جولدمان ساكس يتابع طلب صندوق استثمار بيتكوين المدعوم بالدخل، استراتيجية Call "تضحية في الارتفاع مقابل عائد الخيار"، المنافسة في وول ستريت على التشفير تتصاعد

أسبوع الاثنين قدمت جولدمان ساكس طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن صندوق استثمار متداول في البتكوين يركز على العائد، باستخدام استراتيجية خيارات البيع المغطاة، بهدف توليد دخل من الأقساط بشكل منتظم مع تعرض المستثمرين لبيتكوين. من المتوقع أن يُطلق في أقرب وقت بحلول نهاية يونيو، لكن هذا النوع من التصاميم بطبيعته يضحي بمساحة الصعود عند ارتفاع السوق بشكل كبير.
(مقدمة سابقة: تسريب من رويترز: جولدمان ساكس يخطط لشراء شركات التشفير بملايين الدولارات، والبنوك الكبرى تريد الاستفادة من السوق المنخفض)
(معلومات إضافية: الرئيس التنفيذي لجولدمان ساكس، لويد بلانكفين، سيتنحى، تاركًا علاقة معقدة مع البيتكوين ليقوم جولدمان ساكس بمعالجتها)

فهرس المقال

تبديل

• جوهر الاستراتيجية: بيع الخيارات للحصول على تدفق نقدي، لكن إذا ارتفعت بسرعة كبيرة ستخسر
• بيريللايد سبقت، وجولدمان ساكس لن يكون متاحًا إلا بعد 75 يومًا
• تحول موقف سولومون: من المراقب السلبي إلى “المراقب”

انضم جولدمان ساكس. وفقًا لتقرير CoinDesk، في 14 أبريل 2026، قدمت جولدمان ساكس نموذج N-1A إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، لطلب إنشاء “صندوق دخل عائد مميز على البيتكوين”، وهو أحد أولى منتجات الاستثمار المباشر في التشفير التي تقدمها الشركة، بعد أن أطلقت مورغان ستانلي صندوق بيتكوين الأسبوع الماضي.

حاليًا، سعر البيتكوين الفوري حوالي 74,545 دولارًا، ولا تزال التوقعات مستمرة بشأن دخول المؤسسات، لكن منطق تصميم هذا المنتج الجديد يختلف عن ما يفكر فيه الناس عادة عن صندوق ETF للبيتكوين.

جوهر الاستراتيجية: بيع الخيارات للحصول على تدفق نقدي، لكن إذا ارتفعت بسرعة كبيرة ستخسر

طريقة عمل هذا الصندوق هي باستخدام استراتيجية الخيارات المغطاة: يحتفظ الصندوق بمخاطر مرتبطة بـ ETPs المرتبطة بالبيتكوين، وفي الوقت نفسه يبيع خيارات الشراء المقابلة، ويجمع أقساطًا كدخل يُوزع على المستثمرين.

بعبارات بسيطة: تحصل على دخل نقدي منتظم، ولكن إذا قفز سعر البيتكوين بنسبة 30% في شهر معين، فلن تتمكن من الاستفادة من الزيادة التي تتجاوز سعر التنفيذ. يتم ضبط نسبة التغطية (الخيارات المباعة) بين 40% و100% من تعرض البيتكوين، ويتم تعديلها ديناميكيًا بواسطة مدير الصندوق.

هذه الهيكلة تؤدي إلى أداء أفضل عندما يكون السوق في حالة تذبذب أو هبوط ببطء، حيث يمكن للأقساط أن تعوض جزئيًا الخسائر؛ أما في سوق صاعدة قوية، فإن الأداء سيكون واضحًا أنه يتفوق عليه صندوق ETF للبيتكوين الفوري الذي يمتلك البيتكوين مباشرة.

يدير الصندوق فريق من جولدمان ساكس أمانا، بقيادة راج غاريجيباتي وأوليفر بون. وفقًا للملف المقدم، يمكن استثمار ما يصل إلى 25% من الأصول من خلال شركة تابعة في جزر كايمان تُدعى “محفظة دخل البيتكوين المميز من جولدمان ساكس CFC”.

بيريللايد سبقت، وجولدمان ساكس لن يكون متاحًا إلا بعد 75 يومًا

هذا الاستراتيجية ليست من ابتكار جولدمان ساكس. صندوق “iShares Bitcoin Premium Income ETF” التابع لبيريللايد (الرمز BITA) يستخدم تقريبًا نفس هيكل الخيارات المغطاة، ومن المتوقع أن يُطلق رسميًا خلال أسابيع، متفوقًا على جولدمان ساكس.

تم تقديم طلب جولدمان ساكس يوم الاثنين، وبموجب فترة الانتظار التي تحددها SEC والتي تبلغ 75 يومًا، لن يكون متاحًا للتداول قبل نهاية يونيو أو بداية يوليو على أقرب تقدير.

داخل أوساط المحللين، يُطلق على هذه المنتجات بشكل ساخر اسم “حلوى العجوز” — “boomer candy”. بمعنى أن هذا موجه لصناديق التقاعد، المؤسسات المحافظة، أو المستثمرين التقليديين غير الراغبين في امتلاك البيتكوين مباشرة، لكنهم يرغبون في التعرض للسوق المشفرة بشكل جزئي. بالنسبة لهؤلاء، الدخل المنتظم أهم من المراهنة على أقصى ارتفاع.

تحول موقف سولومون: من المراقب السلبي إلى “المراقب”

موقف الرئيس التنفيذي لجولدمان ساكس، ديفيد سولومون، تجاه الأصول المشفرة، بدأ يتغير بشكل خفي خلال السنوات الأخيرة.

مؤخرًا، صرح علنًا بأنه يمتلك “كمية قليلة جدًا من البيتكوين، لكن لديه”، ويدعي أنه “مراقب للبيتكوين” — وهو تصريح نادر من رئيس بنك من الدرجة الأولى في وول ستريت. والأهم من ذلك، أن سولومون أكد مرارًا أن التوكنيزيشن (الرمزية) للبنية التحتية المالية “مهم جدًا”، وهو الرهان الطويل الذي يراه حقًا.

بالمقابل، فإن وتيرة استثمار جولدمان ساكس في المنتجات المشفرة تتأخر عن المنافسين الرئيسيين: حيث أطلقت مورغان ستانلي صندوق بيتكوين الأسبوع الماضي، و JPMorgan و بيريللايد كانا أسرع في التحرك، وجولدمان ساكس هذه المرة يعوض الفجوة.

لكن هناك تفسيرًا آخر: أن جولدمان ساكس يتابع الطلب من نفس قاعدة العملاء قبل أن يُطلق بيريللايد منتجه بشكل رسمي، وليس فقط يلاحق السوق الناضج.

هذه المنافسة على منتجات التشفير في وول ستريت، الآن، تشمل على الأقل أربع مؤسسات كبرى، والتصميمات للمنتجات ستبدأ في التباين بشكل أكبر.