يقوم وول ستريت الآن بفرضية خوف شديد من انفجار "فقاعة الذكاء الاصطناعي". لكن جين مونستر قدم للتو استنتاجًا يخالف الحدس: نحن الآن في عام 1995 (فجر الإنترنت)، وليس في عام 1999 (قبل الانهيار مباشرة).

هذه ليست مقامرة على الضجيج، بل هي "رهان باسكال" من أجل البقاء. الشركات الكبرى يجب أن تحرق الأموال، لأن عدم القيام بذلك هو الموت.

فيما يلي دليل المنطق الأساسي للسوق وإعادة تقييم الأصول لعام 2026.

1. رهان باسكال: لماذا يجب أن يتزايد الإنفاق الرأسمالي بنسبة 50%

الكثيرون لا يفهمون لماذا تشتري Meta و Google بشكل جنوني وحدات معالجة الرسوميات (GPU). ليس لأنهم واثقون من أن الذكاء الاصطناعي سيحقق أرباحًا فورية، بل استنادًا إلى نظرية الألعاب القاسية:

· الخيار أ: استثمار مبالغ ضخمة في بناء البنية التحتية. المخاطر: إذا فشل الذكاء الاصطناعي، ستخسر مئات المليارات من الدولارات نقدًا. النتيجة: انخفاض سعر السهم، لكن الشركة تظل على قيد الحياة.

· الخيار ب: البقاء محافظًا، وتقليل الإنفاق. المخاطر: إذا نجح الذكاء الاصطناعي، ولم تكن لديك القدرة الحاسوبية، فستُقصى مباشرة من قائمة الشركات الكبرى.

الضرر الأقل هو الاختيار. بالنسبة لشركات الحوسبة السحابية الضخمة (Hyperscalers)، فإن الاستثمار المفرط هو الخيار العقلاني، وقلة الاستثمار هو الموت. لهذا السبب، لا تزال النفقات الرأسمالية لعام 2026 تتزايد بشكل غير منطقي.

2. انتقال نقطة الربط "التفكير" > "الاتصال"

عند استعراض فقاعة الإنترنت عام 2000، قامت شركات الألياف البصرية بمد شبكات كثيرة، مما أدى إلى انخفاض أسعار النطاق الترددي تقريبًا إلى الصفر. وأصبحت عملية النقل سلعة.

لكن منطق 2026 مختلف. نحن نُنتج "تفكير" عبر الذكاء الاصطناعي. وعلى عكس النطاق الترددي، فإن "الذكاء" لن يتدهور بسرعة. الشركات التي تمتلك بنية تحتية حصرية (مثل Google TPU) وتستطيع تصنيع "الذكاء" بتكلفة منخفضة، ستتمتع بسلطة تحديد الأسعار.

وهذا هو السبب في توقع أن تكون Google من أفضل الأسهم أداءً في 2026 — فهي ليست فقط في مجال البحث، بل تسيطر على خط إنتاج "التفكير".

3. لعنة قانون الأعداد الكبيرة: معركة الانتعاش للأسهم الصغيرة

رغم قوة "السبعة الكبار" (Mag 7)، فإن القوانين الرياضية لا يمكن تجاهلها. لتحقيق مضاعفة قيمة شركة بقيمة سوقية تبلغ 3 تريليون دولار، يحتاج الأمر إلى طاقة هائلة.

المال سيبدأ في التدفق بشكل مفرط. عوائد ألفا في 2026 ستظهر في "الأسهم التقنية الصغيرة" — لكن في عصر الذكاء الاصطناعي، تم إعادة تشكيل تعريف القيمة السوقية. هنا، "الصغيرة" تعني الشركات ذات القيمة السوقية أقل من 500 مليار دولار.

تحت تأثير دورة خفض الفائدة وتعمق تقنيات الذكاء الاصطناعي، ستتفوق سرعة نمو "العملاقة الثانوية" على Mag 7.

4. الحصن السري لشركة أبل: ولادة Siri من جديد

السوق يقلل من قيمة أبل بشكل عام. لأن الجميع يركز على نماذج السحابة، ويتجاهلون "خصوصية الطرف النهائي".

تمتلك أبل بيانات لا يمكن حتى لـ OpenAI الوصول إليها: حياتك المحلية. وتوقع أن يتم قبل أبريل 2026، إصدار نسخة جديدة من Siri ستدمج بيانات الأجهزة، وتنتقل من "مساعد صوتي" إلى "وكيل شخصي". هذا الحصن، هو حاجز مادي لا يمكن للشركات البرمجية الخالصة تجاوزه.

5. الذكاء الاصطناعي الفيزيائي: إحداثية تسلا الجديدة

اعتبار Tesla شركة سيارات هو تفكير قديم من 2020. في ظل تفوق Waymo في القيادة الذاتية بنسبة 50:2، فإن القيمة الأساسية لـ Tesla تكمن في قاعدة التثبيت الضخمة.

إنها حاملة "الذكاء الاصطناعي الفيزيائي". سواء كانت Robotaxi أو روبوت بشري، Tesla هي الكيان الوحيد الذي يمكنه وضع دماغ AI داخل غلاف مادي وإنتاجه بكميات كبيرة. لم يتم بعد إعادة تقييم هذا الجزء بشكل كامل في سعر السهم.

6. حقيقة الفقاعة: الازدهار العقلاني

الارتفاع الحالي مدعوم من الأساسيات (طلب مراكز البيانات، نمو الأرباح)، وليس فقط نسبة السعر إلى الأرباح. عندما يشك الجميع في "الفقاعة"، عادة لا تنفجر. الإشارة الحقيقية للخطر هي عندما يبدأ سائق التاكسي في التوصية بأسهم GPU لك. من الواضح أننا لا نزال على بعد 2-3 سنوات من تلك المرحلة.

نقاط الرؤى العميقة:

I. الطاقة هي العملة الصعبة النهائية مع انفجار الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي بشكل أسي، ستنتقل الاختناقات من "رقائق" إلى "كهرباء". أي شركة تقدم طاقة مستقرة ونظيفة (نووية، أو حتى غاز طبيعي)، فهي في الواقع توفر "المجرفة" لتعدين الذكاء الاصطناعي. قد تكون عمالقة التكنولوجيا المستقبلية أيضًا عمالقة الطاقة.

II. "فخ السيولة" في السوق الخاص: تأخر إدراج OpenAI و Databricks، يكشف عن فشل آلية الاكتتاب العام. السوق الأولي مليء بالسيولة لدرجة أنه لا يحتاج إلى مشاركة المستثمرين الأفراد، مما يجعل المستثمرين في السوق الثانوي (المستثمرون العاديون) يدخلون فقط عندما تتحول هذه الشركات إلى وحوش تريليونات، وتتباطأ نماؤها. هذا هو أكبر ظلم هيكلي يواجهه المستثمرون الأفراد في عصر الذكاء الاصطناعي.

III. "الانعكاسية" في البنية التحتية: إن موجة بناء الذكاء الاصطناعي الحالية تخلق الطلب بنفسها. هذا "الاستثمار-الإنتاج" استمر من 1995 إلى 1999 لمدة 4 سنوات. إذا خرجت الآن، ستفوت ليس فقط الارتفاع، بل ستفوت أكبر قفزة في الإنتاجية في تاريخ البشرية. لا تكن ذلك الشخص الذي باع أمازون في 1996.
#AI泡沫 #ناسداك #منطق_الاستثمار