مؤسس Delphi Labs: رحلة عميقة في الذكاء الاصطناعي بالصين لمدة أسبوعين، أجهزة شنزن أذهلتني، وتقييمات البرامج تخيفني

المؤلف: خوسيه ماريا ماكدسو، المؤسس المشارك لـ Delphi Labs

الترجمة: 深潮 TechFlow

مقدمة 深潮: استغرق مؤسس Delphi Labs أسبوعين مكثفين لزيارة بيئة الذكاء الاصطناعي في الصين، حيث التقى بعدد كبير من المؤسسين، والمستثمرين، والرؤساء التنفيذيين للشركات المدرجة.

كانت استنتاجاته غير متوقعة: أكثر تفاؤلاً بشأن الأجهزة، وأكثر تشاؤمًا بشأن البرمجيات، وملاحظاته عن رواد الأعمال الصينيين قلبت مفاهيمه السابقة.

تناول المقال أيضًا موضوعات شائعة مثل فقاعة التقييم، ومسار الروبوتات البشرية، وعدم التوازن المعلوماتي بين الشرق والغرب.

وفيما يلي النص الكامل:

قضيت أسبوعين في الصين، والتقيت بعدد كبير من مؤسسي بيئة الذكاء الاصطناعي، والمستثمرين، والرؤساء التنفيذيين للشركات المدرجة. قبل الرحلة، كنت متفائلًا جدًا بهذه البيئة، وتوقعت أن أرى مواهب عالمية المستوى في الذكاء الاصطناعي، وتعمل بتقييمات أقل بكثير من الغرب.

لكن عند مغادرتي، تغيرت وجهة نظري — وأصبحت أكثر تحديدًا: الأجهزة أقوى مما توقعت، والبرمجيات أضعف مما توقعت، وبعض ملاحظاتي عن رواد الأعمال الصينيين فاجأتني أيضًا.

مشاكل المؤسسين

المؤسسون الممتازون الذين استثمرت فيهم يتشاركون خصائص مشتركة: التفكير المستقل، والتمرد، والتركيز الشديد، والولع الشديد. إنهم لا يطيعون. يواصلون طرح سؤال “لماذا”، ويرفضون قبول الحكمة المستعارة. قراراتهم قد تبدو غريبة للآخرين، لكنهم يرونها طبيعية تمامًا. لديهم قوة داخلية لا يمكن كبحها، غالبًا ما تظهر كشغف طويل الأمد وتفوق. كصندوق استثمار رأس مال مخاطر، ألتقي يوميًا بكثير من الأذكياء، ويمكن تمييز هؤلاء الأشخاص بسهولة، لأن مسار حياتهم يحمل إحساسًا حادًا وواضحًا.

لكن العديد من المؤسسين الذين رأيتهم في الصين ينتمون إلى نوع آخر، وهذا ما فاجأني.

هم متميزون جدًا — من خريجي جامعات مرموقة، ولديهم خبرة في ByteDance أو DJI، ونشروا أوراقًا في Nature، وحصلوا على براءات اختراع متعددة. في الغرب، هذه الإنجازات تقتصر على نخبة المواهب التقنية، لكن في الصين، تعتبر تذكرة دخول. وهم أيضًا أكثر حماسًا من معظم من التقيت بهم، ويعملون بجد. عقدنا اجتماعات في أوقات مختلفة، وحتى في عطلات نهاية الأسبوع، ونسافر بين المدن. أحد المؤسسين جاء لمقابلتنا في يوم ولادة زوجته.

لكن التفكير المستقل، والروح التمردية، ورؤية من الصفر إلى الواحد — أصعب بكثير العثور عليها. خلفيات هؤلاء المؤسسين متشابهة جدًا، وعروضهم أكثر تحفظًا، وغالبًا ما تكون أفكارهم تحديثات لمنتجات موجودة (V2 مثير للإعجاب)، وليست رهانات أصلية حقيقية. مع وجود هذا الحجم الكبير من المواهب التقنية في الصين، توقعت أن ألتقي بأشخاص يحملون أفكارًا لم أسمع عنها من قبل.

تفسيراتي هي أن: النظام التعليمي في الصين يزرع التميز، لكنه لا يترك مساحة كافية للانحراف. الناتج هو قادة تنفيذيون ممتازون قادرون على حل المشكلات المعروفة، وليس من يحملون مشكلة غير معروفة لم يسمع عنها أحد.

دور رأس المال المخاطر في تعزيز هذا النموذج

الأمر الأكثر إثارة هو أن المستثمرين المحليين يعززون هذا الاتجاه.

معظم صناديق الاستثمار الصينية تعتمد في استراتيجيتها على استثمار في أفضل المواهب التي خرجت من ByteDance أو DJI. يركزون على السير الذاتية، وليس على البروز؛ على الخلفية، وليس على الإيمان. صورة رأس المال المخاطر نفسه تتشابه — شركات كبيرة أو من خلفية استشارية أو بنوك استثمار، تشبه إلى حد كبير رؤى رأس المال المخاطر الأوروبية قبل عشر سنوات.

