توم لي في مؤتمر كون센سس هونج كونج 2026: مع اقتراب الذهب من الذروة، الدورة التالية للبيتكوين والإيثيريوم هي...

الأداء الأخير للذهب يعكس تركيز رأس المال في نهاية الدورة، وليس تحولًا دائمًا عن فرضية مخزن القيمة في البيتكوين.

يعتمد انتعاش البيتكوين على تدوير رأس المال الكلي، بينما يرتبط النمو طويل الأمد لإيثريوم بالاعتماد المؤسسي، ودمج الذكاء الاصطناعي، والتمويل على السلسلة.

قد تعزز هياكل خزائن الأصول الرقمية المهيمنة من التعرض للصعود من خلال الجمع بين عائد الستاكينج، وقوة الميزانية العمومية، والوصول إلى أسواق رأس المال.

في مؤتمر Consensus Hong Kong 2026، قدم توم لي رسالة واضحة ومنضبطة. سوق العملات المشفرة لا يواجه تراجعًا هيكليًا، بل يعاني من اضطراب مؤقت. لقد تفوق الذهب خلال العام الماضي، بينما كافحت البيتكوين وإيثريوم. ومع ذلك، فإن هذا التباين لا يدل على نهاية فرضية الأصول الرقمية، بل قد يشير إلى المرحلة الأخيرة من دورة تدوير رأس المال.

ارتفاع الذهب وتشويه السيولة

حقق الذهب مكاسب قوية في عام 2025، بينما تراجع البيتكوين بشكل حاد. أدى هذا التباين إلى تساؤلات العديد من المستثمرين حول فرضية مخزن القيمة. قسم توم لي الارتفاع إلى عدة محركات. زادت حالة عدم اليقين الجيوسياسي من الطلب على الأصول الآمنة. تحولت البنوك المركزية نحو سياسات أسهل. ظلت مخاوف تدهور العملة مرتفعة. تطورت المعادن الثمينة بزخم قوي في الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، فقد بعض المستثمرين الثقة في أجزاء من النظام النقدي.

المسألة الأساسية هي الحجم. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للذهب الآن حوالي أربعة وأربعين تريليون دولار. هذا الحجم يغير سلوك السوق. عندما يتحرك أصل بهذا الحجم بسرعة، يؤثر على ظروف السيولة العالمية. قد تجبر متطلبات الهامش وإعادة توازن المحافظ على البيع في أصول أخرى. لا يمكن النظر إلى ضعف البيتكوين بمعزل عن ذلك، فقد حدث في بيئة استوعبت فيها الذهب كميات كبيرة من رأس المال.

ومع ذلك، تحكي التاريخ قصة أكثر تعقيدًا. على مدى الخمسين عامًا الماضية، تفوق الذهب على التضخم تقريبًا نصف الوقت. منذ إنشاء البيتكوين، نادرًا ما فقد قوته الشرائية مقارنة بالتضخم. تشير البيانات طويلة الأمد إلى أن البيتكوين كان أكثر اتساقًا كمخزن للقيمة، حتى لو اختلف الأداء على المدى القصير. حجّة توم لي هي أن قوة الذهب قد تمثل علاوة في نهاية الدورة بدلاً من تحول دائم في تصور القيمة.

إعادة ضبط البيتكوين وتدوير رأس المال

لكي يتعافى سوق العملات المشفرة، يجب أن يستقر البيتكوين أولاً. يعتقد توم لي أن انتعاش البيتكوين مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتبريد زخم الذهب. هذان الأصلان لا يعملان كبدائل بسيطة، فهما يستجيبان بشكل مختلف عبر الدورات الكلية. في المراحل الدفاعية، يمتص الذهب الخوف. في مراحل التوسع، يبحث رأس المال عن النمو واللامساواة. وهنا يصبح البيتكوين جذابًا مرة أخرى.

من منظور التقييم النسبي، لا تزال قيمة سوق البيتكوين مقارنة بالذهب منخفضة تاريخيًا. إذا تحسنت الاستقرار الكلي وتخففت ضغوط السيولة، قد يعيد مدراء الأصول التوازن نحو تعرضات ذات بيتا أعلى. لم تختفِ فرضية مخزن القيمة للبيتكوين، بل تم إخفاؤها بفعل تدفقات رأس المال. عندما تعود طلبات التحوط طويلة الأمد، ستصبح الندرة والبرمجة مهمة مرة أخرى.

