الرئيس التنفيذي لشركة Kalshi يطالب وزارة العدل الأمريكية بمقاضاة التداول الداخلي، والخطوة الطوعية "لطلب العقاب" وراءها معركة للبقاء على قيد الحياة

المؤلف: كلود، ديب تشو تيك فلو

مقدمة ديب تشو: الرئيس التنفيذي لشركة كالشي تاراك منصور علنًا في قمة Semafor للاقتصاد العالمي، متوقعًا أن وزارة العدل الأمريكية ستقاضي سوق التوقعات بشأن التداول الداخلي، واصفًا إياه بأنه «جريمة فيدرالية». هذه الشركة العملاقة في سوق التوقعات، التي تقدر قيمتها بـ 22 مليار دولار، ويبلغ حجم تداولها الأسبوعي أكثر من مليار دولار، أطلقت خلال العام الماضي 200 تحقيقات في التداول الداخلي. في ظل وجود على الأقل 8 مشاريع قوانين تنظيمية في الكونغرس، وولايات تواجه دعاوى قضائية فيدرالية، وتحالفات معقدة، تحاول كالشي أن تميز نفسها عن منافسيها بوليماركيت من خلال تبني نهج استباقي في التعاون مع السلطات.

الرئيس التنفيذي لأحد أكبر اللاعبين في سوق التوقعات، كالشي، يدعو علنًا المدعين الفيدراليين لاتخاذ إجراءات ضد المخالفين على منصته.

وفقًا لتقرير Semafor في 15 أبريل، قال تاراك منصور في قمة Semafor للاقتصاد العالمي إن التداول الداخلي في سوق التوقعات «يعد الآن جريمة فيدرالية»، متوقعًا أن وزارة العدل ستقاضي بعض الحالات. كما دعا إلى إنشاء إطار حماية للمستهلكين على المستوى الفيدرالي، ليحل محل نظام التنظيمات المتعدد الولايات الحالي.

هذه التصريحات جاءت في وقت يواجه فيه قطاع سوق التوقعات هجمات من جميع الجهات: تشريعات في الكونغرس، دعاوى قضائية من الولايات، تحقيقات من وزارة العدل، فضائح تداول داخلي متكررة، بينما تتعامل كالشي وبوليماركيت، اللتان تقدر قيمتهما بأكثر من 20 مليار دولار، بأساليب مختلفة لمواجهة عاصفة التنظيمات.

منصور يصرخ علنًا: «التداول الداخلي جريمة فيدرالية»

عبارات منصور مباشرة جدًا. قال في القمة: «إذا قمت بالتداول الداخلي على كالشي، فسيصبح ذلك جريمة فيدرالية في وقت ما. هو جريمة فيدرالية. أتوقع بالفعل أن وزارة العدل ستقاضي بعض الحالات.»

وأضاف أن كالشي لديها الحق في فرض مجموعة من العقوبات، من الغرامات إلى إحالة القضايا للملاحقة الجنائية، وأن الشركة كشفت عن بعض الحالات علنًا، «والمزيد في الطريق».

كما هاجم وضع تنظيمات سوق التوقعات في الولايات المتحدة. أشار إلى أن من بين 34 ولاية أطلقت شرعية على المقامرة الرياضية، هناك ولاية واحدة فقط تمنع التسويق للمقامرين المشكلين، وأن هذا النظام «المجزأ» من التنظيمات على مستوى الولايات «فشل بالفعل». ويدعو إلى إنشاء إطار موحد لحماية المستهلكين على المستوى الفيدرالي.

هذه التصريحات جاءت في توقيت استراتيجي. ففي نفس يوم خطاب منصور، وفقًا لتقرير CNBC، كثفت كل من كالشي وبوليماركيت جهود الضغط على واشنطن. وفقًا لبيانات OpenSecrets، أنفقت الشركتان معًا ما يقرب من مليون دولار في عام 2025 على الضغط الفيدرالي. كما أطلقت كالشي إعلانات خارجية كثيرة في واشنطن، مكتوب عليها «نحظر التداول الداخلي»، «نحن لا ندير أسواق الموت»، «نحن نعمل ضمن الإطار القانوني الأمريكي».

