سوق الكاكاو العالمية تكافح مع فائض في العرض مع استمرار تدهور الطلب

السوق العالمية للكاكاو عالقة في مواجهة تحديات صعبة. على الرغم من أن الأسعار أظهرت بعض الانتعاش المعتدل في أوائل مارس، إلا أن الضغوط الأساسية لا تزال قائمة بقوة. القضية الأساسية واضحة: العالم ينتج كميات أكثر من الكاكاو مما يرغب المستهلكون في شرائه بأسعار الحالية، مما يخلق حالة فائض هيكلي يظل يضغط على السوق رغم الارتدادات التكتيكية العرضية أحيانًا.

انهيار الطلب لا يزال هو الضغط المركزي على السوق

العبء الرئيسي على تسعير الكاكاو يأتي من ضعف الطلب المستمر عبر جميع المناطق الرئيسية للاستهلاك. شركات صناعة الشوكولاتة كانت من بين الأكثر تضررًا، حيث أعلنت شركة بارى كاليبورت - أكبر مورد للشكولاتة بالجملة في العالم - عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة ذلك إلى “ضعف الطلب السوقي وتفضيل الحجم نحو قطاعات ذات عائد أعلى”، مما يشير إلى أن حتى اللاعبين الكبار يواجهون صعوبة في شراء الكاكاو بأسعار مرتفعة.

البيانات من مرافق الطحن، التي تعالج حبوب الكاكاو لصناعة الشوكولاتة ومنتجات أخرى، تحكي قصة مماثلة عبر القارات. تراجعت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طن متري، مسجلة أدنى أداء ربعي منذ 12 عامًا وأسوأ بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%. كما انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري في نفس الفترة. حتى أمريكا الشمالية أظهرت تقريبًا عدم نمو، حيث زادت عمليات الطحن بنسبة 0.3% فقط إلى 103,117 طن متري. هذا الضعف المتزامن في جميع مراكز المعالجة الرئيسية يؤكد أن تدمير الطلب هو ظاهرة عالمية، وليست استثناءً إقليميًا.

المشكلة الأساسية تعكس مقاومة المستهلكين ضد ارتفاع أسعار الشوكولاتة. مع ارتفاع تكاليف الكاكاو ومرور الشركات هذه الزيادات إلى أسعار التجزئة، اختار المستهلكون تقليل المشتريات أو التحول إلى بدائل أقل تكلفة. لقد ثبت أن مرونة الطلب هذه مشكلة خاصة لانتعاش الأسعار.

فائض العرض يحافظ على السوق في حالة فائض

يتوقع العديد من المتنبئين استمرار وجود فائض في سوق الكاكاو. تقدر شركة ستون إكس أن موسم 2025/26 سيشهد فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن متري، مع توقع فائض آخر قدره 267,000 طن في 2026/27. كما عدلت بنك ريبابوك توقعاتها للفائض في موسم 2025/26 إلى 250,000 طن، منخفضة من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن، لكنها لا تزال تشير إلى إنتاج زائد بشكل كبير عن الاستهلاك.

أبلغت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية وصلت إلى 1.1 مليون طن متري في يناير 2026، بزيادة قدرها 4.2% على أساس سنوي. يعكس تراكم المخزون هذا عدم التوازن المستمر بين الإنتاج والطلب. بعد فترة عجز حاد في 2023/24 (حيث بلغ العجز 494,000 طن، وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا)، تحول السوق إلى فائض قدره 49,000 طن في 2024/25، وهو أول فائض خلال أربع سنوات. ارتفع الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي في 2024/25 ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

تباطؤ تسليم الموانئ يثير انتعاشًا مؤقتًا في الأسعار

الانتعاش المعتدل في أسعار الكاكاو الذي لوحظ في أوائل مارس جاء نتيجة تباطؤ عمليات التسليم إلى موانئ كوت ديفوار. بلغت الشحنات التراكمية حتى 1 فبراير 2026 1.23 مليون طن متري للسنة التسويقية الحالية (1 أكتوبر 2025 إلى 1 فبراير 2026)، بانخفاض قدره 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. تظل كوت ديفوار أكبر منتج للكاكاو في العالم، وأي علامة على تقليل شحنات المزارعين يمكن أن تؤدي إلى عمليات تغطية مراكز قصيرة في أسواق العقود الآجلة.

أنهت عقود الكاكاو الآجلة في ICE نيويورك لشهر مارس مرتفعة بمقدار 45 نقطة (1.08%)، بينما ارتفعت عقود لندن للكاكاو رقم 7 بمقدار 84 نقطة (2.88%) على خلفية الأخبار. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش يمثل انعكاسًا تكتيكيًا وليس تحولًا أساسيًا في السوق. قبل هذا الارتداد، انخفض سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة، ولامس سعر الكاكاو في لندن أدنى مستوى له خلال 2.5 سنة، مما يعكس وطأة الفائض وضعف الطلب.

مزيج الإنتاج: تراجع نيجيريا واستقرار كوت ديفوار

تظهر صورة العرض تفاوتًا إقليميًا مهمًا. تواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات كبيرة. انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري. والأكثر إثارة للقلق، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج لموسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بـ 344,000 طن في الموسم السابق. هذا الانخفاض في الإنتاج يوفر بعض الدعم لأسعار الكاكاو العالمية من خلال تضييق آفاق العرض.

على النقيض، تظل الظروف في المناطق الرئيسية للإنتاج في غرب أفريقيا — كوت ديفوار وغانا — مواتية. ذكرت مجموعة تروبيكال جينيرال إنفستمنتس أن أنماط الطقس المواتية من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كلا البلدين. يذكر المزارعون أن قرون الكاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأبرزت شركة مونديليز أن تعداد قرون الكاكاو الأخير في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام الماضي. مع بدء موسم الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار وتعبير المزارعين عن تفاؤل بشأن الجودة، يبدو أن زخم الإنتاج في المنطقة الرائدة عالميًا للكاكاو قوي على المدى القريب.

الطريق إلى الأمام: لا محفزات طلب في الأفق

يواجه سوق الكاكاو عدم توافق هيكلي بين وفرة الإمدادات وتراجع الاستهلاك. في حين أن التحديات الإنتاجية في نيجيريا والظروف المواتية المستمرة في غرب أفريقيا تخلق بعض الدعم للأسعار، إلا أن هذه العوامل غير كافية للتغلب على عجز الطلب. بدون انتعاش ملموس في استهلاك الشوكولاتة — والذي يتطلب إما انخفاض الأسعار أو تحولًا في تفضيلات المستهلكين — من المرجح أن يظل سوق الكاكاو محصورًا ضمن نطاق منخفض عند المستويات الحالية. إن الانتعاش الأخير في الأسعار، رغم أنه مرحب به لحاملي المراكز الطويلة، يمثل راحة تكتيكية وليس بداية سوق صاعدة مستدامة. ستعتمد الانتعاشات في النهاية على ما إذا كانت أسعار الكاكاو المنخفضة ستتمكن من تحفيز طلب كافٍ لامتصاص الإنتاج العالمي وتقليل تراكم المخزون المستمر.