سوق الكاكاو تحت الحصار: تحليل Barchart لفائض العرض وأزمة الطلب

الجلسات التجارية الأخيرة رسمت صورة قاتمة لمستثمري الكاكاو، حيث تتراجع الأسعار نحو أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات وسط تفاعل معقد بين فائض العرض وانهيار الطلب الاستهلاكي. وفقًا لتحليل السلع من Barchart، سوق العقود الآجلة للكاكاو يواجه عوائق أساسية لا تظهر عليها علامات واضحة على التراجع الفوري. انخفضت عقود مارس في ICE NY للكاكاو إلى أدنى مستوى لها منذ 2.25 سنة، بينما لامس الكاكاو في لندن أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة، مما يشير إلى ضغط بيع مستمر عبر كلا السوقين الرئيسيين.

تسارع انهيار الأسعار مع وصول عقود الكاكاو الآجلة إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات

كان الزخم الهبوطي في الكاكاو لا يرحم، حيث واصلت الأسعار الانخفاض خلال شهر كامل من التداولات الأخيرة. انخفض عقد مارس NY للكاكاو (CCH26) بمقدار 12 نقطة (-0.29%)، في حين تراجع الكاكاو في لندن #7 (CAH26) نقطة واحدة (-0.03%)، مواصلًا اتجاهه الهبوطي الذي يعكس تدهور الأسس السوقية. سرعة هذه الانخفاضات — التي وصلت إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من عامين — تؤكد على حدة الاختلالات التي تسيطر الآن على أسواق الكاكاو العالمية.

فائض عالمي من الكاكاو يتوسع بينما مؤشرات الطلب تلوح باللون الأحمر

التحدي الهيكلي الذي يواجه أسعار الكاكاو ينبع من اتساع فائض العرض. تتوقع شركة StoneX أن يكون هناك فائض عالمي كبير من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع توقع فائض إضافي قدره 267,000 طن متري لموسم 2026/27. تكشف هذه التوقعات عن سوق يتزايد فيه العرض بشكل كبير، ومن غير المرجح أن يعيد التوازن في المدى القريب. تزيد منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) من هذه المخاوف، حيث أفادت أن مخزونات الكاكاو العالمية ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري — مستوى يضغط على الأسعار ويشير إلى توفر عرض وافر.

صانعو الشوكولاتة يقللون الطلب مع تصاعد مقاومة المستهلكين

ظهر ضعف الطلب كسبب رئيسي في تدهور سوق الكاكاو. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأوضحت الشركة بشكل صريح أن السبب هو “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”، مما يكشف أن الأسعار المرتفعة جدًا للكاكاو قد أخرجت المستهلكين الراغبين في شراء منتجات الشوكولاتة بأسعار عالية. يمتد هذا التدمير للطلب عبر المناطق الرئيسية لمعالجة الكاكاو: انخفضت طحنات الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، وهو أكبر انخفاض في ربع سنة رابع خلال اثني عشر عامًا، وأسوأ بكثير من التوقعات التي كانت عند 2.9%.

كما انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما حافظت طحنات أمريكا الشمالية على استقرارها مع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن. تشير هذه العلامات الضعيفة عبر المناطق الثلاث الرئيسية لمعالجة الشوكولاتة إلى أن ارتفاع أسعار الكاكاو قد قضى على الطلب بين المستهلكين النهائيين.

حصاد غرب أفريقيا وزيادة المخزونات يضيفان إلى ضغوط الأسعار

على الرغم من ذلك، ومع تراجع الطلب، تتزايد ديناميكيات العرض. أشارت مجموعة Tropical General Investments إلى ظروف زراعية مواتية في غرب أفريقيا من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس عبر ساحل العاج وغانا، حيث يذكر المزارعون أن قرون الكاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة ذاتها من العام الماضي. وأشار مصنع الشوكولاتة Mondelez مؤخرًا إلى أن عدد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7%، مما يشير إلى حصاد أكثر قوة بكثير من الموسم الماضي.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات الكاكاو في ICE المخزنة في الموانئ الأمريكية بشكل كبير من أدنى مستوى لها في ديسمبر عند 1,626,105 أكياس إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,775,219 كيس — إشارة فنية هبوطية تؤثر على أسعار العقود الآجلة وتدل على توفر عرض وافر في المدى القريب. يعزز هذا الانتعاش في المخزون، إلى جانب توقعات حصاد قوية، الضغط الهبوطي على تقييمات الكاكاو.

ديناميكيات العرض الإقليمية: تردد ساحل العاج وضعف نيجيريا

يصبح مشهد العرض أكثر تعقيدًا عند فحص المناطق المنتجة بشكل فردي. قامت ساحل العاج، أكبر مورد للكاكاو في العالم، بتعديل شحناتها إلى الموانئ؛ حيث تظهر البيانات التراكمية حتى 25 يناير 2026 أن الشحنات خلال الموسم التسويقي الحالي بلغت 1.20 مليون طن متري، بانخفاض 3.2% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. يعكس هذا التقييد المعتدل تردد المزارعين في تقديم الإمدادات بأسعار منخفضة — وهو رد فعل تقليدي على انخفاض الأسعار.

أما نيجيريا، فهي تظهر ديناميكية مختلفة. كخامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، انخفضت صادرات نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، والأهم من ذلك، تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن يتراجع إنتاج البلاد من الكاكاو لموسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن فقط، مقارنة بتقدير العام السابق البالغ 344,000 طن. توفر الإمدادات النيجيرية الأصغر بعض الدعم الأساسي لأسعار الكاكاو، لكنها غير كافية لتعويض فائض العرض الأوسع من المناطق الأخرى.

إشارات مختلطة: دعم محدود من توقعات ضيق العرض

لم تدعم كل التطورات الأخيرة ضغط الهبوط. قامت منظمة الكاكاو الدولية بتعديل تقدير فائض الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 بشكل كبير ليصل إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن متري سابقًا — وهو انخفاض ملحوظ يشير إلى تضييق توازنات العرض والطلب مستقبلًا. كما خفضت ICCO تقديرات إنتاج الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن، على الرغم من أن الإنتاج الحالي لا يزال مرتفعًا مقارنة بالمعايير التاريخية.

وبالمثل، قلصت Rabobank توقعاتها لفائض الكاكاو لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير سابق عند 328,000 طن، مما يشير إلى أن إعادة التوازن بين العرض والطلب قد تتسارع إذا استمرت اتجاهات الإنتاج الحالية. تظل هذه التعديلات التصاعدية على ضيق السوق بمثابة وزن معاكس محدود للسوق الهابط السائد، على الرغم من أنها لا توفر دعمًا كافيًا لعكس الاتجاه الهابط الحاد الذي يسيطر الآن على سوق العقود الآجلة للكاكاو. وفقًا لمراقبة السلع المستمرة من Barchart، يبقى استقرار الأسعار على المدى القصير غير ممكن حتى تظهر مؤشرات الطلب علامات حياة متجددة.