ثمن الحصول على الثروة في الأسواق المالية

كتابة: آدم

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

دائمًا ما نرى على وسائل التواصل الاجتماعي ظاهرة كهذه: الناس يلاحقون، بل ويشيدون بمؤشرات واستراتيجيات ورسوم بيانية فريدة من نوعها، ويتحدثون كثيرًا عن «الميزة» ويشاركون «كود الثروة».

يجب أن أُصدمهم: على الرغم من وجود ميزة وألفا، إلا أن تلك التي تراها غالبًا على YouTube أو Twitter لا علاقة لها بها على الإطلاق.

معروضات الإنترنت من تلك الاستراتيجيات، غالبًا ليست ألفا. فهي أكثر أساسية، لكنها تُغفل عنها تمامًا من قبل معظم الناس، بل إن الكثيرين لا يفهمون لماذا هي فعالة.

يعتقد معظم الناس أنه لكي تربح في التداول، عليك أن تكون أذكى من السوق. لكن في الواقع، كل ما تحتاجه هو أن تكون مستعدًا لتحمل تلك المخاطر التي تجعل الآخرين يشعرون بعدم الارتياح.

وهذا هو العائد من المخاطر. بمجرد أن تفهمه، لن تفهم فقط لماذا تربح، بل ستتمكن أيضًا من بناء استراتيجيات منطقية والالتزام بها على المدى الطويل.

ما هو العائد من المخاطر

قبل الحديث عن التداول، دعني أستخدم مثالًا أبسط لشرحه.

شركات التأمين هي أعمال مربحة. أنت تشتري تأمين حريق لمنزلك بقيمة 20 ألف دولار، وقد تدفع حوالي 300 دولار سنويًا.

شركة التأمين لديها جداول حسابات دقيقة، وتعرف أن احتمالية نشوب حريق في منزلك حوالي خمس في الألف.

هذا يعني أن المطالبات المتوقعة سنويًا لكل بوليصة تأمين تقدر بحوالي 40 دولارًا.

لذا، فهي تأخذ 300 دولار، وتتوقع أن تدفع 40 دولارًا، وتحقق ربحًا قدره 260 دولارًا.

لكن النقطة الأساسية هنا: أنت أيضًا تعرف هذه الاحتمالات. شركة التأمين لا تملك معلومات سرية عن احتمالية الحريق. الطرفان على علم بالحسابات. فلماذا لا تزال مستعدًا للدفع؟

لأنك تنقل المخاطر. أنت تفضل أن تدفع 300 دولار بثقة، بدلاً من مواجهة احتمال خسارة 20 ألف دولار.

وللتخلص من هذا الشعور بعدم اليقين، أنت مستعد لدفع 260 دولارًا سنويًا.

شركة التأمين تتولى هذا القلق الخاص بك، وتحصل على مقابل لذلك.

وهذا الـ260 دولارًا هو العائد من المخاطر.

وجوده لا يرجع إلى فرق المعلومات أو المهارات، بل لأنه من غير المريح تحمل المخاطر ذاتها، ويحتاج شخص ما إلى تعويضه.

ارتفاع الأسهم

أبسط، وربما الأكثر «بدائية»، هو العائد من المخاطر على الأسهم. دعونا نتحدث عن الأسهم، لأن هناك من لا يزال يسيء فهمها.

هناك رأي غريب يعتقد أن الأسهم «يجب» أن تعود بنسبة 7-10% سنويًا، وكأنها قانون فيزيائي، وكأن السوق يدين لك بمقابل خروجك.

وهذا ليس صحيحًا.

الاتجاه التاريخي الطويل للأسهم هو في الواقع نوع من التعويض.

إذا اشتريت SPY (صندوق ستاندرد آند بورز 500 ETF) واحتفظت به، فستبدأ رحلة. قد تتعرض لانخفاض حاد خلال أزمة، أو تتقلب على مدى عشر سنوات (مثل 2000 إلى 2010)، وقد تفلس شركات فردية.

الركود يحدث، والحروب تقع. أحيانًا تشعر بأن الأمر سيء جدًا، وعند مراجعة حسابك، قد تبكي تحت دش بارد.

وهذا هو سبب وجود العائد من المخاطر.

