لماذا يعتقد سوق الأسهم أن حرب إيران ستستمر لمدة 4 أسابيع، وفقًا لرئيس أبحاث النفط في جولدمان

في أعقاب حملة عسكرية كبيرة من الولايات المتحدة وإسرائيل ضد إيران أسفرت عن مقتل القائد الأعلى آية الله علي خامنئي، شهدت أسواق النفط العالمية اهتزازًا فوريًا. ارتفعت أسعار خام برنت بنسبة 8% خلال عطلة نهاية الأسبوع لتصل إلى حوالي 78 دولارًا للبرميل، مما يعكس قلقًا شديدًا بشأن إمدادات الطاقة في الشرق الأوسط. ومع ذلك، وفقًا لداان ستروفين، رئيس أبحاث النفط في جولدمان ساكس، فإن هذا السعر المحدد يكشف بالضبط عما يراهن عليه المتداولون: اضطراب يستمر حوالي أربعة أسابيع.

مقطع فيديو موصى به

في حديثه على بودكاست Goldman Sachs Exchanges في 2 مارس، شرح ستروفين الحسابات وراء رد فعل السوق. بدون اضطرابات مستدامة في الإمدادات، تقدر جولدمان ساكس القيمة العادلة لخام برنت بحوالي 65 دولارًا للبرميل. وقال: “مع سعر السوق عند 78 دولارًا، فإن السوق يضع بشكل أساسي علاوة مخاطر قدرها 13 دولارًا للبرميل”. وفقًا لنماذج الشركة، تتوافق هذه العلاوة البالغة 13 دولارًا تمامًا مع التأثير المتوقع على السعر من إغلاق كامل بنسبة 100% لمضيق هرمز لمدة تقارب الشهر.

حاليًا، لم يُغلق مضيق هرمز تمامًا—وهو نقطة اختناق حيوية يتعامل عادةً مع حوالي خُمس إمدادات النفط العالمية. وبدلاً من ذلك، أوضح ستروفين أن الانخفاض الحاد في تدفقات التصدير يُعزى إلى الخوف. فقد دخل الشاحنون ومنتجو النفط في “وضع الانتظار والترقب” بعد تقارير عن أضرار لحقت بثلاث سفن وارتفاع كبير في أقساط التأمين.

المدة الزمنية التي يراهن عليها السوق والتي تبلغ أربعة أسابيع تمثل عتبة حاسمة للاقتصاد العالمي. أشار ستروفين إلى أن تأثير أسعار النفط هو “دالة محدبة” لطول الاضطراب. إذا كانت الحرب قصيرة—تستمر بضعة أيام أو أسبوعًا فقط—فسيكون التأثير على الأسعار أقل بشكل غير متناسب. في سيناريو قصير الأمد، يمكن ببساطة تخزين النفط على الأراضي في دول الشرق الأوسط المنتجة، مما يؤخر التسليمات لكنه لا يؤثر على الإمداد العالمي التراكمي—وهو حل مؤقت إذا تحققت تهديدات إيران بإغلاق المضيق.

ومع ذلك، إذا استمرت الحرب والإغلاق الفعلي للمضيق لأكثر من توقعات السوق الأربعة أسابيع، فقد تصبح العواقب الاقتصادية وخيمة. إذا نفدت مساحات التخزين الإقليمية واضطر الإنتاج إلى الإغلاق، فلن يتمكن السوق من إعادة التوازن إلا من خلال “تدمير الطلب” القسري. وحذر ستروفين قائلاً: “لتحقيق تدمير كبير للطلب، قد يتعين أن ترتفع الأسعار إلى مستويات ثلاثية الأرقام”، مضيفًا أن مدة الاضطراب هي المتغير الأهم في السوق حاليًا. كل زيادة مستدامة بنسبة 10% في أسعار النفط الخام ترفع التضخم الرئيسي بحوالي 0.3% وتقلل الدخل المتاح بنفس النسبة.

تأتي حسابات ستروفين في وقت يدرس فيه الاقتصاديون الأضرار التي تلحق بالاقتصاد الأمريكي نتيجة عملية “الغضب الملحمي” التي يقودها الرئيس دونالد ترامب. قال كينت سميتيرز، مدير نموذج ميزانية جامعة بن وارتون، سابقًا لـ Fortune إنه يقدر مجموعة واسعة من النتائج، بما في ذلك ضرر للاقتصاد الأمريكي قد يصل إلى 210 مليار دولار. وأعطى سميتيرز ملاحظة حذرة حول كيفية تأطير تكاليف الحرب عادةً. وقال: “مشكلة واحدة لدي مع حسابات تكلفة الحرب هي أنها تتجاهل بشكل كبير الحالة المضادة”. وأضاف: “إذا حصلت إيران حقًا على سلاح نووي، فقد ننفق الكثير على الجيش وحتى على إصلاح المدن لاحقًا”.

يزيد من خطورة الصراع الممتد حقيقة “السعة الاحتياطية المحتجزة”. فعلى الرغم من أن السوق العالمية تعتمد عادةً على السعة الاحتياطية في السعودية والإمارات والكويت لمواجهة صدمات الأسعار، أوضح ستروفين أن تلك البراميل عادةً ما يجب أن تمر عبر مضيق هرمز للوصول إلى المشترين العالميين. وبالتالي، طالما أن المضيق لا يزال متضررًا، لا يمكن نشر تلك السعة احتياطيًا بشكل فعلي. علاوة على ذلك، يمكن أن يُستخدم احتياطي النفط الاستراتيجي الأمريكي (SPR) كرد فعل نموذجي على الاضطرابات المستدامة، لكنه حاليًا يحتفظ بحوالي 415 مليون برميل—أي أقل بأكثر من 200 مليون برميل مما كان عليه قبل أزمة الطاقة في 2022.

وفي النهاية، فإن مدى صحة رهانات السوق على أربعة أسابيع سيعتمد على التطورات الجيوسياسية في الأيام القادمة. يراقب ستروفين عن كثب الإشارات المتعلقة بطول الصراع، مشيرًا إلى أن الأهداف الشاملة مثل “تغيير النظام” من قبل الإدارة الأمريكية قد تشير إلى حرب طويلة الأمد، في حين أن الأهداف العسكرية الأضيق أو صعود زعيم إصلاحي في إيران قد يوفر مخرجًا لصراع أقصر. في الوقت الحالي، تضع وول ستريت في الحسبان شهرًا من الاضطرابات، على أمل أن يستأنف تدفق النفط الفعلي قبل أن تُجبر الأسعار على الوصول إلى الثلاثة أرقام.