العقود الآجلة
وصول إلى مئات العقود الدائمة
TradFi
الذهب
منصّة واحدة للأصول التقليدية العالمية
الخیارات المتاحة
Hot
تداول خيارات الفانيلا على الطريقة الأوروبية
الحساب الموحد
زيادة كفاءة رأس المال إلى أقصى حد
التداول التجريبي
مقدمة حول تداول العقود الآجلة
استعد لتداول العقود الآجلة
أحداث مستقبلية
"انضم إلى الفعاليات لكسب المكافآت "
التداول التجريبي
استخدم الأموال الافتراضية لتجربة التداول بدون مخاطر
إطلاق
CandyDrop
اجمع الحلوى لتحصل على توزيعات مجانية.
منصة الإطلاق
-التخزين السريع، واربح رموزًا مميزة جديدة محتملة!
HODLer Airdrop
احتفظ بـ GT واحصل على توزيعات مجانية ضخمة مجانًا
منصة الإطلاق
كن من الأوائل في الانضمام إلى مشروع التوكن الكبير القادم
نقاط Alpha
تداول الأصول على السلسلة واكسب التوزيعات المجانية
نقاط العقود الآجلة
اكسب نقاط العقود الآجلة وطالب بمكافآت التوزيع المجاني
المزيد
تفسير نظام تصنيف الرموز المميزة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)
作者：Jack Inabinet 来源：Bankless ترجمة:善欧巴، 金色财经
الأسبوع الماضي، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) معًا إرشادات تنظيمية تاريخية، حيث أوضحت بشكل مفصل متى وكيف تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول الرقمية.
لطالما كانت صناعة التشفير في منطقة رمادية قانونية، ولكن هذا الإطار الجديد يحاول القضاء على بعض عدم اليقين من خلال نظام تصنيف الرموز، للمساعدة في تحديد متى يُعتبر الأصل الرقمي ورقة مالية.
اليوم سنقوم بتحليل هذه الإرشادات المشتركة، ونتوقع كيف ستصنف الأصول الرقمية الرئيسية في النهاية.
السلع الرقمية
وفقًا لإرشادات SEC، فإن “السلع الرقمية” تشير إلى الأصول الرقمية التي تستمد قيمتها من وظيفتها في النظام البيئي المشفر، بالإضافة إلى علاقات العرض والطلب في السوق.
يشمل هذا التعريف الواسع العديد من الرموز العملية على شبكات البلوكشين الناضجة، حيث حددت SEC بشكل واضح 16 نوعًا من الأصول الرقمية من هذا النوع، بما في ذلك: Aptos (APT)، Avalanche (AVAX)، Bitcoin (BTC)، Bitcoin Cash (BCH)، Cardano (ADA)، Chainlink (LINK)، Dogecoin (DOGE)، Ether (ETH)، Hedera (HBAR)، Litecoin (LTC)، Polkadot (DOT)، Shiba Inu (SHIB)، Solana (SOL)، Stellar (XLM)، Tezos (XTZ)، XRP.
على الرغم من أن SEC لم تشرح بشكل تفصيلي سبب تصنيف هذه العملات على أنها سلع غير أوراق مالية، إلا أن الإرشادات تؤكد أنها لا تتوافق مع التعريف القانوني للورقة المالية، وبالتالي لن تُعتبر أوراق مالية تلقائيًا.
وتوضح SEC أن استخدام مصطلح “سلع رقمية” يستند بشكل صارم إلى المفهوم الاقتصادي، لوصف خصائص فئة من الأصول الرقمية غير الورقية.
كما تشير الإرشادات إلى أنه باستثناء العملات المستقرة التي تتوافق مع قانون GENIUS، فإن أي أصل رقمي يفي بتعريف “السلعة” في قانون تداول السلع، يمكن تصنيفه كسلعة حقيقية، وتخضع لتنظيم خاص من CFTC.
