الدليل الكامل لاختيار أسهم EPS: تقييم الربحية والتطبيق العملي

يُجذب العديد من المستثمرين عند اختيار الأسهم بمؤشر واحد وهو تقييم أرباح السهم (EPS). فهل يمكن أن يكون هذا الرقم المستمد من البيانات المالية بمثابة الكأس المقدسة لاختيار الأسهم؟ ستقوم هذه المقالة من منظور عملي بتحليل ذلك لمساعدتك على فهم القيمة الحقيقية لمؤشر EPS بشكل أعمق.

لماذا يحظى تقييم الأسهم بناءً على EPS باهتمام المستثمرين؟

في سوق رأس المال، يُعد تقييم الأسهم بناءً على EPS من أكثر الطرق مباشرة لتقييم أداء ربحية الشركة. ببساطة، يُمثل ربح السهم (Earnings per share، EPS) مقدار الأرباح التي يمكن تخصيصها لكل سهم عادي من أسهم الشركة. ويُعد هذا المؤشر مهمًا لأنه يتيح للمستثمرين فهم سريع: كم من الأرباح يمكن أن أحققها مقابل استثمار دولار واحد في هذه الشركة؟

من منظور آخر، إذا كنت مساهمًا في الشركة، فإن أهم شيء يشغل بالك هو—كم ستجني من أموالي؟ يجيبنا رقم EPS مباشرة على هذا السؤال. فكلما ارتفع EPS لشركة معينة، عادةً ما يدل ذلك على قوة ربحيتها، مما يجذب المزيد من المستثمرين لدفع أسعار أعلى مقابل أسهمها. كما يستخدم المستثمرون مؤشر EPS للمقارنة الأفقية، لتحديد أي الشركات ذات قيمة استثمارية أعلى مقارنةً بنظرائها.

على سبيل المثال، شركة أبل، من عام 2019 إلى 2024، مع توسع حجم أعمالها وزيادة أرباحها، أظهر أداء EPS مستمرًا في الارتفاع. هذا الاتجاه الطويل الأمد في النمو هو السبب الرئيسي وراء اهتمام المؤسسات الاستثمارية المستمر بها.

المنطق الأساسي لحساب EPS

المعادلة والعناصر الثلاثة الأساسية

يبدو حساب EPS بسيطًا، لكنه يعتمد على منطق عميق:

EPS = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) / عدد الأسهم العادية المتداولة

هذه العناصر الثلاثة التي تتضمنها المعادلة تحدد في النهاية أداء EPS:

• صافي الربح: هو إجمالي أرباح الشركة بعد خصم جميع المصروفات، ويُذكر عادةً في نهاية بيان الأرباح.
• أرباح الأسهم الممتازة: هي الأرباح الثابتة التي تُدفع لحاملي الأسهم الممتازة، وتوضحها البيانات المالية بشكل واضح.
• عدد الأسهم العادية المتداولة: هو عدد الأسهم المصدرة بعد خصم الأسهم المحتجزة، ويمكن العثور عليه في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.

مثال عملي: تقرير أرباح بنك أمريكي لعام 2022

لنأخذ بيانات بنك أمريكي لعام 2022 كمثال. أولاً، نبحث في بيان الأرباح عن صافي الربح الذي بلغ 27.528 مليار دولار، وأرباح الأسهم الممتازة التي كانت 1.513 مليار دولار. ثم نؤكد أن متوسط الأسهم العادية المصدرة هو 8.1137 مليار سهم.

نقوم بالحساب كالتالي: EPS لبنك أمريكي = (27.528 - 1.513) مليار دولار / 8.1137 مليار سهم = 3.21 دولار للسهم

فعليًا، قامت الشركة بحساب EPS وعرضه مباشرةً في التقارير المالية، لذلك لا يحتاج المستثمرون إلى حسابه يدويًا، لكن فهم المنطق الحسابي يساعد على استيعاب محتوى هذا المؤشر.

كيفية الاستعلام عن EPS: من المصادر الرسمية مقابل منصات المعلومات

الطريقة الأولى: الاطلاع المباشر على التقارير المالية الرسمية

الطريقة الأكثر دقة وموثوقية هي الدخول إلى موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عبر نظام EDGAR، والبحث عن التقارير.

على سبيل المثال، لشركة أبل، أدخل رمز السهم AAPL، واختر السنة التي تريدها. للتقارير الفصلية، أدخل 10-Q، وللتقارير السنوية، أدخل 10-K. عند فتح الملف، ابحث في قسم “البيانات المالية الموحدة” عن “ربحية السهم”، وستجد البيانات الرسمية لأرباح السهم.

الطريقة الثانية: استخدام منصات المعلومات المالية

منصات مثل SeekingAlpha وYahoo Finance توفر أيضًا بيانات EPS، لكن يجب الانتباه إلى أن هذه المنصات قد تقدم أنواعًا مختلفة من EPS (أساسي، مخفف، توقعات). عادةً، يتم عرض EPS الأساسي، وهو الأكثر استخدامًا.

