عندما تلتقي مبادئ الاستثمار الرائعة بواقع السوق: قصة وارن بافيت التي كلفت بيركشاير $16 مليار

على مدى عقود، حولت المقاربة الرائعة لوارن بافيت للاستثمار شركة بيركشاير هاثاوي إلى واحدة من أنجح المؤسسات في العالم. حققت أسهمه من فئة أ عائدًا تراكميا مذهلاً يقارب 6,100,000% تحت قيادته. ومع ذلك، اكتشف حتى عرّاب أوماها أن لا توجد فلسفة استثمارية محصنة تمامًا. في يناير 2026، عندما سلم بافيت مسؤولية الرئيس التنفيذي إلى جريج أبيل، برز قرار مكلف بشكل خاص من 2022-2023 كتذكير صارخ: فُقد حوالي 16 مليار دولار من القيمة نتيجة لعلاقة قصيرة الأمد من خمسة إلى تسعة أشهر مع شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC).

الأساس: الحكمة الاستثمارية التي بنت إمبراطورية

على مدى ستة عقود من قيادته لبيركشاير، وضع بافيت مجموعة من المبادئ الاستثمارية غير المكتوبة التي أصبحت أسطورية بين المشاركين في السوق. لم تكن هذه قواعد عشوائية — بل كانت فلسفات مجربة عبر دورات اقتصادية متعددة.

أولها كان تفكيره الثابت على المدى الطويل. بينما كان الآخرون مهووسين بالأرباح الفصلية وتقلبات السوق، كان بافيت يشتري حصصًا في شركات بهدف الاحتفاظ بها لسنوات أو عقود. أدرك أن الاقتصاد، رغم حتمية مروره بدورات ازدهار وانكماش، أن فترات النمو تتجاوز بكثير فترات الانكماش. الشركات عالية الجودة والمتمركزة في صناعات قوية يمكن أن تتراكم الثروة بشكل موثوق عبر فترات زمنية طويلة.

كانت اقتباسات بافيت وتصريحاته العامة تؤكد دائمًا على الصبر. الركيزة الثانية كانت الانضباط القاسي فيما يخص التقييم. اشتهر بأنه “يجلس على يديه” عندما تصل أسواق الأسهم إلى مستويات تاريخية مرتفعة، منتظرًا حدوث اضطرابات حقيقية قبل استثمار رأس المال. لم يكن ذلك توقيت السوق — بل كان حفظ رأس المال مع الاستفادة من الفرص. الحصول على صفقة رائعة على شركة قوية دائمًا يتفوق على دفع سعر رخيص لشركة متوسطة.

أما العنصر الثالث فكان المزايا التنافسية والحدود المستدامة. استهدفت بيركشاير قادة الصناعة الذين يمتلكون مراكز تنافسية دائمة — شركات ستظل مميزاتها قائمة لعقود. الثقة من قبل العملاء كانت حجر الزاوية الآخر. فهم بافيت أن الثقة، بمجرد فقدانها، يصعب جدًا استعادتها. القطعة الأخيرة كانت برامج عائد رأس مال قوية: الشركات التي تعيد النقد من خلال الأرباح الموزعة وإعادة الشراء، كانت تشير إلى ثقة الإدارة في الآفاق طويلة الأمد.

معًا، حولت هذه المبادئ بيركشاير إلى قوة سوقية، حيث بلغت قيمتها تريليون دولار بحلول عام 2024.

الاستثناء: تايوان لصناعة أشباه الموصلات والانعطاف لمدة خمسة أشهر

خلال الربع الثالث من عام 2022، ومع ظروف السوق الهابطة التي أوجدت اضطرابات حقيقية في الأسعار، نظم بافيت مركزًا رئيسيًا في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC). عكس الاستثمار مكانة TSMC الاستراتيجية الاستثنائية: فهي تصنع الغالبية العظمى من الرقائق المتقدمة التي تستخدمها شركة أبل، إلى جانب علاقات رئيسية مع Nvidia وBroadcom وIntel وAdvanced Micro Devices. اشترى بافيت 60,060,880 سهمًا مقابل حوالي 4.12 مليار دولار، معترفًا بالدور الحاسم لـ TSMC في الثورة الناشئة للذكاء الاصطناعي.

