlackRock’s iBIT وحده تدفقات صافية تزيد عن 40–42 مليار دولار. في الأسبوع الأول بعد النصف، بلغت ذروتها التدفقات الصافية اليومية عند 1.6–1.87 مليار دولار، وهو رقم قياسي. • الصناديق السيادية والمعاشات التقاعدية: بحلول الربع الأول من 2026، خصص 15–17 صندوقًا سياديًا و20–23 صندوق تقاعد كبيرًا للبيتكوين، مع إجمالي حيازات تتجاوز 11–12 مليار دولار. صندوق التقاعد الكندي (CPP) يمتلك 2.8 مليار دولار، ليصبح أول صندوق تقاعد وطني يخصص كميات كبيرة من البيتكوين. • الخزائن الشركات: بجانب تسلا وMicroStrategy، بحلول 2026، أدرجت 30–32 شركة من مؤشر S&P 500 البيتكوين في ميزانياتها، مع إجمالي حيازات تتجاوز 14–15 مليار دولار. تحولت تخصيصات الشركات من "محاولات عرضية" إلى "قبول واسع". 3. الإجماع المؤسسي: بيتكوين تصبح معيارًا في تخصيص الأصول الكلي أظهر استطلاع بلومبرج لـ 120 شركة إدارة أصول عالمية كبرى أن 62%-68% منها أدخلت البيتكوين في محافظها، بزيادة 32 نقطة مئوية عن أوائل 2025؛ منهم 42%-45% يخصصون 1%-3%، و10%-12% يخصصون أكثر من 5%. المنطق الأساسي الذي يعترف به المؤسسات على نطاق واسع هو: 1. خاصية التحوط من التضخم: في ظل استمرار التيسير النقدي للبنك المركزي العالمي وتدهور العملة الورقية، يجعل العرض الثابت للبيتكوين من أفضل أدوات التحوط من التضخم. 2. انخفاض الارتباط: ظل ارتباط البيتكوين بأسهم وسندات الولايات المتحدة أقل من 0.3 لفترة طويلة، مما ي diversifies بشكل فعال مخاطر الاستثمار التقليدية. 3. تحسين السيولة: أطلق صناديق ETF الفورية بشكل كبير سيولة البيتكوين، حيث انخفضت فروق العرض والطلب من 0.5% في 2020 إلى 0.05% الآن، مقتربة من مستويات السيولة في الأسهم الرئيسية. تقول أحدث تقارير جولدمان ساكس إن تخصيص 1% من الأصول لإدارة الأصول العالمية للبيتكوين سيجعل القيمة السوقية تصل إلى 3.5 تريليون دولار، بزيادة حوالي 70% عن المستويات الحالية؛ وزيادة التخصيص إلى 3% قد تدفع القيمة السوقية إلى أكثر من 10 تريليون دولار. 4. البيئة الكلية: تأجيل توقعات خفض الفائدة، والسيولة لا تزال مواتية البيئة الكلية الحالية لا تزال ودية تجاه البيتكوين، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يبدأ دورة خفض الفائدة. في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في مارس، حافظ الاحتياطي على سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، بدون خفض، وبسبب الصراعات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، تم تأجيل توقعات خفض الفائدة بشكل كبير. يتوقع السوق حاليًا خفض فائدة واحد على الأكثر في 2026 (بنحو 25 نقطة أساس)، ربما في النصف الثاني من العام، بدلاً من 3-4 خفضات كانت متوقعة في البداية. على الرغم من أن دورة خفض الفائدة لم تبدأ بعد، إلا أن السيولة لا تزال وفيرة، ولم تتضيق أسعار الفائدة الحقيقية أكثر، مما يستمر في دعم الأصول ذات المخاطر والعملات الرقمية. تظهر الأنماط التاريخية أن ارتفاع توقعات خفض الفائدة غالبًا ما يفيد البيتكوين أكثر من الخفض الفعلي. السوق يقدر حاليًا "احتمالية خفض الفائدة في النصف الثاني"، مع ضعف الدولار، مما يستمر في دعم البيتكوين المقوم بالدولار الأمريكي. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين حول الانتخابات الرئاسية الأمريكية يعزز الطلب على الأصول الآمنة. إذا استقرت السياسات وأصبحت الأطر التنظيمية أكثر وضوحًا، فسيعزز ذلك دور البيتكوين كبديل للأصول. النصف الرابع من بيتكوين يمثل بداية مرحلة جديدة في دورته. تقلص العرض الصلب والانفجار الهيكلي للطلب يخلقان فجوة قوية بين العرض والطلب، بينما تعيد التدفقات المؤسسية المستمرة تشكيل أنظمة تقييم السوق. على المدى القصير، قد يتذبذب سعر البيتكوين بين 70,000 و90,000 دولار لاستيعاب جني الأرباح بعد النصف؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، مع زيادة التخصيصات المؤسسية وتيسير البيئة الاقتصادية الكلية أكثر، من المتوقع أن يتجاوز البيتكوين $100k بنهاية 2026 ويصل إلى 150,000 دولار في 2027. للمستثمرين، لم يعد البيتكوين أصلًا مضاربًا عالي المخاطر، بل مكونًا هامًا في تخصيص الأصول الكلي.