لم تذكر SEC، ولكن من المحتمل أن تُدرج ضمن “السلع الرقمية”، العملات الرقمية الشائعة التالية:
المقتنيات الرقمية
سابقًا، سُئل رئيس SEC السابق غاري جينسلر في الكونغرس عما إذا كانت بطاقات بوكيمون الرقمية المُرمّزة تُعتبر أوراق مالية، لكنه لم يُعطِ إجابة واضحة، واكتفى بالقول إن الأمر يتطلب مزيدًا من المعلومات للحكم.
واليوم، يبدو أن صناعة التشفير قد حصلت أخيرًا على النتيجة المنتظرة.
تشير الإرشادات المقترحة الأخيرة من SEC إلى أن بطاقات بوكيمون الرقمية المُرمّزة يمكن تصنيفها على أنها “مقتنيات رقمية”، ولكن قبل تأكيد عدم تصنيفها كأوراق مالية، لا بد من استكمال مزيد من المعلومات.
هذا التصنيف ينطبق على الأصول الرقمية التي تُجمع لأغراض الجمع، بما في ذلك تمثيل أو نقل الأعمال الفنية، الموسيقى، الفيديو، بطاقات التداول، عناصر الألعاب، وحقوق الرموز الميمية التي تم تعريفها سابقًا.
مثل المقتنيات المادية، حتى لو كان لدى المالك حقوق تجارية على حقوق الملكية الفكرية الأساسية، فإن المقتنيات الرقمية لا تمنح المالك أي ملكية في الشركة، وبالتالي فهي بطبيعتها غير أوراق مالية.
أكدت SEC أن CryptoPunks وChromie Squiggles والعملات الرمزية للمشجعين وWIF وVCOIN تُصنف كمقتنيات رقمية.
على الرغم من أن SEC أدرجت الرموز الميمية ضمن المقتنيات الرقمية، إلا أنها أوضحت بشكل خاص: إذا كانت هذه الرموز تلعب وظيفة في النظام البيئي المرتبط، فقد تتحول إلى سلع رقمية.
بالإضافة إلى ذلك، أشارت SEC إلى أن، مثل المقتنيات المادية، فإن معظم المقتنيات المجزأة قد تُعتبر أوراق مالية، لأن المشترين يعتمدون على إدارة طرف ثالث. على سبيل المثال، وضع الحماية المادي لبطاقات بوكيمون المُرمّزة قد يُعتبر “سلوك إدارة”، مما يثير متطلبات التسجيل بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
لم تذكر SEC، ولكن من المحتمل أن تتوافق المشاريع الشائعة التي قد تُصنف كمقتنيات رقمية، مع التعريف، تشمل:
الأدوات الرقمية
الأدوات الرقمية هي أصول مشفرة مصممة لتحقيق وظيفة معينة. تمتلك قيمة عملية داخلية، وغالبًا ما تكون في شكل رموز مرتبطة بالروح (SBT)، غير قابلة للنقل، ومربوطة دائمًا بمستخدم واحد.
من المهم أن تذكر أن SEC أوضحت أن الأدوات الرقمية لا ينبغي أن تمتلك خصائص اقتصادية داخلية أو حقوق، مثل توليد عوائد سلبية، أو حقوق في إيرادات الشركات المستقبلية، أو توزيع الأرباح والأصول.
أوردت SEC العديد من سيناريوهات استخدام الأدوات الرقمية، بما في ذلك عضوية، تذاكر، شهادات، وثائق ملكية، وشارات هوية، واعتبرت أن خدمات أسماء النطاقات على إيثريوم (ENS)، وتذاكر مؤتمر NFT “Microcosms” التابع لـ CoinDesk، تصنف كأدوات رقمية.
الأصول الرقمية الأخرى التي قد تتوافق مع معيار “الأدوات الرقمية” تشمل:
العملات المستقرة
تفسير SEC للعملات المستقرة غير الورقية بسيط وواضح: العملات المستقرة التي تُعرف بأنها مدفوعات وفقًا لقانون GENIUS، والتي ستدخل حيز التنفيذ في يناير المقبل، ستُعتبر غير أوراق مالية.
