تحتاج التمويل اللامركزي إلى مقياس لرأس المال المحمي

يُعد ما يلي منشور ضيف وتحليل من فينسنت مالّيبارد، مدير التسويق في Sentora.

أصبحت العملات المستقرة طبقة تسوية ذات معنى، وتواصل أسواق الإقراض التوسع، وتستمر الأصول الواقعية الممثلة عبر الرموز (tokenized real-world assets) في النمو. قالت Visa إن حجم معاملات العملات المستقرة عالميًا ارتفع من أكثر من 3.5 تريليون دولار في 2023 إلى أكثر من 5.5 تريليون دولار في 2024. وهذا ليس سِمة تجربة تجريبية متخصصة. بل هو سِمة بنية تحتية تجد طلبًا حقيقيًا.

المشكلة هي أن DeFi ما زالت تقيس نفسها بمؤشر تمهيدي.

TVL لوحة نتائج غير متوافقة

خلال معظم الدورة الماضية، أصبح إجمالي القيمة المقفلة Total Value Locked المقياس الافتراضي للوحة النتائج. كان TVL مفيدًا في البداية لأنه كان بسيطًا. لقد أظهر أن المستخدمين كانوا على استعداد لتحريك رأس المال على السلسلة (onchain). وساعد السوق على تتبع التبني خلال مرحلة كانت فيها الأسئلة الرئيسية تتمحور حول ما إذا كان الناس سيثقون فعلًا بالبنية التحتية اللامركزية من الأساس. لكن بمجرد أن يتحول الهدف من النمو إلى الاستدامة، يبدأ TVL في إخفاء بقدر ما يكشف. فهو يقيس مقدار رأس المال الذي دخل بروتوكولًا، وليس مدى حماية هذا الرأس المال بمجرد وصوله هناك.

تلك الفروق مهمة لأن التعرض ليس هو الشيء نفسه القوة.

DeFi TVL – DeFillama

يمكن لبروتوكول أن يمتلك مئات الملايين في الإيداعات ومع ذلك يكون هشًا بشكل بنيوي. إذا كانت تلك الإيداعات تقع فوق تبعيات ضعيفة، أو تصميم أوراكل غير جيد، أو حوكمة مركزة، أو ضمانات محدودة، فإن ارتفاع TVL لا يجعل النظام متينًا. فهو لا يعني سوى أن رأس مالًا أكثر يكون مكشوفًا. وبهذا المعنى، يكون TVL أقرب إلى قياس إجمالي للنشاط منه إلى قياس حقيقي للقيمة. فهو يخبرك أين يتمركز رأس المال. لكنه لا يخبرك ما إذا كان هذا الرأس المال آمنًا.

لقد رأى السوق بالفعل كيف يبدو ذلك في الواقع.

عندما يتم استغلال بروتوكول رئيسي، يمكن أن ينهار TVL تقريبًا فورًا لأن الرقم لم يكن أصلًا يقيس رأس مالًا مدافعًا عنه. انخفض TVL الخاص بـ Ronin من نحو 1.2 مليار دولار قبل استغلال الجسر لعام 2022 إلى حوالي 15 مليون دولار اليوم، وفقًا لبيانات DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

هذه ليست حالات طرفية. فهي تُظهر أن الإيداعات وحدها لا تخلق الثقة والقيمة. يمكن لرصيد كبير أن يختفي بسرعة شديدة عندما يدرك السوق أن الحماية الكامنة تحته كانت رقيقة أو غير موجودة.

يصبح ذلك أكثر أهمية مع انتقال DeFi إلى أقرب إلى التوزيع المالي السائد.

دعم الموجة التالية من نمو DeFi

لن تأتي موجة التبني القادمة من تحويل كل مستخدم إلى خبير في مخاطر onchain. بل ستأتي من البنوك، وfintechs، والبورصات، وتطبيقات المستهلك التي تُغلف DeFi خلف منتجات أبسط. يمكن أن يصبح سلوك المستخدم أسهل. إيداع واحد. رصيد واحد. رقم عائد واحد. لكن هذه البساطة لا تُزيل مخاطر الخوادم الخلفية. إنها تخفيها فقط. إذا كان رأس المال الأساسي ما يزال مكشوفًا لفشل العقود الذكية، ومشكلات الأوراكل، ومخاطر قابلية التشغيل البيني composability دون حماية واضحة، فإن الواجهة الأكثر نظافة لا تجعل المنتج جاهزًا للمؤسسات. بل إنها تجعل المخاطر أقل وضوحًا.

CryptoSlate Daily Brief

إشارات يومية، صفر ضوضاء.

العناوين الرئيسية التي تُحرّك السوق والسياق، يتم تقديمها كل صباح في قراءة مركزة واحدة.

تلخيص لمدة 5 دقائق 100k+ من القراء

عنوان البريد الإلكتروني

احصل على النشرة

مجاني. لا بريد مزعج. يمكنك إلغاء الاشتراك في أي وقت.

تعذر حدوث ذلك—يبدو أن هناك مشكلة. يُرجى المحاولة مرة أخرى.

لقد تم اشتراكك. أهلاً بك على متنها.

لهذا السبب يحتاج DeFi إلى مقياس ثانٍ: إجمالي القيمة المغطاة.

TVC يقيس مقدار رأس المال الذي يتم حمايته صراحةً عبر آلية محددة لنقل المخاطر. إذا كان TVL يخبرك بكمية المال الموجودة، فإن TVC يخبرك بكمية المال التي يستعد النظام للدفاع عنها. وهذه بديل أفضل بكثير لجاهزية المؤسسات لأن الموزعين الجادين لا يسألون فقط عن مقدار رأس المال الموجود في السوق. بل يسألون عن مقدار رأس المال الذي يمكن نشره مع وجود خسارة محتملة معروفة (downside). إنهم يريدون فهم القدرة على رأس مال محمي، لا مجرد الشهية للمخاطر.

تُغيّر أطر TVC الحوافز في الاتجاه الصحيح.

في نموذج يعتمد TVL أولًا، تتنافس البروتوكولات على تعظيم الإيداعات. وغالبًا ما تكون أسهل طريقة لتحقيق ذلك هي رفع العوائد، وزيادة الحوافز، أو تبسيط التوزيع. في نموذج واعٍ بـ TVC، يتعين على البروتوكولات زيادة مقدار رأس المال الذي يمكنها دعمه بأمان. تبدأ الحوكمة الأفضل، والتبعيات الأكثر نظافة، والضوابط الأقوى، والمراقبة الأفضل، والبنية الأكثر مرونة في أن تكتسب أهمية اقتصاديًا لأنها تزيد قدرة التغطية وتقلل تكلفة الحماية. يتحول التنافس من جذب أكبر قدر من رأس المال إلى الدفاع عن أكبر قدر من رأس المال.

هذا التحول سيجعل DeFi أكثر صحة.

وسيوفر للمستخدمين والشركاء والموزعين رؤية أوضح حول أي البروتوكولات مبنية فعليًا لتستمر. كما سيخلق معيارًا مرجعيًا أكثر فائدة للجيل القادم من منتجات onchain، خصوصًا تلك المصممة للمؤسسات وللمستخدمين السائدين. في سوق أكثر نضجًا، لا ينبغي أن يكون السؤال فقط حول مقدار رأس المال الذي يمكن لبروتوكول ما تجميعه. بل يجب أن يكون السؤال: ما مقدار رأس المال الذي يمكنه حمايته خلال الضغوط.

وهذا هو المسار الحقيقي من النمو الأصلي لـ crypto إلى نطاق المؤسسات.

ذُكر في هذه المقالة

Ronin Visa

تم النشر في

تحليل DeFi منشور ضيف

السياق

تغطيات ذات صلة

بدّل الفئات للتعمق أكثر أو اكتساب سياق أوسع.

منشور ضيف الفئة الرئيسية      بيانات صحفية  

DeFi

صناديق التشفير السائلة لديها مشكلة في DeFi لا يتحدث عنها أحد

يواجه مديرو الصناديق تحديات تشغيلية أثناء التنقل عبر استراتيجيات DeFi، وغالبًا ما يعتمدون على عمليات مرهقة مثل جداول البيانات والمطابقة اليدوية لإدارة مراكز معقدة وديناميكية.

منذ 3 أسابيع

الترميز

الأسهم المرمزة تقترب من 1B دولار مع ظهور البنية التحتية المؤسسية

ثلاث منصات تهيمن على 93% من سوق الأسهم المرمزة، ما يعكس طلب المستثمرين على التعرض للأسهم المستقرّة على البلوكشين والوصول على مدار الساعة 7/24.

منذ شهرين

كيف ستغيّر مدفوعات التشفير مسار 2026

مساهم منشور ضيف · 2 months ago

الحيازة الذاتية لم تعد هواية للمستهلكين فقط. إنها أصبحت بنية تحتية مؤسسية

مساهم منشور ضيف · 2 months ago

رهانات التشفير على الحرب تصبح سائدة

مساهم Crypto · 2 months ago

هل سينتهي تبني DeFi رسميًا في 2026؟

مساهم DeFi · 3 months ago

شبكة T-REX وZama تطلقان بنية تحتية للخصوصية بدرجة مؤسسية لتكـيين RWA

تمكّن بروتوكولات FHE لدى Zama دفتر الأستاذ الخاص بـ T-REX Network، مما يتيح عمليات onchain آمنة للترميز المؤسسي.

منذ 3 أيام

BYDFi توسع حضورها في أوروبا مع رعاية Next Block Expo 2026 في وارسو

تتواصل BYDFi مع قادة الصناعة والهواة عبر التواصل والشاغلَات (workshops) وبانشاء هدية غامضة مغرية في واحدة من أكبر فعاليات التشفير في أوروبا.

منذ 4 أيام

شبكة BNB تفتتح جولة الترويج لمطوري الجامعات في جامعة NYU اليوم

PR · 5 days ago

RIV Coin تطلق على Solana لربط رأس المال المؤسسي عبر بنية DeFi التحتية

PR · 5 days ago

Playnance تكشف عن أول بروتوكول ديمقراطي للألعاب الاجتماعية، متجاوزة 1M حامل لـ GCOIN

PR · 6 days ago

$METAWIN Presale تجمع 350,000 دولار في ساعات

PR · 1 week ago

تنويه

آراء كتابنا هي آراءهم وحدهم ولا تعكس آراء CryptoSlate. لا ينبغي اعتبار أي من المعلومات التي تقرأها على CryptoSlate نصيحة استثمارية، كما لا تقوم CryptoSlate بدعم أي مشروع قد يتم ذكره أو ربطه في هذه المقالة. يجب اعتبار شراء وتداول العملات الرقمية نشاطًا عالي المخاطر. يُرجى إجراء العناية الواجبة بنفسك قبل اتخاذ أي إجراء يتعلق بالمحتوى ضمن هذه المقالة. وأخيرًا، لا تتحمل CryptoSlate أي مسؤولية في حال خسارتك للأموال عند تداول العملات الرقمية. لمزيد من المعلومات، راجع بياناتنا القانونية للشركة.