لقد غصت مؤخرًا في مجال بنية الطاقة التحتية، وهناك شيء مثير للاهتمام حول كيفية وصول أكبر أسهم خطوط أنابيب النفط إلى ما هي عليه. لم يكن الأمر توسعًا عشوائيًا—فقد اتبعت هذه الشركات جميعًا نفس منهج اللعب: سيطر على تخصصك أولًا، ثم استخدم هذا النطاق لتنويع أعمالك.

شبكة خطوط الأنابيب في أمريكا الشمالية ضخمة جدًا—نحن نتحدث عن 1.38 مليون ميل من البنية التحتية التي تنقل النفط الخام والغاز الطبيعي وغيرها من الهيدروكربونات من الآبار إلى المصافي إلى المستهلكين. هذا يزيد عن 8 مرات طول نظام روسيا. والأمر الذي يجعل شركات خطوط الأنابيب مثيرة للاهتمام من زاوية الاستثمار هو أنها تولد تدفقات نقدية ضخمة ومتوقعة لأنها تعمل وفق نماذج معتمدة على الرسوم. ويوزع معظمها أجزاء كبيرة من تلك السيولة على المساهمين بينما يعيد استثمار الباقي في التوسع.

عند النظر إلى أكبر اللاعبين، سترى نمطًا واضحًا. بنيت Enbridge إمبراطوريتها من خلال هيمنتها على نقل النفط الخام الكندي—إذ تتولى 25% من إجمالي النفط الخام في أمريكا الشمالية و63% من U.S.-bound Canadian exports. وقد منحها هذا النطاق القادم من الرمال النفطية القدرة على إجراء عمليات استحواذ ضخمة مثل Spectra Energy، ما دفعها إلى القمة. اتجهت Energy Transfer في الاتجاه المعاكس—فقد تنوعت عبر الغاز الطبيعي والنفط الخام و NGLs والمنتجات المكررة مع أكثر من 86,000 ميل من خطوط الأنابيب. وبجمع الرسوم عند نقاط متعددة في سلسلة الإمداد، أنشأوا نموذج عمل شديد المرونة يكاد لا يتأثر بتقلبات أسعار السلع.

Enterprise Products Partners شبه مبالغ فيه من حيث التكامل—يمكن لجزيء طاقة واحد أن يمر عبر 5-7 من أصولهم في طريقه إلى السوق، ويتقاضون رسومًا في كل مرة. وهم يتمتعون بقدرة مهيمنة بشكل خاص في البنية التحتية لـ NGL، وهي ما سيُعد محرك نمو لسنوات.

الاختصاصيون الإقليميون مثيرون للاهتمام أيضًا. قامت Kinder Morgan بالاستحواذ على 40% من نقل الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة، ووضعت نفسها على نحو مثالي في تكساس ولويزيانا قرب LNG export facilities. تمتلك Williams Companies نظام Transco، وهو أكبر خط أنابيب غاز بين الولايات من حيث الحجم، وقد واصلت توسيعه بشكل ثابت. حلت ONEOK مشكلة محددة في Bakken—فقد كان يتم حرق ذلك الكم الكبير من الغاز المصاحب، لذا بنوا بنية تحتية لالتقاطه ومعالجته. وقد تحوّل هذا التركيز الحاد إلى محرّك نمو شرعي.

والأكثر لفتًا للانتباه هو أن أسهم خطوط أنابيب النفط هذه تشترك جميعها في شيء واحد: لم يحاولوا فعل كل شيء مرة واحدة. عثروا على تخصصهم، وبنوا أنظمة متكاملة للسيطرة عليه، ثم استغلوا هذه القوة للتوسع. ركزت Pembina على shale في غرب كندا، وسيطرت Plains All American على النفط الخام القادم من كندا إلى Gulf Coast وإلى Permian. تطورت MPLX من كونها مجرد الذراع اللوجستية التابعة لـ Marathon Petroleum إلى شركة مرافق وسيطة كاملة الخدمة.

النشر الرأسمالي لا يهدأ أيضًا. في عام 2019، كانت لدى هذه الشركات عشرات المليارات من المشاريع الخاصة بالتوسع قيد الإنشاء أو التطوير. كانت Enbridge وحدها لديها CA$16 billion قيد الإنشاء. يخلق هذا النوع من الاستثمارات نموًا واضحًا في الأرباح، ما يدعم زيادات الأرباح التي تشتهر بها.

وبالنسبة إلى مستثمري الدخل على وجه الخصوص، هناك شيء مُغري في بنية خطوط الأنابيب—فأنت عمليًا تحصل على أجر مقابل امتلاك بوابات الرسوم التي يتعين على الطاقة المرور عبرها. نموذج العمل مستقر بشكل ملحوظ مقارنة بالتنقيب عن النفط أو تكريره. سواء كنت تنظر إلى العمالقة المتكاملين أو إلى المتخصصين، فقد أثبتت أفضل أسهم خطوط أنابيب النفط جميعها أن التركيز الاستراتيجي يتفوق على النمو المتبعثر في كل مرة.