تطبيقات عملية: من تتبع الاتجاهات إلى المقارنة مع المنافسين

البُعد الأول: تتبع الاتجاهات طويلة المدى لـ EPS

لا معنى لرقم EPS في ربع واحد فقط، المهم هو المقارنة على مدى سنوات—هل يتزايد EPS عامًا بعد عام؟

إذا كانت شركة تظهر نموًا مستمرًا في EPS، فهذا يدل على أن ربحيتها تتطور بشكل ثابت، مما يجعلها استثمارًا أكثر أمانًا. أما إذا استمر EPS في الانخفاض أو كان متقلبًا بشكل غير منظم، فذلك غالبًا ما يشير إلى وجود مشاكل في إدارة الشركة ويجب تقييم الأمر بحذر.

البُعد الثاني: المقارنة مع الشركات المماثلة في القطاع

إلى جانب مراقبة نمو EPS الخاص بالشركة، من المهم مقارنته مع الشركات المنافسة في القطاع نفسه. إذا كانت شركة ما تمتلك EPS أعلى بكثير من نظيراتها، فهذا يدل على كفاءة ربحيتها.

لكن هناك فخًا يجب الانتباه إليه—حيث أن المقام في حساب EPS (عدد الأسهم المتداولة) يتغير بسبب عمليات إعادة شراء الأسهم أو إصدار أسهم جديدة. لذلك، المقارنة المباشرة بين EPS قد تكون مضللة. من الأفضل استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (السعر السوقي للسهم / EPS) لتقييم مدى تقييم السهم بشكل أكثر موضوعية.

على سبيل المثال، إذا كانت شركة A سعر سهمها 30 دولارًا، وEPS هو 1 دولار، فإن نسبة السعر إلى الأرباح تكون 30. وإذا كانت النسبة الوسطية في القطاع بين 10 و15، فهذا يشير إلى أن سعر سهم الشركة A مرتفع نسبيًا، أو أن السوق يتوقع نموًا عاليًا في المستقبل.

البُعد الثالث: الحذر من فخاخ EPS

حالة صناعة أشباه الموصلات تعتبر نموذجية. لنقارن بين ثلاث شركات رائدة من 2018 إلى 2023: كوالكوم، إنفيديا، وAMD.

بعد عام 2020، كانت أرباح EPS لشركة كوالكوم تتجاوز بكثير الشركتين الأخريين، ووفقًا لمنطق اختيار الأسهم بناءً على EPS، كان من المفترض أن تكون كوالكوم الخيار الأفضل. لكن العائد الفعلي على الاستثمار كان عكس ذلك—حيث حققت إنفيديا ارتفاعًا بنسبة 251%، مقابل 69% لكوالكوم. هذا الاختلاف الواضح يوضح أن: مؤشر EPS لا يضمن النجاح في الاختيار الاستثماري.

فخاخ EPS وكيفية تجنبها

الفخ الأول: تجاهل تأثير عمليات إعادة شراء الأسهم

إذا استمرت شركة في إعادة شراء كميات كبيرة من أسهمها، فإن عدد الأسهم المتداولة ينقص. مع ثبات الأرباح، فإن EPS سيظهر وكأنه يرتفع، رغم أن الأداء الحقيقي لم يتحسن. المستثمرون غير المدركين قد يظنون أن الشركة تزداد ربحية، لكن الأمر في الواقع مجرد لعبة أرقام.

الفخ الثاني: التلاعب من خلال البنود غير الاعتيادية

بيع أصول، استبعاد أنشطة خاسرة، أو الحصول على إعفاءات ضريبية، كلها أحداث غير معتادة تؤثر على الأرباح. على سبيل المثال، شركة مطاعم حققت أرباحًا هائلة من بيع قطعة أرض، مما جعل EPS يبدو جيدًا، لكن هذا الدخل غير مستدام ويُعد تلاعبًا بالأرقام.

الفخ الثالث: إهمال جودة الأداء التشغيلي

نمو EPS لا يعني بالضرورة أن أداء الشركة يتحسن. يجب تحليل ما إذا كان النمو ناتجًا عن توسع صحي في الأعمال الأساسية، أم أنه نتيجة تلاعب مالي.

طرق تجنب الفخاخ:

• إعادة حساب EPS بعد استبعاد البنود غير الاعتيادية
• مقارنة التدفقات النقدية التشغيلية مع EPS للتحقق من التوافق
• تقييم القطاع، والمنافسة، وجودة إدارة الشركة بشكل شامل
• الاعتماد على نسبة السعر إلى الأرباح بدلاً من الأرقام المطلقة لـ EPS

العلاقة بين EPS، سعر السهم، والأرباح الموزعة (DPS)

EPS وسعر السهم: علاقة طردية ولكن ليست مطلقة

عادةً، ارتفاع EPS يدفع سعر السهم للارتفاع. المنطق بسيط—سعر سهم أعلى يعزز ثقة العملاء، ويزيد المبيعات، مما يرفع EPS، والعكس صحيح. يتكرر هذا بشكل حلقي.

