ارتفاع أوبرن دور بنسبة 264٪: لماذا يمكن للساعات أن تحول هذا النجاح في 2025 إلى فشل في 2026

شركة Opendoor Technologies حققت عامًا استثنائيًا في 2025. السهم الذي انخفض إلى مجرد 0.51 دولار في يونيو قفز بسرعة ليصل إلى 10.87 دولارات بحلول سبتمبر—قفزة مذهلة بنسبة 2000% خلال بضعة أشهر فقط. قام المستثمرون الأفراد على Reddit وX ومنصات اجتماعية أخرى بتنسيق قوتهم الشرائية، محولين شركة كانت تبدو منسية إلى مفضلة في وول ستريت. بحلول نهاية العام، حققت Opendoor عائدًا قدره 264% لمن احتفظوا بأسهمهم طوال العام. ومع ذلك، وراء احتفالات الشمبانيا يكمن واقع مقلق: هذا الارتفاع المذهل قد يكون مجرد الفصل الأخير في قصة متكررة عن فقاعات مدفوعة بوسائل التواصل الاجتماعي تنفجر حتمًا.

نموذج أعمال مبني على الرمال المتحركة

لفهم سبب ظهور مستقبل Opendoor بشكل غير مستقر، عليك أولاً أن تفهم ما الذي يجعل الشركة تعمل—ولماذا يكون هذا الآلية معيبة أساسًا خلال فترات ضعف سوق العقارات.

الجاذبية الأساسية لـ Opendoor بسيطة: أصحاب المنازل المتعبون من عدم اليقين في المبيعات التقليدية يمكنهم إدخال تفاصيل ممتلكاتهم عبر الإنترنت والحصول على عرض نقدي خلال أيام. إذا تم القبول، يتم إغلاق الصفقة في حوالي أسبوعين. لا منازل مفتوحة. لا شهور من الانتظار. لا وضع مالي غير مستقر. إنها مريحة، وهذا يفسر لماذا جذب المفهوم رأس مال وعملاء.

لكن الراحة تأتي مع مشكلة. تكسب Opendoor من خلال شراء هذه المنازل وإعادة بيعها لتحقيق ربح. هذا يعمل بشكل رائع عندما يكون سوق الإسكان مزدهرًا، والأسعار ترتفع، والمخزون نادر. ولكن عندما تنعكس الظروف، يصبح نموذج العمل عبئًا بدلاً من أن يكون أصولًا.

لقد انعكس سوق الإسكان. سجلت مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة فقط 4.35 مليون وحدة سنويًا في ديسمبر، بالقرب من أدنى مستوى خلال خمس سنوات. والأكثر إدانة، أن 529,770 بائعًا أكثر من المشتريين كانوا موجودين في نوفمبر الماضي—رقم يقترب من سجل فائض العرض. في هذا البيئة، تلاشى قدرة Opendoor على تحويل المنازل إلى أرباح بشكل مربح.

هذا ليس نظريًا. عندما كانت Zillow تدير خدمة شراء مباشرة مماثلة، تراكمت الخسائر بشكل كارثي لدرجة أن الاستقرار المالي للشركة بأكملها أصبح موضع تساؤل. تبعتها Redfin، وأغلقت عملياتها المماثلة. اكتشفت كلتا الشركتين أن كونك لاعبًا عالي الحجم في سوق ضعيف يؤدي إلى خسائر عالية الحجم. الآن تجد Opendoor نفسها تتنقل في نفس المياه الخطرة التي اضطرت سابقاتها إلى التراجع عنها.

سؤال الربحية: المال يمر عبر الساعة الرملية

تكشف البيانات المالية لـ Opendoor مدى استعجال وضع الشركة.

خلال الربع الأول إلى الثالث من 2025، باعت Opendoor 9,813 منازل وحققت 3.6 مليار دولار من الإيرادات. يبدو هذا مثيرًا للإعجاب حتى تفحص الجانب الآخر من المعادلة. استحوذت الشركة على فقط 6,535 منازل—حيث احتفظت الإدارة بالمخزون بشكل متعمد استجابة للسوق الصعبة. لذا، فإن تقلص الإيرادات مدمج في الأشهر الأولى من 2026.

المشكلة الحقيقية أعمق. على الرغم من ذلك الرقم الكبير للإيرادات، أبلغت Opendoor عن خسارة صافية قدرها 204 مليون دولار على أساس GAAP في الربع الأول إلى الثالث من 2025. وإزالة التكاليف غير المتكررة والتعويضات القائمة على الأسهم لا يخفف الأمر: لا تزال الخسارة المعدلة تصل إلى 133 مليون دولار. هذه ليست شركة تقترب من الربحية. إنها شركة تتسابق عبر مسارها المالي.