إذا شعرت أن الأسهم آمنة جدًا، فإن عائدها سيكون مشابهًا للسندات الحكومية قصيرة الأجل.

لو كانت تقلبات META (أسهم شركة Meta) وخصائص الانخفاض فيها مماثلة للسندات، لكان الجميع اشترى فيها.

لكن الواقع ليس كذلك. على الرغم من أنها ارتفعت منذ 2013 بعدة أضعاف، إلا أنها تراجعت بنسبة 40% العام الماضي، و80% في 2021.

فمن الذي يتحمل مخاطر الأسهم مقابل عائد مماثل للحكومة بدون مخاطر؟

لا أحد يرغب في ذلك.

مستثمرو الأسهم يطالبون بمكافأة إضافية مقابل هذا عدم اليقين. تاريخيًا، يكون هذا عادةً 4-6% فوق المعدل الخالي من المخاطر سنويًا.

المثير للاهتمام أن، على الرغم من علم الجميع، فإن العائد من المخاطر على الأسهم لم يختفِ.

عبر أكثر من قرن، وعبر عدة دول، وخلال حروب عالمية، وكساد اقتصادي، وثورات تكنولوجية، أثبتت البيانات ذلك.

العائد مستمر لأنه لا تزال هناك مخاطر أساسية قائمة. لا بد أن يحتفظ شخص ما بالأسهم، ويريد مقابل «عدم الارتياح» هذا.

وهذا يختلف جوهريًا عن الميزة في التداول: بمجرد اكتشافها، يتم استغلالها من قبل المتداولين الآخرين. لكن المخاطر لا تختفي لمجرد أنك فهمتها.

بيتكوين: هل هو العائد من المخاطر أم شيء آخر؟

وهذا يقودنا إلى بيتكوين، حالة مثيرة للاهتمام.

منذ نشأتها، كانت حركة سعر BTC قوية بشكل غير عادي.

أعلى بكثير من الأسهم. إذا اشتريت واحتفظت طوال الوقت، رغم الانخفاضات الحادة، فإن العائد مذهل جدًا.

الصراحة، هل هو عائد من المخاطر، أم شيء مختلف تمامًا؟

أعتقد أنه لا يوجد قرار حاسم حتى الآن.

بالنسبة للأسهم، لدينا أكثر من 100 سنة من البيانات، عبر دول وأنظمة اقتصادية متعددة.

وهذا يكفي لنكون متأكدين إلى حد كبير أن العائد من المخاطر هو بنية هيكلية.

أما بالنسبة لبيتكوين، فلدينا حوالي 15 سنة فقط، كأصل واحد، في بيئة تكنولوجية ومالية محددة. ومنذ جائحة كورونا، حدثت تغييرات هائلة: تدفقات الأموال تأتي الآن من صناديق ETF، وسوق الخيارات نشطة جدًا، وغيرها.

الاتجاه الصاعد على المدى الطويل قد يكون نوعًا من العائد من المخاطر.

امتلاك شيء ينهار 80% عدة مرات، هو أمر غير مريح حقًا. وإذا استمر الأصل في الارتفاع، فمن المحتمل أن يكون جزء من العائد هو تعويضك عن تحمل هذا التقلب الشديد.

لكن، قد يكون أيضًا تأثير المبادرين الأوائل، أو المضاربة، أو مجرد فقاعة لم تنفجر بعد. وربما يكون مزيجًا من ذلك.

ما أريد قوله هو: أن المضاربة في سوق العملات المشفرة أعلى من السوق التقليدي. وهذا ليس بالضرورة أمرًا سيئًا، لكنه يعني أن عدم اليقين حول العوائد المستقبلية يجب أن يكون أكبر.

أي شخص يدعي أنه يعرف أن BTC سيعود بنسبة X% سنويًا، فهو ي extrapolate استنادًا إلى بيانات محدودة جدًا، ويجب أن يواجه بصراحة ما لا يعرفه.

أما عن العملات البديلة، فإني أعتقد أنه لا حاجة للكثير من الحديث، لأنها غالبًا أداءها سيء، وتناسب المضاربة القصيرة الأمد فقط.