لا يربط توم لي فرضيته بتاريخ محدد، بل يسلط الضوء على ظروف هيكلية بدأت تتوافق. يتضاءل عدم اليقين السياسي تدريجيًا. يعيد المستثمرون المؤسسيون تقييم بناء المحافظ. مع تطور هذه العملية، قد يعود البيتكوين ليحتل مركزًا في مناقشة التخصيص.

مرونة إيثريوم الدورية وتحول وول ستريت

إذا كان البيتكوين يمثل التموضع الكلي، فإن إيثريوم يمثل البنية التحتية والفائدة. منذ 2018، شهدت إيثريوم عدة انخفاضات أكبر من خمسين بالمئة، وكل مرة تعافت فيها في النهاية. يعكس هذا النمط أساسيات قوية للشبكة بدلاً من ضوضاء مضاربة.

يستمر نمو العملات المستقرة في توسيع نشاط التسوية على السلسلة. تستكشف المؤسسات المالية الكبيرة دمج البلوكتشين العام، حتى لو لا تزال هناك مناقشات داخلية. توفر الشبكات العامة الأمان، والحيادية، وتأثيرات الشبكة التي تكافح الأنظمة الخاصة تكرارها. تظل إيثريوم أكثر المرشحين مصداقية لنشر مؤسسي على نطاق واسع.

يقدم الذكاء الاصطناعي محركًا هيكليًا آخر. يمكن أن تخلق التنفيذ اللامركزي مع العقود الذكية طبقات اقتصادية لتنسيق الذكاء الاصطناعي. بالتوازي، يتحول اقتصاد المبدعين نحو الملكية الرقمية المباشرة. تضمن بنية البلوكتشين تعويضات شفافة وحقوق ملكية قابلة للبرمجة. تعزز هذه التطورات موقع إيثريوم على المدى الطويل.

صعود الأصول الرقمية المهيمنة ومضاعفات السوق

ناقش توم لي أيضًا ظهور هياكل خزائن الأصول الرقمية المهيمنة. تمتلك هذه الكيانات وتدير بنشاط أصول التشفير ضمن أدوات السوق العامة. يركز النموذج على تحسين عائد الستاكينج، وتوسيع التعرض لكل سهم من الأصول، والوصول بكفاءة إلى أسواق رأس المال.

يوفر الستاكينج على إيثريوم عائدًا متكررًا. مع تراكم قيمة السعر مع مكافآت الستاكينج، يمكن أن تتسارع العوائد. توفر النسب التاريخية بين البيتكوين وإيثريوم إطارًا لسيناريوهات التقييم. إذا وصل البيتكوين إلى مستويات سعر أعلى، يرتفع التقييم الضمني لإيثريوم وفقًا لذلك. قد تعزز أدوات التعرض للسوق العامة هذا التحرك من خلال ديناميكيات هيكل رأس المال.

يعتمد فاعلية هذا النموذج على الانضباط المالي. تعتبر الميزانيات العمومية القوية، والممتلكات الشفافة، وتوليد العائد المستمر ضرورية. مع نضوج الأصول الرقمية، قد تصبح هياكل الخزائن هذه جسورًا بين التمويل التقليدي والشبكات اللامركزية.

لا تزال الخلاصة المركزية لتوم لي واضحة. السوق تمر بإعادة تخصيص، وليس انهيارًا. قد يكون هيمنة الذهب أقرب إلى ذروته مما يعتقد الكثيرون. تواصل البيتكوين وإيثريوم الاحتفاظ بمزايا هيكلية. في فترات التشاؤم، غالبًا ما يبدأ التمركز طويل الأمد. تظل الأصول الرقمية في مراحل مبكرة من دورة حياتها، والمرحلة التالية من التوسع تتشكل بالفعل تحت السطح.

〈توم لي في Consensus Hong Kong 2026: مع اقتراب الذهب من الذروة، تتشكل دورة البيتكوين وإيثريوم التالية〉 تم نشر هذا المقال أولاً على منصة CoinRank.