#Gate广场五月交易分享 بعد تقليل نصف البيتكوين، أعادت تشكيل توازن العرض والطلب، هل أصبحت الأموال المؤسسية هي التي تتحكم الآن؟

واحد، الحدث الرئيسي: تنفيذ النصف الرابع، دخول دورة جديدة
20 أبريل 2024، أكمل شبكة البيتكوين تقليل مكافأة الكتلة للمرة الرابعة، حيث انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، وانخفضت كمية العرض اليومي الجديد من حوالي 900 بيتكوين إلى حوالي 450 بيتكوين، وانخفض معدل التضخم السنوي رسميًا إلى أقل من 1% (إلى 0.85%)، ليصبح أحد أدنى الأصول من حيث معدل التضخم في العالم.
نظرة على أداء الأسعار بعد الثلاثة عمليات نصف السابقة:
• النصف الأول في 2012: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 100 ضعف • النصف الثاني في 2016: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 30 ضعف • النصف الثالث في 2020: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 7 أضعاف
وبخلاف الثلاثة السابقة، يتميز هذا النصف بكون الأموال المؤسسية هي المسيطرة المطلقة، مع استمرار انخفاض نسبة المستثمرين الأفراد، وتقليل تقلبات السوق بشكل ملحوظ، وتحول من منطق "المضاربة الصرفة" إلى "تخصيص الأصول الكبرى".
حتى أبريل 2026، تقدر نسبة حيازة المؤسسات لعرض البيتكوين المتداول بحوالي 24%-28%، بزيادة حوالي 17 نقطة مئوية عن وقت النصف في 2020.

اثنين، توازن العرض والطلب: تقلص العرض بشكل صارم، وانفجار هيكلي في الطلب

واحد، جانب العرض: تزداد ندرة البيتكوين بشكل أكبر بعد النصف، حيث يبلغ العرض الجديد السنوي للبيتكوين حوالي 164,000 بيتكوين، في حين أن العرض السنوي للذهب العالمي حوالي 3000 طن (بقيمة سوقية تقارب 1.8 تريليون دولار)، مما يجعل ندرة البيتكوين تتجاوز الذهب بكثير. وفقًا لدراسات بلومبرج، إذا استمر معدل الطلب الحالي، فإن فجوة العرض والطلب على البيتكوين في عام 2026 ستصل إلى 100,000-120,000 بيتكوين، وهو أعلى مستوى في التاريخ. والأهم من ذلك، أن ضغط البيع للمحتفظين على المدى الطويل (الذين يمتلكون أكثر من سنة) يتراجع باستمرار. حتى 25 أبريل، بلغت نسبة أرصدة العناوين للمحتفظين على المدى الطويل 74%-76%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع تدفق صافٍ خلال الثلاثين يومًا الماضية بلغ حوالي 12,000 بيتكوين، وهو أقل بكثير من المتوسط بعد عمليات النصف السابقة، مما يدل على تعزيز التوافق السوقي حول القيمة طويلة الأمد.
اثنين، جانب الطلب: تدفق مستمر لثلاثة مصادر رئيسية
• أموال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF): منذ إطلاق ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2025، تجاوز التدفق الصافي التراكمي 78-85 مليار دولار، مع تدفق صافي من شركة بلاك روك (IBIT) بأكثر من 40-42 مليار دولار. في الأسبوع الأول بعد النصف، بلغ ذروة التدفق اليومي لصناديق ETF حوالي 1.6-1.87 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى في التاريخ.
• صناديق السيادة والمعاشات التقاعدية: حتى الربع الأول من 2026، استثمرت 15-17 صندوق سيادي و20-23 صندوق معاشات كبير في البيتكوين، مع إجمالي حيازة يتجاوز 11-12 مليار دولار، حيث تمتلك كندا خطة المعاشات التقاعدية (CPP) حصة بقيمة 2.8 مليار دولار، مما يجعلها أول دولة تستثمر بشكل كبير في البيتكوين.
• خزائن الشركات: بالإضافة إلى تسلا وMicroStrategy، منذ 2026، استثمرت 30-32 شركة من مكونات مؤشر S&P 500 في البيتكوين، مع إجمالي حيازة يتجاوز 14-15 مليار دولار، وتحول استثمار الشركات من "محاولة فردية" إلى "اعتماد عام".