السخرية أن مؤسسي الشركات العظيمة في الصين، الذين بنوا شركات عظيمة، لم يعملوا غالبًا في شركات كبيرة. مثلًا، جاو مينغ، مؤسس علي بابا، كان مدرسًا للغة الإنجليزية، ونجح في دخول الجامعة بعد محاولتين. رن تشن فاي أسس هواوي عندما كان عمره 43 عامًا، وكان قبلها في الجيش. ليونغ تشواندونغ بدأ من سوق تجاري بسيط. وونغ شين دكتور لم يكمل دراسته وبدأ مشروعه. وآخرون مثل ليانغ وينفينغ، مؤسس DeepSeek، لم يعمل خارج شركته أبدًا. هؤلاء أشخاص استثنائيون، لا يتبعون “السيرة الذاتية النموذجية” — وهم بالذات من يفوتهم النظام الاستثماري الحالي.

إيجاد هؤلاء الأشخاص يحمل فرصة حقيقية لتحقيق عائدات عالية، لكن يبدو أن القليل من الناس يبحثون عنهم حاليًا.

شنغن وبيئة الأجهزة

أكثر شيء أذهلني في الصين ليس عروض الشركات الناشئة.

بل هو ورش العمل السرية للأجهزة في Shenzhen — حيث يقوم المهندسون بشكل منهجي بالحصول على منتجات عالية الجودة من الغرب، ويفككونها قطعة قطعة، ويعيدون هندستها بشكل دقيق جدًا. عند مغادرتي، لم أكن متأكدًا ما إذا كان معظم مؤسسي الأجهزة في الغرب يدركون مع من يتنافسون. التأثير الشبكي هنا ليس نظريًا، بل ماديًا، ومكثفًا، ومرتكزًا على عقود من التراكم.

وقد أكد ذلك البيانات التي رأيتها: أكثر من 70% من استثمارات الأجهزة تأتي من منطقة الخليج الكبرى، وقرب 100% من الصين المحلية — مما يعني أن دورات التطوير والتكرار لا يمكن للشركات الغربية مجاراتها.

معظم المؤسسين الذين التقيت بهم يستخدمون أسلوب DJI: في مجال معين من الأجهزة الاستهلاكية — الكراسي الكهربائية، روبوتات القص، معدات اللياقة الجديدة — ويحققون إيرادات تصل إلى 8 أو 9 أرقام (بالدولار)، ثم يستخدمون قاعدة العملاء أو التقنية الأساسية للدخول إلى فئات مجاورة. بعض الشركات أكبر بكثير مما تتوقع. وأقوى شركة رأيتها هذه المرة هي Bambu Lab (توبو)، شركة طابعات ثلاثية الأبعاد لا يعرفها معظم الغرب، ويقال إن أرباحها السنوية تصل إلى 500 مليون دولار، وتضاعف أرباحها سنويًا.

توقعات سلبية بشأن البرمجيات الصينية

عند مغادرتي، زادت شكوكتي حول فرص البرمجيات في الصين.

على مستوى النماذج، الصين قوية جدًا في المصادر المفتوحة، لكن النماذج المغلقة لا تزال تتخلف بشكل واضح عن أفضل النماذج الغربية، وربما تتسع الفجوة أكثر. الفجوة في الإنفاق الرأسمالي هائلة. الوصول إلى وحدات معالجة الرسوميات لا يزال محدودًا. المختبرات الغربية تواصل تشديد القيود على تقنيات التقطير. والأرقام تشير إلى ذلك بوضوح: وفقًا للتقارير، أنثروبيك حققت في فبراير وحده إيرادات سنوية قدرها 6 مليارات دولار. وأفضل شركات النماذج في الصين تصل إيراداتها إلى عشرات الملايين من الدولارات.

أما في مجال الشركات الناشئة البرمجية، الصورة السائدة أن مطوري المنتجات والباحثين من ByteDance يطورون برامج استهلاكية تعتمد على الوكيل أو البيئة المحيطة، موجهة للسوق الغربية. المواهب قوية، لكن العديد من هذه المنتجات تقع ضمن نطاق وظائف المختبرات الكبرى التي يمكن أن تطلقها بشكل أصلي — إصدار تحديث واحد قد يجعلها زائدة عن الحاجة. وما أدهشني أيضًا هو أن الصين تفتقر إلى شركات برمجية خاصة كبيرة وسريعة النمو. في الغرب، بالإضافة إلى شركات النماذج، هناك مجموعة من الشركات الناشئة التي تحقق إيرادات بمئات الملايين أو مليارات الدولارات، وتحقق نموًا مذهلاً — Cursor، Loveable، ElevenLabs، Harvey، Glean. هذا المستوى من الشركات البرمجية الخاصة المبتكرة غير موجود تقريبًا في الصين — مع بعض الاستثناءات مثل HeyGen، Manus، GenSpark، التي بدأت ثم غادرت.