تقنية CoWoS (الرقاقة على الرقاقة على الركيزة) الخاصة بـ TSMC كانت على أعتاب بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تكدس وحدات معالجة الرسومات (GPUs) مع ذاكرة عالية النطاق الترددي لمراكز البيانات من الجيل التالي. وفقًا لكل مقياس تقليدي، بدا أن هذا يتوافق تمامًا مع فلسفة استثمار بافيت: شركة رائدة في السوق تقع في مركز التحول التكنولوجي.

لكن ثم حدث شيء ما. بحلول الربع الرابع من 2022، أظهرت ملفات Form 13F أن بيركشاير باعت 86% من حصتها — 51,768,156 سهمًا. بحلول الربع الأول من 2023، تم تصفية الحصة بالكامل. استمر هذا الحدث بين خمسة وتسعة أشهر.

عند حديثه مع محللي وول ستريت في مايو 2023، قدم بافيت مبرره: “لا أحب موقعها، وقد أعيد تقييم ذلك.” من المحتمل أن تكون تعليقاته قد أشارت بشكل غير مباشر إلى قانون CHIPS وScience، الذي أُقر في أواخر 2022 تحت إدارة الرئيس جو بايدن. هدفت هذه التشريعات إلى تحفيز التصنيع المحلي لأشباه الموصلات في الولايات المتحدة. بعد إقرارها، بدأت واشنطن في تقييد صادرات رقائق الذكاء الاصطناعي عالية الأداء إلى الصين. ويبدو أن بافيت كان يخشى أن تواجه تايوان قيود تصدير مماثلة أو تعقيدات جيوسياسية.

أين فشل التوقيت: العاصفة المثالية لظروف السوق

ثبت أن توقيت خروج بافيت كارثي. بين تصفية استثماره في TSMC في 2022 ويناير 2026، انفجر الطلب على معجلات الذكاء الاصطناعي من Nvidia بشكل يفوق حتى التوقعات المتفائلة. وسعت TSMC بشكل مكثف من قدرتها على تصنيع رقائق CoWoS لتلبية الطلبات التي لا تشبع. لم يتسارع معدل نمو الشركة فحسب — بل دخل بعدًا جديدًا، وعكست أسهمها هذا المسار بشكل دراماتيكي.

في يوليو 2025، أصبحت TSMC الشركة العامة الثالثة عشرة فقط التي تنضم إلى نادي التريليون دولار. لو حافظت بيركشاير على حصتها الأصلية دون بيع سهم واحد، لكانت قد زادت قيمتها إلى حوالي 20 مليار دولار بحلول أواخر يناير 2026. بدلاً من ذلك، كلفت خروج بافيت المبكر شركته حوالي 16 مليار دولار من الأرباح غير المحققة — ولا تزال هذه القيمة تتوسع مع ارتفاع تقييم TSMC أكثر.

بالنسبة للمستثمرين المعتادين على انضباط بافيت الاستثنائي على المدى الطويل، كانت قصر مدة هذا الاستثمار ونتيجته السيئة بمثابة انحراف نادر. بدا أن قراره بالخروج مدفوع بمخاوف سياساتية على المستوى الكلي أكثر من تدهور أساسي في الأعمال. بقيت عمليات TSMC قوية؛ وظلت حدودها التنافسية سليمة؛ واستمر طلب عملائها في التسارع. ما تغير هو تصور بافيت للمخاطر الجيوسياسية والتنظيمية.

الدرس الأعمق: عندما تتجاوز الظروف الفلسفة

يضيء هذا الحدث على حقيقة دقيقة لكنها مهمة حول حتى أروع منهجيات الاستثمار: أن العوامل البيئية يمكن أن تتجاوز أحيانًا المبادئ الأساسية. ركزت قواعد بافيت الأساسية على فترات الاحتفاظ الطويلة وركوب الموجات الاقتصادية. ومع ذلك، فإن عدم اليقين السياسي، والجغرافيا السياسية لسلاسل التوريد، وإعادة ترتيب اللوائح، تفرض تحديات فريدة يخطئ فيها المستثمرون المتمرسون أحيانًا.

تعمق السخرية: أثبتت فرضية بافيت الأصلية من الربع الثالث 2022 صحة دور TSMC المحوري في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. المشكلة لم تكن في تحديد الفرصة — بل في الحفاظ على قناعتك عندما تظهر إشارات سياسية مشؤومة. يرتكب العديد من المستثمرين أخطاء مماثلة بعد ظهر الأربعاء أو خلال أرباع غير مؤكدة، حيث يشككون في قراراتهم السليمة استنادًا إلى ضوضاء بيئية قصيرة الأمد.