ثلاثة، التوافق المؤسسي: البيتكوين أصبح جزءًا رئيسيًا من تخصيص الأصول
أظهر استطلاع بلومبرج لـ 120 من أكبر مؤسسات إدارة الأصول في العالم أن 62%-68% منها أدرجت البيتكوين في محافظها الاستثمارية، بزيادة قدرها 32 نقطة مئوية عن بداية 2025؛ حيث أن 42%-45% من المؤسسات تخصص بين 1%-3%، و10%-12% منها تخصص أكثر من 5%.
المنطق الأساسي الذي يتفق عليه المؤسسات:
1. خاصية مقاومة التضخم: في ظل استمرار البنوك المركزية في ضخ السيولة وتدهور الثقة في العملات الورقية، فإن العرض الثابت للبيتكوين يجعله أحد أفضل الأصول المضادة للتضخم.
2. انخفاض الارتباط: يظل ارتباط البيتكوين مع الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية أقل من 0.3 على المدى الطويل، مما يساهم في تنويع مخاطر المحافظ التقليدية.
3. تحسين السيولة: أدى إطلاق صناديق ETF الفورية إلى تعزيز سيولة البيتكوين بشكل كبير، حيث انخفض فرق السعر بين الشراء والبيع من 0.5% في 2020 إلى 0.05% حاليًا، مما يقربه من مستوى سيولة الأسهم الرئيسية. وأشار غولدمان ساكس في أحدث تقاريره إلى أنه إذا خصصت صناعة إدارة الأصول العالمية 1% من أصولها للبيتكوين، فسيصل السوق إلى 3.5 تريليون دولار، مع إمكانية ارتفاعه بنسبة حوالي 70% عن القيمة الحالية؛ وإذا زادت نسبة التخصيص إلى 3%، فسيصل السوق إلى أكثر من 10 تريليون دولار.

أربعة، البيئة الكلية: توقعات خفض الفائدة تتأخر، والسيولة لا تزال ملائمة
البيئة الكلية الحالية لا تزال ملائمة للبيتكوين، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يبدأ دورة خفض الفائدة بعد. في اجتماع مارس، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة بين 3.50%-3.75%، ولم يخفض، وتأثرت التوقعات بالتوترات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، مما أدى إلى تأجيل كبير لتوقعات خفض الفائدة. السوق يتوقع الآن: خفض الفائدة مرة واحدة على الأكثر في 2026، مع احتمال أن يكون ذلك في النصف الثاني من العام، وليس في بداية العام كما كان متوقعًا، حيث أن دورة خفض الفائدة لم تبدأ بعد، لكن البيئة السيولة لا تزال مرنة، ولم يتم تشديد الفائدة الحقيقية، مما يدعم الأصول عالية المخاطر والعملات المشفرة.
تُظهر القوانين التاريخية أن توقعات خفض الفائدة قبل حدوثها غالبًا ما تكون أكثر فائدة للبيتكوين من الخفض الفعلي، والسوق الحالية تتداول توقعات "خفض الفائدة في النصف الثاني من العام"، مع ضعف الدولار، مما يعزز البيتكوين المقوم بالدولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين في الانتخابات الأمريكية يدفع أيضًا الطلب على الأصول الآمنة. إذا استقرت السياسات وأصبح الإطار التنظيمي واضحًا، فسيكون ذلك مفيدًا لقيمة البيتكوين كأصل بديل.

يُشير النصف الرابع للبيتكوين إلى دخول دورة جديدة في تاريخه. تراجع العرض الصارم واندلاع الطلب الهيكلي يخلقان فجوة قوية بين العرض والطلب، فيما يعيد تدفق الأموال المؤسسية تشكيل نظام تقييم السوق.
على المدى القصير، قد يتراوح سعر البيتكوين بين 70,000 و90,000 دولار، مع تصحيح لجني الأرباح بعد النصف؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، مع استمرار زيادة نسبة التخصيص المؤسسي وتسهيل البيئة الكلية، من المتوقع أن يتجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار بحلول نهاية 2026، ويصل إلى 150,000 دولار في 2027.
بالنسبة للمستثمرين، لم يعد البيتكوين مجرد أداة مضاربة عالية المخاطر، بل أصبح جزءًا مهمًا من تخصيص الأصول الكبرى.