هل يمكن أن ينهار سوق الأسهم في 2026؟ إليك السبب، التعريفات والارتفاعات الحادة في التقييمات تخلق عاصفة مثالية

مسار سوق الأسهم هذا العام يعتمد على تصادم ثلاثة عوامل مقلقة: تقييمات تاريخياً مرتفعة، رياح اقتصادية مدفوعة بالسياسات، والفجوة بين تفاؤل السوق والواقع الاقتصادي. تتلاقى هذه العناصر بطرق قد تؤدي إلى خسائر كبيرة، مما يثير تساؤلات مشروعة حول ما إذا كانت كارثة سوقية لا تزال احتمالاً حقيقياً يجب على المستثمرين النظر فيه.

كيف تؤثر سياسة الرسوم الجمركية لترامب فعلاً على جيوب الأمريكيين

عندما نفذت إدارة الرئيس ترامب رسومًا جمركية على الواردات الأمريكية، صرحت الحكومة بأنها مفيدة للمنتجين المحليين. ارتفع معدل الرسوم الجمركية إلى حوالي 13%، وهو مستوى لم يُشهد منذ قرن تقريبًا. وأكدت الرواية الرسمية باستمرار أن العبء سيكون على المصدرين الأجانب، بينما ستستفيد الشركات والمستهلكون الأمريكيون.

ومع ذلك، تقدم العديد من المؤسسات البحثية المستقلة صورة مختلفة تمامًا. بدلاً من أن تتحمل الشركات الأجنبية التكاليف، تكشف البيانات عن نمط حيث يتحمل الأسر والشركات الأمريكية الفاتورة.

تظهر أبحاث من المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية أن “التكاليف يتحملها بشكل كبير الولايات المتحدة، حيث لم تخفض الشركات المصدرة أسعارها”، مع تحمل الكيانات الأمريكية حوالي 94% من تكاليف الرسوم الجمركية طوال عام 2025. ووجد تحليل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن المصدرين الأجانب تحملوا فقط 14% من عبء الرسوم في نوفمبر، تاركين 86% للشركات والمستهلكين الأمريكيين. وأبحاث معهد كيل ذهبت أبعد من ذلك، مقدرة أن المنتجين الأجانب تحملوا فقط 4% من التكاليف، والباقي البالغ 96% تم تمريره مباشرة للمشترين الأمريكيين. حتى مكتب الميزانية في الكونغرس يتوقع أن 95% من عبء الرسوم الجمركية سينتهي على عاتق الشركات والمستهلكين الأمريكيين بدلاً من المصدرين الأجانب.

النتيجة الاقتصادية واضحة: عندما يدفع المستهلكون والشركات المزيد من الرسوم الجمركية، يكون لديهم قدرة شرائية أقل لشراء سلع وخدمات أخرى. هذا الانخفاض في الدخل المتاح يقيّد مباشرة إنفاق المستهلكين، وهو قوة تاريخياً تؤدي إلى تراجع إيرادات الشركات ومعدلات النمو الاقتصادي.

العلم الأحمر من الاحتياطي الفيدرالي: مشكلة التقييم التي لا يمكن تجاهلها

الانخفاض في قدرة المستهلكين على الشراء الناتج عن الرسوم الجمركية يأتي في أسوأ توقيت للمستثمرين في سوق الأسهم. بدأ الاحتياطي الفيدرالي يطلق تحذيرات متزايدة بشأن وصول تقييمات الأسهم إلى مستويات غير مستدامة.

في سبتمبر 2025، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بحذر إلى أن “أسعار الأسهم مقيمة بشكل مرتفع إلى حد ما”. بحلول نوفمبر، رفع تقرير الاستقرار المالي للبنك الفيدرالي هذا التقييم، محذرًا من أن تقييمات مؤشر S&P 500 “قريبة من الحد الأعلى لنطاقها التاريخي”. يعكس هذا اللغة التحذيرية قلق المؤسسات من أن الأسهم تجاوزت مستويات السعر المعقولة.

