OCC تطلق اقتراحًا مثيرًا للجدل لتحديد عوائد Stablecoin بموجب قانون GENIUS

مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OCC)، الهيئة التنظيمية للبنوك الفيدرالية الأمريكية، أصدر مؤخرًا مسودة تنظيمية شاملة تهدف إلى تنظيم العملات المستقرة استنادًا إلى قانون GENIUS. على الرغم من أن معظم الأحكام تبدو واضحة ومنظمة بشكل جيد، فإن الجزء الذي يتناول العائد للمستخدمين يثير تساؤلات كبيرة. يختلف محللو الصناعة في الرأي حول ما يقترحه OCC بالفعل — حيث يقول بعضهم إن المقترح يتجاوز صلاحيات الهيئة التنظيمية، بينما يعتقد آخرون أنه يتوافق مع نية قانون GENIUS.

الهيكل الأساسي لمقترح OCC: ما هو واضح وما هو غير واضح

يشمل المقترح المكون من 376 صفحة جوانب متعددة يسهل فهمها. يناقش الوثيقة ضوابط حفظ الأموال (الاحتياطات)، ومتطلبات رأس المال لإصدار العملات المستقرة، ومتطلبات تنظيمية قياسية أخرى يمكن توقعها من جهود تنظيم قطاع العملات المستقرة في الولايات المتحدة. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بكيفية تقديم العائد لحاملي العملات المستقرة، تصبح اللغة المستخدمة من قبل OCC أكثر تعقيدًا وتفتح المجال لتفسيرات متعددة.

ذكر مراقبون صناعيون مجهولون أن لديهم فهمًا مختلفًا تمامًا لما يُقترح فعليًا. قال أحدهم إن OCC يبدو كأنه يحاول حظر تقديم العوائد من قبل الأطراف الثالثة بشكل كامل، متجاوزًا السلطة الممنوحة بموجب قانون GENIUS. في المقابل، ذكر اثنان آخران أن اللغة في المقترح تتوافق مع ما يُقصد في قانون GENIUS ولا تظهر قلقًا من حظر العوائد الأحادية الجانب.

أحكام العائد: القيود والغموض

جوهر مقترح OCC هو قسم يتناول بشكل صريح كيفية تعامل إصدار العملات المستقرة وشركائهم مع دفع الفوائد أو العوائد. ينص المقترح على أن “مُصدر العملات المستقرة المسموح له بالدفع لا يجوز له دفع أي شكل من أشكال الفوائد أو العوائد لحاملي العملات المستقرة (سواء كانت نقدية، رموز، أو مقابل آخر) المرتبطة فقط بملكية، أو استخدام، أو احتفاظ بحامل العملة المستقرة.”

ومع ذلك، يعترف OCC أيضًا بأن المُصدر قد يحاول تجاوز هذا القيد من خلال اتفاق مع طرف ثالث — على سبيل المثال، عبر خدمات تقدمها منصات التداول مثل Coinbase أو Circle. تحاول هذه الفقرة تحديد هياكل علاقات الطرف الثالث التي يمكن استخدامها، لكن OCC يعترف بأنه “من غير الممكن تحديد جميع، أو حتى معظم، الاتفاقيات المحتملة” بشكل تفصيلي.

وفقًا للمقترح، سيعتبر OCC أن هذه المدفوعات عوائد محظورة إذا نص العقد صراحة على ذلك، ويُعرف الطرف الثالث بأنه كيان يقدم العائد كخدمة رئيسية. ومع ذلك، يمكن للشركات أن تنكر هذا التصنيف بدليل على أن علاقاتها التعاقدية لا تلبي المعايير المحددة.

التأثير على شركات العملات الرقمية ونماذج أعمالها

من المحتمل أن تحتاج شركات كبرى مثل Coinbase وCircle وPayPal وPaxos إلى تعديل اتفاقيات خدماتها للامتثال لهذه الأحكام الجديدة. أشار ماثيو سيغال، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، على وسائل التواصل الاجتماعي إلى أن شركات مثل Coinbase قد تحتاج إلى إعادة هيكلة عروضها لجعل برامج الولاء تظهر بشكل مختلف عن دفع الفوائد التقليدي — وهو تغيير تقني وقانوني معقد.

واحدة من أكثر الجوانب إرباكًا في المقترح هو تعريف “الارتباط”. يبدو أن المقترح يخلق فئة ثالثة حيث إذا كان المُصدر يمتلك 25% أو أكثر من طرف ثالث، يصبح دفع العائد محظورًا. هذا يفتح المجال أمام أطراف ثالثة بدون علاقة ملكية كبيرة. وبالمثل، فإن صياغة “علاقة العلامة البيضاء” — وهي الهيكل الذي تستخدمه PayPal وPaxos — قد تؤدي إلى تقييد دفع العوائد، لكن ذلك يعتمد على مدة العقود المحددة بين الأطراف المعنية.

التفاعل مع مشروع قانون هيكل السوق والمستقبل التنظيمي

السخرية في مقترح OCC هي أن العائد على العملات المستقرة أصبح أحد العقبات الرئيسية التي تؤخر تمرير مشروع قانون هيكل السوق، وهو قانون طال انتظاره من قبل صناعة العملات الرقمية. يقول محللون إن مقترح OCC قد يعالج مشكلة العائد دون الحاجة إلى تدخل الكونغرس، لكن آخرين يرون أنه من غير المرجح أن يفوت الكونغرس فرصة مناقشة هذا الموضوع في قانون تنظيم السوق.

مشكلات أخرى لا تزال تعيق تمرير مشروع قانون هيكل السوق تشمل أحكام الأخلاق المتعلقة بأنشطة ترامب وعائلته في مجال العملات الرقمية، بالإضافة إلى قوانين مكافحة غسيل الأموال ومعرفة عميلك. إذا تم تمرير مشروع القانون قبل أن تكمل OCC تنظيماتها، فسيضطر المنظم إلى إصدار مقترح مؤقت للامتثال للقانون الجديد، أو ستتم عملية صياغة تنظيمات منفصلة لاحقًا.

وفقًا لأشخاص مشاركين في العملية التشريعية، هناك مسودات حديثة من النصوص تتداول بين أعضاء الكونغرس، لكن لم يتم التوصل بعد إلى اتفاق بين القطاع المصرفي وصناعة العملات الرقمية بشأن العوائد والقضايا الأخرى.