لذا، لن تفرض SEC متطلبات تسجيل على إصدار واسترداد هذه العملات المستقرة التي تتوافق مع القانون (على الرغم من أن هذه العملات ستظل تحت إشراف كامل من قبل هيئات تنظيمية أمريكية أخرى).
كما أوضحت الإرشادات أنه قبل سريان قانون GENIUS، فإن العملات المستقرة التي تُعرف حاليًا بأنها “مغطاة” تظل غير أوراق مالية، ولا تخضع لتنظيم SEC. لكي تُصنف على هذا النحو، يجب ألا يحصل حاملها على فوائد أو أرباح أو عوائد أخرى، ويجب أن تكون الاحتياطيات مكونة بالكامل من الدولار الأمريكي أو أصول عالية السيولة ومنخفضة المخاطر.
لم تذكر SEC عملات معينة، ولكن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار التي تفي بهذا التعريف تشمل:
الأوراق المالية الرقمية
أكثر جزء غامض وتأثيرًا في إرشادات SEC هو تحديد الأوراق المالية الرقمية.
تؤكد SEC أن أي أصل رقمي لم يمر باختبار Howey يُعتبر ورقة مالية. غالبًا ما يصاحب هذا التصنيف نزاعات قضائية طويلة.
كما تصنف SEC الرموز المرمّزة للأوراق المالية التي تم تحديدها بالفعل، مثل الصناديق الاستثمارية، الأسهم، وغيرها من المنتجات الاستثمارية المهيكلة، على أنها أوراق مالية رقمية.
لكن هذا لا يعني أن كل الرموز المرمّزة “المغلفة” هي أوراق مالية. تشرح SEC أن التعدين التعاقدي، والرهون، ومعالجة الأصول غير الورقية على أنها wrapped لا تشكل إصدارًا أو بيعًا للأوراق المالية؛ كما أن بعض عمليات التوزيع المجاني (Airdrops) لا تفي بمعايير “الاستثمار المالي” وفقًا لاختبار Howey.
ومع ذلك، لا تزال SEC غير قادرة على إعطاء إجابة مباشرة حول متى تصبح الأصول الرقمية أوراق مالية. فكل حالة على حدة تعتمد على كيفية تسويق المشروع للأصل وظروف البيع، وما إذا كانت تشكل عقد استثمار (أي ورقة مالية).
الأصول الرقمية التي كانت غير أوراق مالية، إذا تم إصدارها أو بيعها بموجب عقد استثمار يفي باختبار Howey، فستُعتبر أوراق مالية.
بالإضافة إلى ذلك، حتى لو تم إصدار أصل غير ورقي كعقد استثمار في البداية، فإنه لا يظل ورقة مالية بشكل دائم؛ فعندما ينتهي تنفيذ العقد الأصلي، أو يفشل المشروع في تحقيق وعوده من حيث التطوير والوظائف، يمكن أن يعود إلى صفة غير ورقية.
لم تذكر SEC أمثلة محددة على الأصول التي تعتبر أوراق مالية، ولكن من الجدير بالذكر أن المحكمة العليا حكمت سابقًا بأن بعض مبيعات XRP تشكل انتهاكًا لعقد استثمار، ومع ذلك، صنفتها إرشادات SEC على أنها “سلع رقمية” غير أوراق مالية.
على الرغم من أن هذه الإرشادات خطوة نحو تنظيم أكثر وضوحًا، إلا أنها تعزز الغموض حول تصنيف الأوراق المالية، حيث تطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الحالية على الأصول الرقمية، وتضع مشاريع لم تطور وظائفها أو فوائدها المستقبلية في مواجهة مخاطر تنظيمية مرة أخرى.
رغم أن الأصول الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة ليست أوراق مالية، إلا أن إصدارها أو بيعها بموجب عقد استثمار يجعلها تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.