حتى نهاية يناير 2026، كان معدل السعر إلى الأرباح المتوقع لمؤشر S&P 500 عند 22.2، وهو أعلى بكثير من متوسطه على مدى 10 سنوات البالغ 18.8. ظهر هذا الفائض في التقييم مرة واحدة فقط خلال الأربعة عقود الماضية: خلال فقاعة الدوت كوم (التي سبقت انخفاضًا بنسبة 49%) وجائحة كوفيد-19 (التي شهدت انخفاضًا بنسبة 34%). معدلات السعر إلى الأرباح المستقبلية، حسب التعريف، تفترض أن الأرباح ستنمو بمعدلات يتوقعها وول ستريت حالياً. ولكن إذا ثبت أن توقعات نمو الأرباح مبالغ فيها — وهو احتمال يزداد إذا قيدت السياسات الجمركية التوسع الاقتصادي — فقد تتعرض الأسهم لضغوط هبوطية حادة.

تتضاعف المشكلة عندما تواجه كل من مستويات التقييم ونمو الأرباح معارضة في آن واحد. الأسعار المرتفعة وحدها قد تبرر تصحيح السوق، لكن الجمع بين تقييمات مرتفعة وأرباح شركات تتباطأ يخلق ظروفًا تاريخياً مرتبطة بانخفاضات حادة وكساد.

لماذا لا يزال الانخفاض السوقي خطرًا حقيقيًا

تجمع بين ضعف الاقتصاد الناتج عن السياسات والتقييمات المبالغ فيها، وهو وضع يُظهر أن الدورات السوقية السابقة كانت ستثير قلق المستثمرين. عندما يتباطأ الاقتصاد، تعلن الشركات عن أرباح أقل. وعندما تخيب الأرباح التوقعات المدمجة بالفعل في أسعار الأسهم، تتضخم التقييمات بشكل حاد. السوق لا ينخفض ببساطة — يمكن أن ينهار عندما يصبح الفرق بين السعر والواقع الاقتصادي كبيرًا جدًا.

قد تؤدي تطورات الذكاء الاصطناعي والمكاسب غير المتوقعة في الإنتاجية نظريًا إلى تعويض الضعف الاقتصادي المرتبط بالرسوم الجمركية. ومع ذلك، فإن المراهنة على مفاجأة إيجابية كهذه تتطلب تجاهل أدلة قوية من مؤسسات بحثية متعددة.

ما الذي يجب أن يفعله المستثمرون الحكيمون الآن

هذه ليست دعوة لترك سوق الأسهم تمامًا. محاولة توقيت قيعان السوق معروفة بأنها خطرة جدًا — المستثمرون الذين باعوا قبل الارتفاع منذ مارس 2009 فاتهم أرباح استثنائية.

بدلاً من ذلك، يتطلب الأمر نهجًا أكثر توازنًا يحمي من المخاطر النزولية مع الحفاظ على المشاركة في السوق. توزيع رأس المال تدريجيًا من خلال مراكز سوق جديدة، بدءًا بحجم تخصيص أصغر، يسمح للمستثمرين ببناء تعرض دون تركيز المخاطر عند أعلى التقييمات. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي على المستثمرين بناء محافظ حول أسهم يشعرون بالراحة الحقيقية في الاحتفاظ بها خلال انخفاض يتراوح بين 30-50%، بدلاً من السعي وراء أقصى العوائد في الأسواق المرتفعة.

السؤال الأساسي لا يزال قائمًا: هل سينهار سوق الأسهم أم سيتماسك؟ الجواب الصادق هو أن الظروف تحولت من واضحة الصعود إلى حالة من عدم اليقين الحقيقي. تتجه عدة قوى اقتصادية نحو إحداث ضغط على السوق بدلاً من تحقيق مكاسب سلسة، حتى لو لم تكن الكارثة حتمية.