وزارة العدل تتخذ إجراءات: المدعي العام لمنطقة جنوب نيويورك يستجوب بوليماركيت

تصريحات منصور لم تكن من فراغ. وفقًا لتقرير حصري من CNN في 30 مارس، التقى مسؤول قسم الاحتيال في الأوراق المالية والسلع في مكتب المدعي العام لمنطقة جنوب نيويورك، مؤخرًا، بممثلي بوليماركيت لمناقشة كيف تنطبق القوانين الحالية على السلوك غير القانوني المحتمل في سوق التوقعات.

أشار المدعي العام لمنطقة جنوب نيويورك، جاي كلايتون، إلى ذلك بوضوح خلال منتدى للإنفاذ القانون في الأوراق المالية في فبراير. عندما سُئل عما إذا كان يتوقع توجيه تهم جنائية تتعلق بسوق التوقعات، أجاب بنعم، وذكر أن «عدم وجود تنظيم خاص لا يعفي من تهم الاحتيال».

قال متحدث باسم مكتب المدعي العام، نيكولاس بياس، في بيان لـ CNN إن المكتب أوضح للمشاركين في السوق أن العديد من القوانين، بما في ذلك قوانين التداول الداخلي، مكافحة غسل الأموال، مكافحة التلاعب، ومكافحة الاحتيال، تنطبق على الأنشطة الواسعة التي تُلاحظ في سوق التوقعات.

لكن احتمالات الملاحقة القضائية لا تزال غير مؤكدة قانونيًا. قال أيتان جويلمان، الذي كان مسؤولًا عن إنفاذ قوانين CFTC سابقًا وهو الآن محامٍ للدفاع الجنائي، لـ CNN إن المدعين يحتاجون إلى إثبات أن المتداولين قاموا بالتداول بناءً على معلومات غير عامة هامة، وأن سلوكهم ينتهك نوعًا من الثقة أو الالتزام، «وكل ذلك مجال قانوني غير مختبر بعد».

200 تحقيق، موظفو MrBeast يُعاقبون: سجل كالشي في تطبيقات إنفاذ القانون

كالشي كانت سباقة في مجال إنفاذ قوانين التداول الداخلي. وفقًا لإعلانها في 25 فبراير، أطلقت خلال العام الماضي 200 تحقيقات في 200 حالة تداول داخلي، وعلقت حسابات كثيرة وُصفت بأنها مشبوهة، منها أكثر من 12 حالة لا تزال قيد التحقيق.

وفي نفس اليوم، أُعلن عن قضيتين منتهيتين، أثارتا اهتمامًا واسعًا. الأولى تتعلق بمحرر فيديو مشهور على يوتيوب، MrBeast، واسمه أرتيم كابتور. اكتشفت كالشي أن كابتور تداول حوالي 4000 دولار في سوق مرتبط بقناة MrBeast، وحقق «نسبة نجاح شبه مثالية» في عقود ذات احتمالات منخفضة، وهو أمر غير معتاد إحصائيًا. اعتبرت كالشي أن كابتور، كونه محررًا، قد يكون على اتصال بمعلومات غير عامة مهمة تتعلق بتجارته، وفرضت عليه غرامة قدرها 20397.58 دولارًا (شاملة استرداد أرباح بقيمة 5397.58 دولارًا وغرامة قدرها 15000 دولار)، وأوقفت استخدام المنصة لمدة عامين.

الحالة الثانية تتعلق بمرشح لمنصب حاكم كاليفورنيا، قام بتداول حوالي 200 دولار في سوق حملته الانتخابية، ونشر فيديوهات عن تداولاته على وسائل التواصل الاجتماعي. فرضت عليه كالشي غرامة قدرها 2246.36 دولارًا ومنعته من المشاركة في السوق لمدة خمس سنوات.

أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في نفس اليوم استشارة تنظيمية بشأن سوق التوقعات، مؤكدة أن لديها «سلطة كاملة» على مراقبة التداولات غير القانونية على منصات التسجيل، وحذرت من أن استغلال المعلومات الداخلية قد ينتهك المادة 6©(1) من قانون تداول السلع، وقواعد CFTC 180.1(a)(1) و(3).

الاحتلالات في فنزويلا وإيران: بوليماركيت هدفًا للانتقادات

مقارنة بالموقف الاستباقي لكالشي، تواجه بوليماركيت انتقادات أكثر تركيزًا.