عائدات الاستغلال (الأرباح من الفروق السعرية): التقليدي والمعاصر

دعني أشرح لك التداول من خلال الفروق السعرية، لأنها من أكثر الأمثلة وضوحًا على العائد من المخاطر، وتوجد في الأسواق التقليدية والعملات المشفرة.

التداول الكلاسيكي من خلال الفروق السعرية يعمل في سوق الفوركس.

تستعير عملة ذات فائدة منخفضة (مثل الين، بمعدل فائدة 0.5%)، ثم تستثمر في عملة ذات فائدة عالية (مثل الدولار الأسترالي، بمعدل فائدة 5%). تربح الفرق البالغ 4.5%. هذا هو التداول عبر الفروق السعرية، وهو دائمًا مربح في التاريخ.

لماذا؟ لأنه ينطوي على مخاطر.

عندما ينهار المزاج العالمي للمخاطر، غالبًا ما تنهار العملات ذات العوائد العالية، بينما ترتفع عملات الملاذ الآمن مثل الين والفرنك السويسري.

خلال أيام الفوضى، قد تخسر كل أرباح الفروق التي جمعتها. لذلك، الدخل المستقر هو تعويض عن تحمل هذا التقلب المفاجئ.

في سوق العقود الآجلة، نفس المفهوم يتحقق عبر تجارة الفروقات.

عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري (عائد العقود الآجلة)، يمكنك شراء الأصل الفوري وبيع العقود الآجلة، وتثبيت الفرق كربح.

هذه تسمى استغلال الفروقات في السوق الفوري.

مثل سندات الحكومة أو مؤشرات الأسهم، عادةً ما يمكن للمحترفين استغلال هذه الفروقات.

لكن الواقع هو: في السوق التقليدي، هذه الفرص أصبحت نادرة جدًا للمستثمرين الأفراد.

صناديق التحوط تستخدم التمويل عبر إعادة الشراء، وتوظف 30-50 ضعف الرافعة المالية في تجارة الفروقات على السندات، وتحقق هوامش ربح ضئيلة تتطلب عمليات ضخمة.

اللاعبون الكبار قد نظفوا هذه الأسواق.

أما في سوق العملات المشفرة، فالأمر مختلف، على الأقل حتى الآن.

رسوم التمويل المستمر على العقود الدائمة، هو نسخة مشفرة من تجارة الفروقات.

عندما تكون رسوم التمويل موجبة (وهو الوضع غالبًا، لأن معظم المستثمرين الأفراد يفتحون مراكز شراء، والمنصات تفرض رسومًا على المراكز الطويلة)، يدفع المراكز الطويلة للقصيرة كل 8 ساعات.

لذا، يمكنك أن تفعل: تفتح مركز شراء على البيتكوين الفوري، وتبيع عقد دائم، وتحافظ على توازن السوق (موقف محايد من حيث دلتا)، وتربح من رسوم التمويل.

لماذا تستمر رسوم التمويل الموجبة؟ لأن المستثمرين الأفراد يرغبون في الرافعة المالية للشراء.

وهم مستعدون للدفع مقابل ذلك. يوفر صانع السوق والمستغلون السيولة اللازمة، ويحصلون على تعويض من رسوم التمويل.

نقطة الخطر مماثلة لتداول الفروقات في سوق العملات الأجنبية.

خلال الانهيارات، قد تتحول رسوم التمويل إلى سلبية بشكل حاد، وهو الوقت الذي تكون فيه تعرضك للمخاطر في أعلى مستوياته.

تقرير البنك المركزي الدولي أشار إلى ذلك، موضحًا أن استراتيجيات الاستغلال في العملات المشفرة قد تتعرض لانخفاضات حادة، وأن عمليات الإغلاق المفاجئ تحدث بشكل متكرر خلال فترات التقلب.

أنت تربح معظم الوقت عوائد صغيرة ثابتة، ثم في حدث واحد، تخسر شهورًا من الأرباح. هذا مشابه لبيع التأمين، وله بنية عائدات سلبية.

لا تزال عوائد الفروق السعرية موجودة، على الرغم من أنها أقل وضوحًا وربحية في العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة مقارنةً قبل عدة سنوات. العملات البديلة تظهر رسوم تمويل مرتفعة جدًا، خاصة على منصات مركزية كبيرة.