فقاعة التقييمات

على الرغم من أن وضع البرمجيات ليس جيدًا، إلا أن الفقاعة حقيقية — في المراحل المبكرة والمتأخرة على حد سواء.

من ناحية المراحل المبكرة، فإن أفضل المواهب من ByteDance، وDeepSeek، وMoon Shadow، أرخص بكثير من نظيراتها في أمريكا، لكن متوسط التقييمات أصبح متشابهًا. الشركات الاستهلاكية التي لا تملك منتجًا غالبًا تُقيم بملياري إلى ملياري دولار. التمويلات قبل المرحلة الأولى تتجاوز 30 مليون دولار، وهو أمر معتاد.

أما في المراحل المتأخرة، فالأرقام أصعب في تفسيرها. تقييم MiniMax في السوق العامة حوالي 40 مليار دولار، مع إيرادات سنوية أقل من 100 مليون دولار — أي حوالي 400 ضعف الإيرادات. شركة Zhizhi حوالي 25 مليار دولار مقابل إيرادات قدرها 50 مليون دولار. للمقارنة: أعلى تقييم لـ OpenAI كان حوالي 66 ضعفًا في إيراداتها السنوية، وAnthropic حوالي 61 ضعفًا.

الشركات الخاصة مثل Moon Shadow، التي تتشابه مع هذه الأرقام، تمول نفسها باستخدام معايير السوق العامة — حيث ارتفعت قيمتها من 6 مليارات إلى 10 مليارات، ثم إلى 18 مليار دولار خلال بضعة أشهر. من يتابع العملات المشفرة يعرف هذا الأسلوب: المستثمرون يقارنون التقييمات الخاصة بأسعار السوق العامة قبل الإطلاق. بالإضافة إلى ذلك، قدرة Zhizhi وMiniMax على الحفاظ على هذه المستويات تعود جزئيًا إلى أنها الوسيلة الوحيدة للوصول إلى “السردية الصينية للذكاء الاصطناعي”، وهو ما يمنحها علاوة سعرية. لكن مع دخول المزيد من الشركات إلى السوق، ستتراجع هذه العلاوة. وأخيرًا، فإن نافذة الاكتتاب العام الأولي (IPO) تتسم بالانغلاق المفاجئ — بدون سابق إنذار. لا أحد يضمن أنه يمكنك تصفية أرباحك قبل أن تتغير أسعار المقارنة.

مسار الروبوتات البشرية أيضًا يعاني من وضع مماثل. يوجد حوالي 200 شركة روبوتات بشرية في الصين، حوالي 20 منها حصلت على تمويل يزيد عن مليار دولار، وعدة شركات تقدر بمليارات — ومعظمها لا يحقق إيرادات، وتخطط للإدراج في سوق هونغ كونغ بين 2026 و2027. إذا كان هذا السوق حقيقيًا، فإن ميزة الصين في الأجهزة تجعل الصورة طويلة الأمد أكثر وضوحًا. لكن التنفيذ التجاري قد يكون أبطأ بكثير مما تشير إليه وتيرة التمويل الحالية، وأشك في أن سوق هونغ كونغ يمكن أن يتحمل وجود هذا العدد الكبير من شركات الروبوتات البشرية التي تقدر بمليارات الدولارات وتنتظر الإدراج. لذلك، أنا لا أتعامل معها حاليًا.

ملاحظة مهمة حول التفاوت المعلوماتي

هناك شيء فاجأني: تقريبًا كل المؤسسين الذين التقيت بهم يركزون على السوق العالمية أولًا، ثم السوق الصينية. يستخدمون Claude Code، ويشاهدون بودكاست Dwarkesh، ويعرفون جيدًا بيئة ريادة الأعمال في سان فرانسيسكو — وغالبًا ما يكونون أكثر دراية من المستثمرين الغربيين الذين لا يركزون على الصين.

العداء الغربي تجاه الصين واضح أكثر من العداء الصيني تجاه الغرب. يعتقد مؤسسو الشركات الصينية أن الجمع بين القوة التنفيذية في الهندسة والتكنولوجيا العميقة في الصين، مع استراتيجيات السوق والتفكير المنتج في الغرب، ليس تناقضًا. عندما تتشكل هذه التركيبة في فريق مؤسس مناسب، يمكن أن تولد شركات مذهلة حقًا.

العثور على هؤلاء المؤسسين — الذين لا يتوافقون مع “السيرة الذاتية النموذجية” التي يختارها رأس المال المخاطر المحلي — هو ما نعمل عليه الآن.

شكر خاص لـ @woutergort الذي فتح شبكته الممتازة في الصين، و@PonderingDurian الذي نظم هذه الرحلة، وClaude الذي صبر على تحرير ملاحظاتي العشوائية أثناء الرحلة.