تقييم شمد لعام 2026 للاقتصاد: النمو المدفوع من العرض هو المفتاح لسياسة المعدلات

بينما تتنقل الولايات المتحدة عبر ظروف اقتصادية متغيرة في عام 2026، قدم قادة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي وجهة نظر متعمقة حول مسار الأمة. مؤخرًا، ألقى جيفري شميد، رئيس ومدير تنفيذي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، كلمات شاملة حول اتجاه السياسة النقدية وآفاق الاقتصاد، مشيرًا إلى أن استدامة النمو الحالي تعتمد بشكل حاسم على تحديد ما إذا كان التوسع مدفوعًا بعوامل من جانب العرض أو الطلب.

يبدأ تحليل شميد بنقاط بيانات ملموسة. نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 4.4% في الربع الثالث من عام 2025، مع أدلة تشير إلى استمرار المرونة حتى نهاية العام، مدعومًا بشكل كبير بمصروفات المستهلكين واستثمارات رأس المال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن هذا النمو الرئيسي يخفي واقعًا اقتصاديًا أكثر تعقيدًا يحذر شميد من تبسيطه المفرط.

المرونة الاقتصادية تخفي مخاوف مستمرة من التضخم

يقدم القوة الظاهرة في الناتج الاقتصادي صورة خادعة عند النظر إليها من خلال عدسة التضخم. أكد شميد أن أرقام الناتج المحلي الإجمالي القوية وحدها لا تبرر التفاؤل بشأن استقرار الأسعار. ظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لما يقرب من خمس سنوات، ويقترب حاليًا من 3%. يشير هذا الارتفاع المستمر إلى أن الاقتصاد قد يكون يعمل خارج حدود قدرته المستدامة.

التمييز الحاسم الذي يؤكده شميد هو بين نوعين من مسارات النمو. التوسع المدفوع من جانب العرض — الذي يعزز عادة من خلال مكاسب الإنتاجية، واعتماد التكنولوجيا، وتحسين الكفاءة — يضغط على التضخم نحو الأسفل. من ناحية أخرى، ينشأ النمو المدفوع بالطلب عندما يتسارع إنفاق المستهلكين، ويتوسع توفر الائتمان، وتخفف الظروف المالية، وغالبًا ما يدفع هذا الديناميكيات الأسعار نحو الأعلى. لذلك، يجب أن تعتمد استجابة السياسة الفيدرالية على تحديد مصدر النمو بشكل صحيح بدلاً من مجرد رد الفعل على حجم النمو.

تمييز مصادر النمو: لماذا يهم الاختلاف بين العرض والطلب للسياسة

يشكل هذا الإطار التحليلي أساس موقف شميد بشأن التيسير النقدي. ستكون تخفيضات المعدلات مبررة اقتصاديًا إذا كان التوسع الحالي ناتجًا عن تحسينات جانب العرض، حيث يمكن لهذا النمو أن يستمر دون تسريع التضخم. على العكس، فإن النمو المدفوع بالطلب في اقتصاد ساخن بالفعل يتطلب الحفاظ على ظروف سياسة تقييدية. لذلك، يرى شميد أن على الاحتياطي الفيدرالي تأجيل التخفيف النقدي حتى يتضح بشكل واضح تكوين النمو.

أشار قائد بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي إلى دعمه لقرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير بالاحتفاظ بالمعدلات ثابتة بدلاً من خفضها أكثر. وذكر أن هذا التوقف يعكس حذرًا مناسبًا نظرًا لتحدي التضخم وضرورة الحفاظ على استقرار الأسعار مع الحفاظ على أهداف التوظيف.

الابتكار في الذكاء الاصطناعي والطريق نحو توسع غير تضخمي

حدد شميد اعتماد الذكاء الاصطناعي كمحفز محتمل لتحقيق المزيج المراوغ من نمو قوي بدون ضغط تضخمي. تشير الاتجاهات الحديثة في الإنتاجية إلى إشارات واعدة. على الرغم من أن التوظيف كان متواضعًا نسبيًا طوال عام 2025، إلا أن الإنتاجية زادت، وهو نمط قد يعكس نشر واسع النطاق لتقنيات الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات، مما يتيح تقليل التكاليف وزيادة الإنتاج في آن واحد. وصف شميد سوق العمل بأنه يظهر ديناميكية “توظيف منخفض/إقالة منخفضة/استقالة منخفضة”، حيث يظل استقرار القوى العاملة متماشيًا مع الاستبدال التكنولوجي.

ومع ذلك، يحافظ شميد على تواضعه الفكري بشأن استنتاجات حاسمة من بيانات محدودة. يعترف بأن استثمار الشركات في الذكاء الاصطناعي ساهم في النمو المدفوع بالطلب، مما قد يعوض عن تأثيرات خفض التضخم الناتجة عن تحسينات الإنتاجية. ومع ذلك، يظل واثقًا من أن الذكاء الاصطناعي والتقدم التكنولوجي المتمم سيحفزان في النهاية ما يصفه بـ “دورات نمو غير تضخمية، مدفوعة من جانب العرض” قادرة على دعم التوسع دون إعادة إشعال التضخم.

موقف الاحتياطي الفيدرالي وإعادة توازن الميزانية العمومية

إلى جانب أسعار السياسة قصيرة الأمد، يشمل رأي شميد الموقع الهيكلي الأوسع للاحتياطي الفيدرالي. يجادل بأن ميزانية البنك قد توسعت بشكل مفرط مقارنة بالمتطلبات التشغيلية الحقيقية. ينبغي على البنك الاحتفاظ بممتلكاته من الأصول فقط بالقدر الضروري للتحكم في أسعار الفائدة وتوفير سيولة كافية للسوق. بخلاف أداء هذه الوظائف الأساسية، يجب على الاحتياطي الفيدرالي تقليل بصمته بشكل منهجي.

يدعو شميد بشكل خاص إلى الاستمرار في تقليل حيازاته من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، مع الانتقال تدريجيًا نحو ميزانية أصغر تركز على سندات الخزانة. ستعكس هذه التوجهات إعادة توجيه لوجود أكثر تقييدًا للاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية، مع الاعتراف بأن وجود أصول ضخمة يمكن أن يعقد نقل السياسة النقدية ويزيد من مخاطر الاستقرار المالي.

الرسالة الأساسية من شميد واضحة: يمثل عام 2026 نقطة انعطاف حاسمة حيث يصبح التمييز بين النمو المستدام، المدفوع من جانب العرض، والتوسع المحتمل أن يكون مقلقًا، المدفوع من جانب الطلب، أمرًا ضروريًا لصنع السياسات. النجاح يتطلب الصبر في قرارات المعدلات، واليقظة بشأن ديناميات التضخم، والثقة في أن الابتكار التكنولوجي يمكن أن يحل في النهاية التوتر بين طموحات النمو وأهداف استقرار الأسعار.