وهذا يزيد من خطر آخر — مخاطر الطرف المقابل، لأن السوق أصغر وأكثر لامركزية، ويكون احتمال تعرضه للاختراق أو الإفلاس أكبر.

مخاطر تقلبات العائد من المخاطر

إذا كان هناك نوع من العائد من المخاطر موثق بشكل كافٍ وسهل التداول، فهو عائد تقلبات السوق.

في خيارات مؤشر S&P 500، ومعظم صناديق ETF، الأسهم، العقود الآجلة، فإن التقلب الضمني يكون أعلى من التقلب الفعلي بنسبة حوالي 85% من الوقت.

هذا الفرق موجود لأنه يدفع المستثمرون بشكل منهجي رسومًا زائدة للحماية.

المؤسسات تحتاج إلى تحوط محافظها.

المستثمرون الأفراد يشترون خيارات البيع عندما يخافون.

كل هذه الطلبات ترفع أسعار الخيارات فوق قيمتها العادلة.

عائد تقلبات السوق هو تعويض عن بيع هذا التأمين.

لهذا السبب، يكون بيع الخيارات عادةً أكثر ذكاءً من شرائها.

بيع خيارات الفراشة، أو الخيارات ذات الفروق الواسعة، أو تغطية المبيعات، كلها استراتيجيات تجمع نفس العائد من المخاطر الأساسية.

المشكلة أن العائد في معظم الظروف يكون ثابتًا، لكن عند الانهيارات، تتكبد خسائر كبيرة.

بيع خيارات البيع خلال أزمات مثل COVID-19 في مارس 2020 أو الأزمة المالية في 2008، كان مدمّرًا.

لهذا السبب، أنا لا أؤيد بشكل كبير «استراتيجيات الدخل»: فهي تبيع خيارات على سلة من الأسهم، وغالبًا تتضرر بشدة عند الانهيارات.

لكن بشكل عام، لا تعتبر هذه الخاصية عيبًا في الاستراتيجية، بل هي سبب وجود العائد من المخاطر.

الصورة أدناه تظهر عوائد بيع خيارات الفراشة لمدة 30 يومًا على SPY: عوائد ثابتة غالبًا ما تُمسح بواسطة تقلبات حادة.

إذا شعرت أن القيام بذلك مريح، فالجميع سيفعل، وسيختفي العائد من المخاطر.

يمكنك أن ترى ديناميكيات مماثلة في الانحراف المائل، وهو شكل آخر من جمع العائد من المخاطر.

من خلال مخطط الانحراف المائل 25-دلتا، نرى أنه دائمًا أقل من 0 على SPY، مما يعني أن التقلب الضمني للخيارات ذات دلتا 25% هو دائمًا أعلى من خيارات الشراء.

الخيارات ذات القيمة الزائدة (الخيارات خارج النقاط الوسطى) تكون «أغلى» مقارنةً بالخيارات عند السعر العادل وخيارات الشراء.

ابتسامة التقلبات تنحني بسبب رغبة الجميع في الحماية من الانخفاض.

بيع الفروقات على خيارات البيع أو الانعكاسات المخاطرية يمكن أن يجني هذا الانحراف. العائد هو نفسه: دخل ثابت، وأحيانًا خسائر كبيرة.

ارتباط سعر السوق مع التقلب: عندما ينخفض السعر، يرتفع التقلب الضمني.

وهذا بسبب نمط «السلم، ثم المصعد نزولاً»: الانهيارات غالبًا تكون أكثر عنفًا من الأيام التي ترتفع فيها ببطء.

عائد الزخم: الذي يتسم بانحراف إيجابي

معظم عوائد المخاطر ذات انحراف سلبي: أرباح صغيرة، وخسائر كبيرة أحيانًا. الزخم يختلف.

تاريخيًا، الأصول التي كانت في ارتفاع مستمر تميل إلى الاستمرار في الارتفاع، والأصول التي كانت في انخفاض تميل إلى الاستمرار في الانخفاض.

هذه الظاهرة، المعروفة باسم عائد الزخم، مسجلة في التاريخ الطويل للأسهم، والسندات، والسلع، والعملات.