أبرز قضية مثيرة كانت في يناير من هذا العام. وفقًا لتقارير PBS وCNN وغيرها، قام مستخدم لبوليماركيت بشراء كميات كبيرة من عقود مرتبطة بفنزويلا قبل ساعات من اعتقال الرئيس مادورو من قبل القوات الأمريكية، وحقق أرباحًا تجاوزت 400 ألف دولار. وفي فبراير، قبل وبعد الضربة العسكرية الأمريكية على إيران، ظهرت معاملات دقيقة جدًا على منصة بوليماركيت من حسابات جديدة.

وفقًا لتقرير Fortune، هناك تقارير تفيد بأن أحد موظفي KPMG استغل بوليماركيت للمراهنة على شركات تدقيقها.

هذه القضايا تضر بشكل خاص بوليماركيت، خاصة أن منصتها الأمريكية لم تكن قد أطلقت بشكل كامل بعد، وأن الأسواق الأكثر إثارة للجدل، مثل فنزويلا وإيران، حدثت على المستخدمين الأجانب، مما يصعب ملاحقتها قضائيًا على المستوى الفيدرالي.

تحت ضغط، أعلنت بوليماركيت في 24 مارس عن تعديل قواعد المنصة، وأكدت حظر المستخدمين من التداول في العقود التي قد يكون لديهم معلومات سرية أو يمكن أن تؤثر على نتائج الأحداث. كما أعلنت كالشي في نفس اليوم عن حظر مسبق على تداول السياسيين في الانتخابات الخاصة بهم، والأشخاص الرياضيين في مشاركاتهم الرياضية.

وراء تقييم 22 مليار دولار: منطق بقاء كالشي

اختيار منصور التصعيد القضائي هو في جوهره لعبة تحديد مواقف محسوبة بدقة.

أنهت كالشي في مارس 2026 جولة تمويل بقيادة Coatue Management، بقيمة تزيد على 1 مليار دولار، وارتفعت قيمتها من 11 مليار إلى 22 مليار دولار. وفقًا لبيانات Sacra، يبلغ معدل إيراداتها السنوية حوالي 1.5 مليار دولار، وحجم تداول أسبوعي يتجاوز 1 مليار دولار، وحقق حجم تداول شهري في فبراير أكثر من 10 مليارات دولار. كمنصة مرخصة وملتزمة بقوانين هيئة تداول السلع الآجلة، تعتبر كالشي ميزة تنافسية رئيسية على بوليماركيت.

لكن المخاطر تتراكم بسرعة. رفعت ولاية أريزونا 20 تهمة جنائية ضد كالشي، وفرضت نيفادا حظرًا على التشغيل، وهناك أكثر من 20 دعوى قضائية جارية. كما منعت مؤسسات مثل Point72 وBalyasny موظفيها من التداول في سوق التوقعات.

في هذا السياق، منطق استراتيجية «الطلب بالملاحقة القضائية» لمنصور واضح: إذا لم يتمكنوا من كبح التداول الداخلي بشكل فعال، سيفقد المستخدمون الثقة في المشاركة، وسيجف تدفق السيولة الضروري لبقاء سوق التوقعات. فالبنية التحتية للثقة مهمة أكثر من أي صفقة فردية.

مناقشات Hacker News تعكس تساؤلات أعمق. أشار المستخدم tptacek إلى التناقض المنطقي في صناعة سوق التوقعات: إذا كانت قيمة السوق تعتمد على جمع المعلومات الخاصة لتحسين دقة التوقعات، فالتداول الداخلي يجب أن يكون ميزة، وليس عيبًا؛ لكن إذا كانت الأسواق في الواقع مقامرة غير منظمة، فإن التداول الداخلي يشبه التسلل إلى أوراق الخصم في لعبة البوكر. «يمكنك أن ترى جوهر منصات التوقعات من خلال كيفية تعاملها مع قضايا التداول الداخلي.»

ابن ترامب، دونالد ترامب جونيور، استثمر في بوليماركيت، وهو أيضًا مستشار استراتيجي لكالشي. هذا الارتباط السياسي يزيد من تعقيد اللعبة.