#日本国债突现抛售风暴 سوق السندات في اليابان خارج السيطرة: النظام المالي العالمي يواجه “

لقد لعبت السندات الحكومية طويلة الأجل في اليابان دور مستقر السيولة العالمية، لكن آلية دعم السيولة الأكثر موثوقية هذه تتلاشى. عندما ترتفع عوائد السندات الحكومية اليابانية بسرعة، فهذا يدل على تطورين متزامنين: زيادة تكاليف التمويل للصفقات التحكيمية وهروب رأس المال مرة أخرى إلى اليابان. تمتلك اليابان كمية هائلة من الأصول الخارجية، والتي تبلغ حوالي 1400 تريليون ين (حوالي 8.8 تريليون دولار)، مع أصول الأوراق المالية التي تمثل حوالي 1000 تريليون ين (حوالي 6.3 تريليون دولار). إذا استمرت عوائد السندات طويلة الأجل في اليابان في الارتفاع، فقد يؤدي ذلك إلى قيام المؤسسات الاستثمارية اليابانية بالخارج ببيع الأصول ذات السيولة العالية مثل الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية. لقد أصبح هذا الخطر واضحًا بالفعل. بالتزامن مع الانخفاض في السندات الحكومية اليابانية، انخفض سوق الأسهم الياباني حوالي 2.5%، في حين انخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية، والسندات الأمريكية، ومؤشر الدولار في وقت واحد، وتجاوز الذهب 4700 دولار للأونصة. هذا ليس مجرد تقلب عشوائي بل إعادة تسعير للأصول تحت صدمة سيولة نموذجية.
مقارنة بالأزمات التاريخية
تذكر الناس انهيار سوق السندات في اليابان حاليًا بـ “صدمة تروس” في المملكة المتحدة. في عام 2022، أعلنت رئيسة وزراء المملكة المتحدة ليز تروس خطة خفض الضرائب بدون دعم تمويلي، مما أدى إلى ارتفاع حاد في عوائد سندات الخزانة البريطانية، مما أدى في النهاية إلى انهيار حكومتها بسرعة. أشار رينتو ماروياما، استراتيجي الصرف الأجنبي وأسعار الفائدة في شركة SMBC Nikko Securities، إلى: “على عكس فترة ‘صدمة تروس’ في المملكة المتحدة، لم ترتفع CDS الياباني بشكل كبير. كما أن المشاركين المتمتعين برافعة مالية عالية ليسوا مضطرين لتسييل أصولهم.” هذا يشير إلى أن وضع اليابان قد يكون أكثر تعقيدًا، لكنه من غير المرجح أن يتكرر الانهيار السريع الذي شهدته فترة تروس. كما يثير هذا الأزمة ذكريات “الاثنين الأسود” في أغسطس 2024، عندما شهدت الأسواق العالمية للأسهم والسندات والعملات انهيارًا فائقًا. يخشى خبراء وول ستريت أن موجة بيع السندات اليابانية الحالية قد تؤدي إلى أزمة مماثلة.
الاتجاهات المستقبلية والحلول الممكنة
في مواجهة الأزمة، لدى الحكومة اليابانية خيارات محدودة. على المدى القصير، قد يزيد بنك اليابان مؤقتًا من شراء السندات أو يعيد تشغيل التحكم في منحنى العائد لتخفيف التقلبات. ومع ذلك، فإن الخروج طويل الأمد من سياسات التسهيل يصعب عكسه. أعربت الوزيرة العليا تاكايشي سااني عن رغبتها في تهدئة السوق، قائلة إن إصدار السندات في السنة المالية الحالية سيكون أقل من 42.1 تريليون ين في العام السابق. لكن الأهم من ذلك، أن على الحكومة أن تقترح سردًا اقتصاديًا موثوقًا وقويًا للنمو.
أشار وان هاويو، رئيس إدارة الأصول الرئيسية في آسيا للسندات الثابتة، إلى: “نظرًا لأن الوزيرة العليا تاكايشي سااني تبنت سياسة مالية أكثر استباقية، فهي يجب أن تكون في وضع أكثر ميزة من سابقيها في حل هذه المشكلة.”
على المدى المتوسط والطويل، تحتاج اليابان إلى مواجهة قضايا معقدة مثل إعادة هيكلة الديون، وإعادة بناء الانضباط المالي، وتحول نموذج النمو الاقتصادي. ستكون هذه العملية مؤلمة حتمًا، لكنها مسار ضروري لاستعادة الاستدامة المالية.