تفسيرها غالبًا نفسي سلوكي:

المستثمرون يردون بشكل غير كافٍ على الأخبار في البداية، مما يخلق اتجاهات مستمرة؛ أو أن هناك تأثير القطيع، الذي يجذب المزيد من المشترين، ويدفع السعر أكثر في نفس الاتجاه.

الزخم مثير لأنه يميز خصائص العائد:

في الأسواق المتقلبة، بدون اتجاه، تخسر مبالغ صغيرة. الإشارات تتكرر، ويتم إيقاف الخسائر، وتستهلك تكاليف التداول.

لكن عندما تتشكل اتجاهات كبيرة، تحقق أرباحًا ضخمة.

وهذا هو الانحراف الإيجابي، وهو عكس استراتيجية بيع التقلبات.

لذا، فإن استراتيجيات الزخم غالبًا ما تؤدي أداءً جيدًا خلال الأزمات. عندما ينهار السوق، يتجه المتابعون للاتجاهات للبيع، ويستمرون في الانخفاض. وعندما يُضغط على بائعي التقلبات، يكون المتابعون للاتجاهات غالبًا في أمان.

السيئ هو أن: الزخم تراجع خلال العقود الماضية. الآن، هناك المزيد من الأموال تتبع هذه الإشارات. عندما يُكتشف ميزة، فإن المنافسة تقلل من العوائد.

العائد من المخاطر لم يختفِ تمامًا، لكنه أصبح أقل من المستويات التي تظهرها الاختبارات التاريخية.

التحركات الأخيرة للسلع الأساسية توضح تمامًا خصائص العائدات المتوقعة لهذه الاستراتيجيات: فترات من التوحيد لعدة شهور أو سنوات، مع عوائد صغيرة، وأخيرًا تعويض كبير من خلال حركة سعر كبيرة.

هل تعود إلى المتوسط؟

عندما يصبح الموقف السوقي متحيزًا جدًا، غالبًا ما يعود إلى المتوسط. هذا ينطبق على العملات المشفرة والأسواق التقليدية.

في سوق العملات المشفرة، يمكنك ملاحظة ذلك من خلال رسوم التمويل والعقود غير المغلقة. عندما تكون رسوم التمويل سلبية عميقًا، وسعر العقود الآجلة منخفضًا جدًا عن السعر الفوري، والجميع يبيع، ولا أحد يرغب في الشراء، يبدو الوضع سيئًا — وهو السبب في أن الجميع يحمل مراكز هكذا. في هذه الحالة، الشراء ضد الاتجاه غالبًا ما يكون مربحًا.

لماذا يُعتبر هذا عائدًا من المخاطر وليس مجرد نمط رسومي؟ لأنه عندما تكون أكبر حالات عدم اليقين في السوق، تكون في مواجهة تداول جماعي.

الجميع يبيع على أسباب، والأخبار سيئة جدًا، وشراءك في ذلك الوقت غير مريح.

أنت تقوم بشيء مفيد: توفر السيولة عندما لا يرغب أحد، وتوقعات الربح هي مقابل ذلك.

نفس المنطق ينطبق على ردود الفعل الإلزامية على الإغلاق، حيث يبيع المتداولون مراكزهم لأنهم مضطرون، وليس لأنهم يريدون. هذا البيع الإجباري يدفع السعر أدنى من القيمة العادلة، والعكس صحيح.

الاقتحام في السوق في تلك الفوضى يتطلب ثقة، ويعرضك لمخاطر حقيقية. العائد المتوقع من العودة إلى المتوسط هو مقابل تقديم «هذه الخدمة».

السوق التقليدي لديه ديناميكيات مماثلة.

بسبب تكاليف التخزين والتمويل، عادةً ما يكون هيكل العقود الآجلة في حالة عائد إيجابي.

لكن أحيانًا، خلال أوقات الشح في العرض أو الذعر، يتحول إلى فائض حاد في السوق الفوري (خصم). عادةً، يعود السعر الفوري إلى مستوى العقود الآجلة مع مرور الوقت، لأنه هو الحالة التوازنية.

