تحليل سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة لعام 2025: تدفق المؤسسات يعيد كتابة قواعد اللعبة، نظرة شاملة على Bitcoin و Solana

التحول التنظيمي فتح آفاقًا جديدة للصناعة بأكملها. عندما عاد ترامب إلى البيت الأبيض، حدثت تغييرات دقيقة ولكنها حاسمة في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). في يناير من العام الماضي، تم اعتماد صندوق تداول البيتكوين الفوري، وكان الاعتقاد السائد أن هذه لحظة تاريخية، لكن لم يتوقع أحد أن تتبنى المؤسسات المالية التقليدية الأصول المشفرة بهذه السرعة خلال عام واحد فقط.

القصة الحقيقية وراء البيانات

من حيث تدفقات الاستثمار، أصبح الأمر أكثر وضوحًا. وفقًا لبيانات تتبع من شركة Farside Investors، بحلول منتصف ديسمبر 2025، منذ إطلاقه في يناير 2024، بلغ صافي التدفقات النقدية الداخلة في صندوق البيتكوين الفوري 57.7 مليار دولار. ويُذكر أن هذا الرقم كان في بداية العام فقط 36.2 مليار دولار، مما يعكس نموًا بنسبة 59% خلال 11 شهرًا فقط. هذا ليس مجرد زيادة رقمية، بل يمثل تحولًا في نفسية السوق — من الشك إلى القبول.

لكن الأمثلة التاريخية تُعلمنا أن تدفقات الأموال ليست دائمًا في خط مستقيم. عندما اقترب سعر البيتكوين من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126000 دولار في 6 أكتوبر، وصل التدفق الصافي ليوم واحد إلى 1.2 مليار دولار، حيث تهافت المستثمرون على الشراء. وبعد شهر واحد فقط، عندما انخفض السعر إلى أقل من 90000 دولار، انعكس الوضع، وتم سحب 900 مليون دولار خلال أسابيع قليلة.

أما إيثيريوم، فقد اتخذت مسارها الخاص. منذ إطلاقها في يوليو من العام الماضي وحتى منتصف ديسمبر من هذا العام، بلغ صافي التدفقات الداخلة في صندوق إيثيريوم الفوري 12.6 مليار دولار. وعندما اقترب سعر إيثيريوم من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 4950 دولارًا في أغسطس، وصل التدفق اليومي إلى 1 مليار دولار — وهو دليل على ثقة المؤسسات في ثاني أكبر أصول مشفرة.

إعادة كتابة قواعد اللعبة التنظيمية

حدث التحول في سبتمبر من هذا العام. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية معيار الإدراج العام لصناديق الثقة السلعية، وهو قرار تقني يبدو بسيطًا لكنه في الواقع قلب نموذج “الموافقة على الحالة على الحالة” السابق رأسًا على عقب.

حدد المعيار الجديد أن الأصول الرقمية التي ستدرج في الصناديق يجب أن تلبي ثلاثة شروط أساسية: أن تتداول في سوق خاضع للرقابة، أن يكون لديها سجل تداول عقود آجلة لا يقل عن 6 أشهر، أو أن يكون هناك صندوق آخر كبير يتابع هذا الأصل. ماذا يعني ذلك؟ وفقًا لتحليل بلومبرج من قبل المحلل إريك بالتشوناس، تجاوز عدد الأصول المشفرة التي تلبي معايير الإدراج 12 نوعًا.

والأهم من ذلك، أن هذا يفتح الأبواب لاحقًا. لا تزال أكثر من 126 طلبًا لصناديق ETF على مكتب SEC، ومعظمها يركز على مشاريع DeFi الناشئة (مثل Hyperliquid) وأنواع العملات الجديدة. إطار التنظيم تحول من “الكل يعلم كل شيء” إلى “وضع القواعد لتمكين السوق من الاختيار ذاتيًا” — وهو تحول في النموذج.

معركة XRP وSolana للانتعاش

كانت XRP وSolana، اللتان عانتا سابقًا من قيود تنظيمية خلال إدارة بايدن، الآن من ألمع النجوم بين الأصول الناشئة. هاتان العملتان تحتلان المرتبة الخامسة والسابعة من حيث القيمة السوقية، وأخيرًا حصلتا على صناديق ETF فورية خاصة بهما.

استخدم السوق بيانات التدفقات الداخلة للتعبير عن ذلك. وفقًا لبيانات CoinGlass، منذ الإدراج في نوفمبر، حقق صندوق Solana الفوري تدفقات صافية قدرها 92 مليون دولار، على الرغم من صغر حجمه مقارنة بعمالقة مثل البيتكوين، لكنه بداية قوية. أما صندوق XRP الفوري، فقد جذب 883 مليون دولار منذ إطلاقه، وهو رقم كبير بالنسبة لأصل جديد.