لكن توقعات السوق مهمة أيضًا. حتى لو كان EPS في ارتفاع، إذا كان أقل من توقعات السوق، فإن سعر السهم قد ينخفض. والعكس، إذا كان EPS أقل من السابق لكنه فاق التوقعات، فقد يرتفع سعر السهم. لذلك، تتغير أسعار الأسهم بشكل كبير خلال موسم الأرباح.

الفرق بين EPS والأرباح الموزعة (DPS)

الأرباح الموزعة (DPS) تمثل النقد الذي تدفعه الشركة لكل سهم. أما EPS، فهي مقدار الأرباح التي يحققها السهم، وDPS هو مقدار النقد الذي يُوزع على المساهمين.

شركة ذات EPS مرتفع لا تعني بالضرورة أن أرباحها الموزعة مرتفعة. الشركات النموّية غالبًا ما تعيد استثمار أرباحها في النمو، بدلاً من توزيعها. أما الشركات ذات القيمة أو الثابتة، فهي توزع جزءًا أكبر من أرباحها على المساهمين. نسبة العائد على الأرباح (DPS / سعر السهم) العالية تعكس ثقة الشركة في قدرتها على تحقيق أرباح، لكن توزيع أرباح مرتفع جدًا قد يشير إلى ضعف في فرص النمو.

الفهم المتقدم: EPS المخفف مقابل EPS الأساسي

ما ناقشناه حتى الآن هو EPS الأساسي، لكن هناك مؤشر آخر مهم في التقارير المالية وهو EPS المخفف.

EPS المخفف يأخذ في الاعتبار احتمالية تحويل جميع الأدوات المالية المحتملة إلى أسهم عادية، مثل خيارات الموظفين، السندات القابلة للتحويل، الأسهم المقيدة، وغيرها. فإذا تم تحويل كل هذه الأدوات، كم سيكون تأثير ذلك على EPS؟

معادلة EPS المخفف = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) / (عدد الأسهم العادية المتداولة + الأسهم المحتملة للتحويل المخفف)

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا في عام 2022 لديها حوالي 22 مليون سهم محتمل للتحويل. يتم حساب EPS المخفف بقسمة الأرباح على إجمالي الأسهم بعد إضافة الأسهم المحتملة للتحويل.

الفرق بين EPS الأساسي و EPS المخفف

• EPS الأساسي يعكس الوضع الحالي، وهو الأكثر مباشرة.
• EPS المخفف يمثل سيناريو افتراضي، حيث يتم تحويل جميع الأدوات المحتملة إلى أسهم، مما يؤدي إلى تراجع حصة كل مساهم.

بالنسبة للمستثمر، فإن EPS المخفف يعطي صورة أكثر واقعية عن المخاطر المحتملة للتخفيف من حقوق المساهمين، خاصةً إذا كانت الشركة لديها الكثير من الأدوات المالية المحتملة للتحويل.

الأسئلة الشائعة

س: ما هو مستوى EPS الذي يُعتبر جيدًا؟

لا يوجد معيار مطلق. فمثلاً، 5 دولارات قد يكون جيدًا لشركة صغيرة، و50 دولارًا لشركة كبيرة. المهم هو النظر إلى ثلاثة أبعاد: الاتجاه طويل المدى (الزيادة المستمرة أفضل)، مستوى القطاع (أفضل من متوسط القطاع)، ونسبة السعر إلى الأرباح (مقارنةً بقيم عادلة).

س: هل يمكن الاعتماد على EPS بشكل كامل لتوقع سعر السهم؟

لا. فالمحللون يتوقعون EPS، لكن السوق يتفاعل وفقًا للتوقعات. إذا كانت التوقعات أعلى من الواقع، قد ينخفض سعر السهم، والعكس صحيح.

س: كيف يمكن دمج EPS في عملية اختيار الأسهم بشكل فعال؟

لا تعتمد فقط على EPS. بل يجب بناء نظام تقييم متعدد الأبعاد يشمل معدل نمو EPS، ونسبة السعر إلى الأرباح، وجودة التدفقات النقدية، وآفاق القطاع، والميزة التنافسية، وجودة الإدارة. EPS هو أداة واحدة من أدوات متعددة، وليس كل شيء.

في النهاية، يُعد EPS أداة أساسية لفهم ربحية الشركة، لكنه ليس معيارًا وحيدًا لاتخاذ القرارات الاستثمارية. فالمعرفة الحقيقية تأتي من دمج تحليل EPS مع التحليل الأساسي، ودراسة القطاع، وفهم البيئة الاقتصادية، لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية.