توني جونز وقضية الذهب في عام 2026: عندما تفقد عمالقة التكنولوجيا جاذبيتهم

شهدت مشهدية الاستثمارات المليارديرية تحولًا كبيرًا، حيث يقوم مديرو الأموال المخضرمون مثل توني جونز باتخاذ تحركات جريئة في المحافظ تشير إلى مخاوف أعمق بشأن الاستقرار الاقتصادي. كمدير لشركة تودور للاستثمار، وهي صندوق يدير أكثر من 83 مليار دولار من الأصول، قضى توني جونز الـ 46 عامًا الماضية في التنقل بين دورات السوق بمبدأ يقدر المرونة. وتروي أحدث إيداع له في نموذج 13F مع لجنة الأوراق المالية والبورصات للربع الثالث من عام 2025 قصة مكشوفة: حيث قلص الصندوق مواقفه في عمالقة التكنولوجيا أبل وألفابت، مع زيادة ممتلكاته في صندوق SPDR للذهب بنسبة 49%. هذا التحول ليس مجرد تعديل تكتيكي؛ بل يعكس رهانًا محسوبًا على المعادن الثمينة مع تصاعد الرياح الجيوسياسية والمالية.

الضباب الاقتصادي الذي يدفع لإعادة ترتيب المحافظ

يتمحور سياق إعادة التموضع الاستراتيجي لتوني جونز حول حقائق مالية تتجاوز مزاج السوق. فقد سجلت الحكومة الأمريكية عجزًا في الميزانية قدره 1.8 تريليون دولار خلال السنة المالية 2025، التي انتهت في 30 سبتمبر، وبلغت ديونها الوطنية مؤخرًا أكثر من 38.5 تريليون دولار. تدعم هذه الأرقام قلقًا أساسيًا: عندما تنفق الحكومات أكثر من قدرتها، فإنها عادة تلجأ إلى آلية واحدة رئيسية لإدارة عبء الدين — طباعة المزيد من النقود. عبر التاريخ، أدت هذه النمطية إلى تقليل قيمة العملات الورقية باستمرار، مع تعزيز جاذبية الأصول الصلبة التي لا يمكن إنشاؤها عند الطلب.

وفي مقابلة مع فورتشن عام 2024، عبّر توني جونز عن هذا القلق تحديدًا، موصيًا المستثمرين بشراء الذهب بسبب المسار المالي غير المستدام للحكومة الأمريكية. وبما أن التوقعات تشير إلى أن الحكومة ستسجل عجزًا آخر بقيمة تريليون دولار في السنة المالية 2026، فإن الظروف التي دفعت إلى ارتفاع المعادن الثمينة العام الماضي لا تظهر علامات على التراجع. فقد قفز صندوق SPDR للذهب بنسبة 64% خلال عام 2025 فقط، وارتفع بالفعل بأكثر من 20% في بداية 2026، مما يجذب المستثمرين الباحثين عن حماية ضد تدهور العملة والتضخم.

لماذا استعادت المعادن الثمينة بريقها

لقد عمل الذهب كمخزن للقيمة للبشرية لآلاف السنين، وهو مكانة أساسية متجذرة في ندرته. طوال التاريخ المسجل، تم استخراج 216,265 طنًا من الذهب من الأرض — رقم ضئيل مقارنة بـ 1.7 مليون طن من الفضة أو مليارات الأطنان من السلع مثل الفحم والحديد. على عكس المعادن الصناعية، فإن قيمة الذهب تستمد تقريبًا من دوره كتحوط ضد التضخم، وليس من تطبيقات التصنيع، التي تظل محدودة بسبب تكلفته العالية جدًا.

يظهر الرابط بين تدهور العملة وتقدير قيمة الذهب عند فحص حقبة ما بعد 1971. قبل أن ينهي الرئيس نيكسون نظام بريتون وودز قبل خمسة عقود، كان معيار الذهب يقيد الإنفاق الحكومي من خلال إلزام الدولار بالدعم بمخزونات مادية معادلة. هذا الآلية كانت تحد من التضخم وتحافظ على ثقة الجمهور في قيمة العملة. منذ التخلي عن هذا القيد، فقد الدولار الأمريكي حوالي 90% من قدرته الشرائية، وهو تراجع سرّع من ارتفاع الذهب في قيمته الاسمية بالدولار. مؤخرًا، تجاوز المعدن الأصفر 5000 دولار للأونصة لأول مرة في التاريخ المسجل — وهو إنجاز يعكس ليس فقط القيمة الجوهرية للذهب، بل أيضًا التآكل المستمر للعملة الورقية.

واقع المحافظ: لماذا يراهن توني جونز على هذا

يدرك مديرو الأموال الأذكياء أن العوائد السنوية التي حققها الذهب، مثل 64% في 2025، نادرًا ما تستمر لفترات طويلة. تاريخيًا، ارتفع الذهب بمعدل تقريبي يبلغ 8% سنويًا خلال الثلاثين عامًا الماضية، متخلفًا عن متوسط عائد مؤشر S&P 500 البالغ 10.7%. علاوة على ذلك، شهد المعدن الأصفر تقريبًا عدم تقدير خلال العقد من 2011 إلى 2020، وهو فترة تضاعف فيها سوق الأسهم أكثر من الضعف. ويُمثل هذا الارتفاع الحالي لحظة استثنائية أكثر من كونه قاعدة جديدة.

على الرغم من هذا التقييم الحذر، يواصل توني جونز ومستثمرون مؤسسيون آخرون تراكم مراكز في الذهب، لأنهم يدركون أن المحفزات الأساسية — عجز الحكومات الضخم وزيادة عدم اليقين السياسي — من غير المرجح أن تتلاشى في المدى القريب. ويشير ارتفاعه بنسبة 49% في ممتلكاته في صندوق SPDR للذهب إلى قناعة بأن الظروف الاقتصادية تتطلب التحوط، حتى لو كانت العوائد اللاحقة أقل من أداء 2025 الاستثنائي.

اعتبارات عملية للمستثمرين الأفراد

يقدم صندوق SPDR للذهب للمستثمرين الأفراد وسيلة أكثر عملية من شراء وتخزين الذهب المادي. يحتفظ الصندوق باحتياطيات من الذهب المادي بقيمة 172 مليار دولار، مما يضمن أن تتبع تحركات سعره سعر الذهب الفوري بدقة دون تعقيدات التخزين والتأمين. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ملاحظة أن الصندوق يتحمل نسبة مصاريف سنوية قدرها 0.4% — مما يعني أن استثمار بقيمة 10,000 دولار سيتكبد 40 دولارًا سنويًا كرسوم إدارة. وعلى الرغم من أن هذا الهيكل الرسومي لا يزال أرخص بشكل كبير من تأمين وتخزين الذهب المادي، إلا أنه يمثل عبئًا بسيطًا لكنه مهم على العوائد مع مرور الوقت.

رسم مسار للمستقبل لعام 2026

يشير البيئة المالية السائدة إلى أن جاذبية الذهب ستظل قائمة طوال عام 2026، مدعومة باستمرار الإنفاق العجز المالي والقلق الاقتصادي. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يخففوا من توقعاتهم؛ فالأداء الاستثنائي لعام 2025 ربما يمثل ذروة وليس وتيرة سنوية مستدامة. بدلاً من تخصيص حصة مفرطة من الأصول للذهب، فإن اتباع نهج توني جونز المتمثل في بناء المراكز تدريجيًا مع الحفاظ على تعرض كبير للأسهم يوفر إطار مخاطر أكثر توازنًا.

الرسالة الأساسية التي تنقلها تعديلات توني جونز الأخيرة على محفظته ليست متشائمة على الأسهم ولا متفائلة بشكل أعمى على الذهب، بل هي عملية وواقعية في الانتباه لضرورة التنويع مع تصاعد حالة عدم اليقين المالي. الحفاظ على مراكز معتدلة في الذهب كمثبت للمحفظة — ربما 5-10% من إجمالي الحيازات — يتماشى مع استراتيجيته ومع البيانات التاريخية التي تشير إلى أن المعادن الثمينة تستحق مكانًا دائمًا بجانب التخصيصات التقليدية للأسهم، حتى وإن كانت المكاسب الاستثنائية لعام 2025 يصعب تكرارها في العام القادم.