قال خوان ليون، كبير استراتيجيي الاستثمار في Bitwise: على الرغم من أن صناديق هذه الأصول الصغيرة قد لا تتسبب في انفجار سعر مثل البيتكوين، إلا أن الحماس السوقي الذي تظهره هو إشارة — اهتمام المستثمرين بالأصول المشفرة لم يقتصر على البيتكوين وإيثيريوم فقط. والأكثر إثارة، أن صندوق Solana أصبح أول منتج يشارك أرباح الستاكينج مع المستثمرين، وهو ابتكار أكدته وزارة الخزانة الأمريكية وIRS في الإرشادات الجديدة التي أصدرتها مؤخرًا.

دخول اللاعبين المؤسساتيين بشكل خفي

إذا كانت الجولة الأولى من التدفقات قد دفعت بها المستثمرات الأفراد، فإن التغير الآن يحدث على مستوى المؤسسات. أعلنت شركة فانجارد، أحد العمالقة، مؤخرًا أنها ستسمح لعملائها البالغ عددهم 50 مليونًا بالتداول في بعض صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة عبر منصات الوساطة. قبل ذلك، وافقت بنك أوف أمريكا على تقديم خطة لتخصيص أصول مشفرة محدودة لعملاء الثروات الخاصة.

استخدم جيري أشيه، مدير رؤى السوق في Hashdex، مقارنة لشرح التغير: “قبل عام، كانت المؤسسات لا تزال تقوم بفحص دقيق، وكان هناك الكثير من عدم اليقين التنظيمي. الآن، لم يعد السؤال ‘هل نستثمر؟’ بل ‘كيف نستثمر؟’”.

هذا التحول أدى إلى ظهور فئة جديدة من المنتجات — صناديق المؤشرات للأصول المشفرة. على عكس تتبع أصل واحد، توفر هذه الصناديق تعرضًا أوسع. أطلقت Hashdex في فبراير من هذا العام صندوق Nasdaq Crypto Index ETF، الذي يضم 19 أصلًا رقميًا مثل Cardano وChainlink وStellar، تلاه Franklin Templeton وGrayscale وBitwise و21Shares وCoinShares بإصدارات مماثلة.

المعنى العميق لتخصيص المؤسسات

الأهم هو ما تكشفه البيانات العلنية. كشفت شركة Al Warda Investments، التابعة لصندوق الاستثمار في أبوظبي، عن حيازتها لمركز بقيمة 500 مليون دولار في صندوق البيتكوين الفوري من BlackRock. كما أظهرت استثمارات صندوق التبرعات في هارفارد بقيمة 433 مليون دولار، وانضم جامعتا براون وإيموري إلى قائمة الملاك المؤسساتيين هذا العام.

هذه تغييرات ذات رمزية. عندما تبدأ أكبر صناديق الجامعات وصناديق الثروة السيادية في الكشف عن مراكزها في الأصول المشفرة في تقارير 13F الفصلية، فهذا يعني أن الأمر لم يعد محظورًا أو حدوديًا، بل أصبح خيارًا طبيعيًا للتخصيص.

وأشار أشيه من Hashdex إلى أن هذا الانتقال من الأفراد إلى المؤسسات قد يكون له عواقب مهمة: “مشاركة المؤسسات على مدى فترات استثمار أطول من المتوقع أن تقلل من تقلبات البيتكوين، وتبطئ من وتيرة التصحيح. وهذا مفيد لاستدامة الأصول على المدى الطويل.”

التطلعات: هل حان عصر صناديق المؤشرات ETF؟

مع اقتراب عام 2025، يتوقع المحللون أن تصبح صناديق المؤشرات للأصول المشفرة الاتجاه التالي. يقدر العديد من المستثمرين المحترفين أن هذه المنتجات تتيح تعديل مراكزها بشكل ديناميكي مع مرور الوقت، ويمكنها من خلال أداة واحدة الاستفادة من نمو السوق، دون الحاجة إلى فهم عميق لكل أصل.

من منظور معين، يعيد هذا التاريخ نفسه الذي شهدته أسواق الأسهم والسندات. عندما ظهرت صناديق المؤشرات في السبعينيات، اعتبرها المحترفون أداة للمستثمرين الكسالى، لكنها الآن أصبحت العمود الفقري لتخصيص رأس المال العالمي. من المحتمل أن تتبع الأصول المشفرة مسارًا مشابهًا، من عصر التركيز على عملة واحدة إلى تطور تدريجي نحو التخصيص عبر المؤشرات والاستثمار السلبي كنهج سائد.