إذا قمت بشراء العقود الآجلة ضد فائض السوق الفوري، فإنك تراهن على عودته إلى الطبيعي. التاريخ يُظهر أن ذلك غالبًا ما يكون فعالًا.

لكن الخطر الحقيقي هو أن فترة الانعكاس في الهيكل الزمني قد تطول أكثر من قدرتك على الصمود. إذا حدثت أزمة إمداد حقيقية، قد يتفاقم الفائض في السوق الفوري قبل أن يعود، وأنت تتقاضى مقابل ذلك، لكنك قد تتعرض لضغط السوق بشكل كبير.

العائد من المخاطر على المستوى المهني

ما ناقشناه حتى الآن، على الأقل بشكل جزئي، هو ما يمكن للمستثمرين الأفراد الوصول إليه.

لكن هناك بعض عوائد المخاطر التي توجد بشكل رئيسي في السوق المؤسسية، حتى لو لم تتمكن من التداول المباشر، فهي مهمة للفهم.

عائد مدة السندات: عندما تشتري سندًا حكوميًا لمدة 10 سنوات، بدلاً من شراء سندات قصيرة الأجل متجددة كل 3 أشهر، فإنك تتحمل مخاطر تغير أسعار الفائدة، وهو ما يُعرف بمخاطر المدة. العائد الإضافي هو المكافأة التي تحصل عليها مقابل ذلك. هذا العائد يتغير بشكل كبير، وكان سلبيًا خلال فترات التيسير الكمي (حيث يدفع المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل)، ثم عاد إلى الإيجابية بعد 2022 مع ارتفاع عدم اليقين بشأن الفائدة. هذا أكثر من معرفة خلفية للمستثمرين الأفراد، لكنه يؤثر على قرارات تخصيص السندات.

عائد مخاطر الائتمان: عائد السندات الشركات أعلى من السندات الحكومية ذات نفس المدة، وهو يعكس مخاطر التخلف عن السداد. هذا العائد يتسع بشكل حاد خلال الأزمات (مثل 2008)، ويحقق للمستثمرين أرباحًا ضخمة. لكن الخطر هو أن التخلف عن السداد يحدث غالبًا خلال الركود، عندما تكون الأسواق في أدنى مستوياتها، وأنت لا تريد أن تخسر.

عائد السيولة: الأصول ذات السيولة المنخفضة (مثل الأسهم الخاصة، العقارات، الأسهم الصغيرة) تقدم عادةً عوائد أعلى، لأنها تتخلى عن مرونة «الخروج في أي وقت». التحدي هو أن السيولة غالبًا ما تنفد عندما تكون في أمس الحاجة إليها (خلال الأزمات). العائد هو تعويض عن هذا الخطر.

الفرق الرئيسي: العائد من المخاطر مقابل ألفا

أنا أتابع يوميًا منصة X، وأرى الناس يشاركون ما يسمونه «ألفا»، وغالبًا ما يكون مؤشرات تقنية أو خطوط على الرسوم البيانية. هذا بوضوح ليس ألفا.

الألفا: هو العائد الإضافي الناتج عن المهارة أو ميزة المعلومات. بمجرد أن يُكتشف، يُنسخ، ويبدأ في التآكل. محدود السعة، مؤقت.

العائد من المخاطر: هو تعويض عن تحمل مخاطر نظامية. حتى لو كان معروفًا للجميع، فإنه لا يختفي، لأنه لا تزال هناك حاجة أساسية لنقل المخاطر. سعة عالية، دائم.

اختبار عملي:

إذا كانت استراتيجيتك ناجحة لأنك أذكى من الآخرين، فهي ألفا.

إذا كانت ناجحة لأنك مستعد للقيام بأشياء يراها الآخرون غير مريحة، فهي عائد من المخاطر.

شركات التأمين تربح من العائد من المخاطر. الجميع يعلم ذلك، لكنها لا تزال تحقق أرباحًا، لأنه دائمًا ما يكون هناك من يتحمل المخاطر.

العدّ في لعبة 21 يحقق ألفا. عندما يكتشف الكازينو ذلك، يمنعونه، وتختفي الميزة.