لكن لدى Opendoor رصيد: 962 مليون دولار من النقد حتى نهاية سبتمبر. هذا الوسادة يوفر مساحة تنفس للإدارة لتنفيذ خطط الإنقاذ وتجاوز ضعف السوق الممتد. وكان هذا الاحتياطي المالي أحد أسباب تعيين كاز نجاتيان كمدير تنفيذي في سبتمبر، ليحل محل القيادة السابقة. نجاتيان جاء من Shopify وPayPal وLinkedIn—وكلها شركات عملاقة، ولكل منها سجل عمليات قوي.

المدير التنفيذي الجديد، المشاكل القديمة: هل يمكن للابتكار في الذكاء الاصطناعي التغلب على الرياح المعاكسة الهيكلية؟

تركز استراتيجية نجاتيان على التسريع التكنولوجي. من خلال نشر الذكاء الاصطناعي لتسريع دورة بيع المنزل بعد الاستحواذ، يعتقد أن Opendoor ستقلل من تعرضها لتقلبات سوق الإسكان. كما يدعو إلى توسيع حجم المبيعات وحصة السوق، مفترضًا أن الحجم الأكبر سيمنح الشركة قوة تسعير أكبر—وفي النهاية، طريقًا نحو الربحية.

إنها نظرية مثيرة للاهتمام. قد يحسن الحجم بالفعل الاقتصاديات الوحدة ويخلق رافعة تشغيلية. لكن نجاتيان ليس أول مدير تنفيذي ذكي يتعامل مع هذا التحدي. استخدمت Zillow بعض أذكى العقول في الصناعة ولم تتمكن من جعل النموذج يعمل، حتى عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. هذا السجل التاريخي يجب أن يوقف أي شخص يراهن على قدرة نجاتيان على فك الشفرة عبر الذكاء الاصطناعي والمهارة الإدارية فقط.

تقدم الاحتياطات التي توفرها لجنة الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة بعض الدعم. تشير أداة FedWatch الخاصة بـ CME Group إلى أن خفضين إضافيين قد يحدثان في 2026، مما من شأنه أن يشجع نظريًا المزيد من المشترين على دخول سوق الإسكان. ومع ذلك، خرجت Zillow وRedfin من خدمات الشراء المباشر عندما كانت معدلات الفائدة أقل بكثير من المستويات الحالية، مما يشير إلى أن تخفيف المعدلات وحده لا يضمن الشفاء التام.

تأثير وسائل التواصل الاجتماعي: أصداء GameStop وAMC

الربح الذي حققته Opendoor بنسبة 264% في 2025 يعكس نمطًا مألوفًا الآن: المستثمرون الأفراد يستخدمون المنصات الاجتماعية لتنظيم ضغط الشراء على الأسهم المهملة أو المتعثرة. تبعت GameStop وAMC مسارات متشابهة تقريبًا—انفجارات سعرية أولية، عناوين متحمسة، ثم انخفاضات حادة مع تلاشي الزخم.

لقد تراجعت Opendoor بالفعل 46% من ذروتها في 2025، مما يشير إلى أن الهوس الأولي بدأ يبرد. لم تحل المشاكل الهيكلية للشركة نفسها. لم يتحسن سوق العقارات بشكل جوهري. وتستمر الخسائر. ما تغير هو المزاج—والمزاج، بطبيعته، زائل.

عندما تواجه الارتفاعات المدفوعة بوسائل التواصل الاجتماعي الواقع الصلب لأساسيات الأعمال، فإن النتيجة نادرًا ما تكون لصالح المستثمرين على المدى الطويل. الهالة التي دفعت المتداولين الأفراد إلى شراء أسهم Opendoor عند 10.87 دولارات هي نفسها التي ستدفعهم للخروج عندما تتغير العناوين إلى السلبية.

اتخاذ القرار: عندما يلتقي الضجيج بواقع السوق

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في شركة Opendoor Technologies، السؤال المركزي ليس ما إذا كانت الشركة يمكن أن تعيد الأمور إلى نصابها—نظريًا، يمكن لأي شركة ذلك. السؤال هو ما إذا كان الرهان على ذلك السيناريو منطقيًا بالنظر إلى ملف المخاطر والمكافأة.

تواجه Opendoor نموذج عمل تم اختباره ضد موارد Zillow المتفوقة وفشل. تواجه سوق إسكان يعاني من فائض هيكلي في العرض. تحترق من السيولة بمعدل يمنحها بضع سنوات من المسار، وليس عقودًا. وهي حاليًا تستمد قوتها من حماسة التجزئة التي ثبت تاريخيًا أنها زائلة.

الربح البالغ 264% في 2025 يمثل أداءً استثنائيًا. لكن في الأسواق، غالبًا ما يتحول معجزة الأمس إلى علامة تحذير الغد. ما لم تثبت Opendoor أن مديرها التنفيذي الجديد والذكاء الاصطناعي يمكنهما إنجاز ما لم يتمكن منه المنافسون القدامى—وفي سوق ضعيف—فإن مخاطر المزيد من الانخفاضات في 2026 تبدو كبيرة.

يجب على المستثمرين أن يتقدموا بنظرة واضحة على تلك المخاطر قبل الالتزام برأس المال في هذه القصة.