معظم المتداولين الأفراد من الأفضل أن يفهموا المخاطر التي يتعرضون لها، بدلاً من السعي وراء الألفا. العوائد من المخاطر أكثر موثوقية، وأقل عرضة للاختفاء؛ أما الألفا، فهي تنافسية للغاية، وصعبة جدًا.

الاعتراف بعدم كفايتك من الذكاء للمنافسة، رغم أنه غير مريح، هو في مصلحتك على المدى الطويل.

لماذا معظم العوائد من المخاطر لها انحراف سلبي

هذه نقطة يسهل تجاهلها: تقريبًا كل عائد من المخاطر لديه انحراف سلبي.

أرباح صغيرة متكررة، وخسائر كبيرة أحيانًا.

وهذا ليس خللًا في التصميم، بل هو سبب وجود العائد من المخاطر.

لو كانت جمع العوائد من المخاطر دائمًا مريحًا، لكان الجميع يفعل، وسيختفي العائد.

أما الخسائر الكبيرة أحيانًا، فهي الحاجز الذي يمنع معظم الناس من الدخول، ويحتفظ بالأرباح لأولئك المستعدين لتحملها.

عائد المخاطر على الأسهم: معظم السنوات تربح بشكل ثابت، ثم تخسر 30-50% في الانهيارات.

عائد تقلبات السوق: جمع رسوم بشكل شهري، ثم استرداد كامل الأرباح خلال أسبوع.

عائد الفروقات: أرباح ثابتة من الفروق، ثم خسائر فادحة خلال أوقات الأزمات.

عائد مخاطر الائتمان: جمع فوائد ثابتة، ثم خسائر خلال الركود.

فهم هذا النمط مهم جدًا لإدارة المراكز.

القيمة المتوقعة للعائد من المخاطر قد تكون موجبة، لكن عليك أن تتجاوز الانخفاضات لتتمكن من جنيها. المبالغة في الحجم قد تدمرك قبل أن يأتي الأمد.

تنويع العوائد من المخاطر ذات الانحرافات المختلفة يساعد على تلطيف العوائد. على سبيل المثال، الجمع بين البيع على التقلبات (انحراف سلبي) واستراتيجيات الزخم (انحراف إيجابي) يمكن أن يحسن منحنى العائد الإجمالي.

إنشاء محفظة من عوائد من مخاطر متنوعة، بدلاً من التركيز على واحد، هو عادةً الخيار الأكثر حكمة.

الارتباط مهم جدًا: إذا كنت تبيع عقود VIX الآجلة لتحقيق عائد من التمديد، وتشتري 10 أسهم من مكونات مؤشر S&P 500، فغدًا إذا انخفض السوق بنسبة 5%، ستعاني كثيرًا.

ماذا يعني ذلك عمليًا

العائد من المخاطر هو كسب مقابل القيام بأشياء يرفضها الآخرون: تحمل عدم اليقين.

السوق على المدى الطويل يرتفع لأنه يحتاج إلى من يتحمل مخاطر الانخفاض.

التقلب الضمني أعلى من الفعلي لأنه يحتاج إلى من يبيع التأمين.

رسوم التمويل ثابتة لأنها تحتاج إلى من يوفر الرافعة.

السوق يتبع اتجاهات مستمرة لأنه عندما تحاول البيع، هناك من يشتري بشكل منهجي.

المراكز المتطرفة ستعود إلى الطبيعي، لأنه عندما ينفد السيولة، هناك من يتدخل.

حتى لو كان معروفًا للجميع، فإن هذه العوائد لا تزال موجودة، وتُعد أكثر موثوقية من الألفا — التي تتآكل بمجرد اكتشافها.

الثمن هو أن العوائد تتسم بخصائص معينة: أنت تتلقى مقابل تحمل خسائر كبيرة أحيانًا.

حدد حجم مركزك بشكل منطقي. وزع استثماراتك بين عوائد المخاطر المختلفة. وتقبل أن وجود العوائد من المخاطر هو لأنه أحيانًا يكون مؤلمًا جدًا.

لا تحتاج أن تكون أذكى شخص في السوق.

أحيانًا، كل ما عليك هو أن تكون الشخص المستعد لتحمل المخاطر التي تجعل الآخرين غير مرتاحين.