刚刚，#川普 在 Truth Social 丢了一颗“财政核弹”。💣

他说了一句非常关键的话：
👉 إذا حكمت المحكمة العليا بأن الرسوم الجمركية لحكومة ترامب غير قانونية، قد تحتاج الولايات المتحدة إلى رد الرسوم التي تم جمعها سابقًا.
وهذه المبالغ——
هي “مئات المليارات من الدولارات”.
تحققت من البيانات:
👉 فقط في عام 2025، إيرادات الرسوم الجمركية في الولايات المتحدة حوالي 250 مليار دولار
وهذا يتماشى مع “مئات المليارات من الدولارات” التي ذكرها ترامب.
لكن المشكلة الحقيقية ليست في الـ 250 مليار.
المشكلة الحقيقية في “التعويضات الخفية”.
إذا استمرت منطقية الحكم في التمدد 👇
ليس فقط يجب رد الرسوم الجمركية،
بل الشركات التي اضطرت لبناء مصانع في الولايات المتحدة، أو نقل القدرات الإنتاجية، أو إعادة هيكلة سلاسل التوريد بسبب الرسوم الجمركية،
نظريًا، يمكنها المطالبة بـ“تعويضات عن الخسائر السياسية”.
وهذا الحجم، لن يكون بضع تريليونات فقط،
بل——
👉 على مستوى عشرات التريليونات من الدولارات.
وأين ذهبت هذه الأموال؟
الإجابة بسيطة:

استخدامها في العجز المالي

استخدامها في الإنفاق الحكومي

استخدامها في الدعم، دعم الصناعات، وتهدئة الناخبين

ملخص بكلمة واحدة:
الأموال قد استُهلكت بالفعل.
لذا، إذا جاءت المحكمة العليا وقالت حقًا:
👉 “الرسوم الجمركية غير قانونية، يرجى إعادتها إلى الطريق الصحيح.”
فإن الحكومة الأمريكية لن يتبقى لديها سوى خيار واحد:
👉 إصدار ديون بشكل جنوني.
وهذا، سيؤدي مباشرة إلى حفرة هائلة في المالية، وأسعار الفائدة، والدولار، والأصول ذات المخاطر.
استنادًا إلى ذلك، أعتقد شخصيًا:
👉 احتمالية “الحكم بعدم قانونية الرسوم الجمركية بالكامل + استرداد المبالغ” منخفضة جدًا.
ليست مسألة قانونية،
بل مسألة قدرة النظام على التحمل.
لذا، الاحتمال الأكثر ترجيحًا هو فقط الثلاث مسارات التالية 👇
احتمال 1: حكم يتجاوز الصلاحيات، لكن بدون استرداد أو رجوع للخلف (أعتقد أن الاحتمال هو الأعلى)
قد تقول المحكمة:

استخدام الرئيس لـ IEEPA لفرض الرسوم، يتجاوز التفويض

لكن الأموال التي تم جمعها دخلت الخزانة واُستخدمت

إذا أُجبر على ردها، فسيؤثر بشكل كبير على استقرار المالية الفيدرالية

➡️ الخلاصة:

الحكم ينطبق فقط على المستقبل

إيقاف أو تقييد الرسوم الجمركية الجديدة فورًا

الرسوم التاريخية، لا تُرد

هذه هي “الواقعية السياسية” في الحكم.
احتمال 2: حكم بصحة الرسوم الجمركية، لكن مع تحديد قيود واضحة
قد تتخذ المحكمة أيضًا أسلوبًا أكثر اعتدالًا:

الاعتراف بشرعية “حالة الطوارئ” الحالية للرسوم الجمركية

لكن مع التأكيد على:

عدم استمرارها إلى أجل غير مسمى

عدم توسيع نطاقها بشكل عشوائي

يجب أن يشارك الكونغرس في المستقبل

➡️ جوهريًا:
تثبيت “مكابح” على صلاحية ترامب في فرض الرسوم الجمركية.
احتمال 3: جزء منها قانوني، وجزء غير قانوني، لكن بدون استرداد
طريقة أكثر تعقيدًا، لكنها واقعية أيضًا:

بعض الرسوم الجمركية تُعتبر قانونية

بعضها يُعتبر تجاوزًا للصلاحيات

الأجزاء غير القانونية لا يمكن فرضها بعد الآن

لكن الأجزاء التي تم فرضها، لا تُرد ولا تُسترد

➡️ هذا يُعتبر “مخاطر تقسيم فني”.
كيف ينظر السوق؟
إذا كانت النتيجة النهائية:
✅ الخيار 1 أو الخيار 3
فبالنسبة للأصول ذات المخاطر،
فهي في الواقع إيجابية.
لماذا؟
لأن هذين الاحتمالين:

يُزيلان “مخاطر استرداد ضخمة + فقدان السيطرة المالية”

يقيّدان قدرة ترامب على استخدام عصا الرسوم الجمركية بشكل عشوائي

يقللان من عدم اليقين في سياسة التضخم

أكثر ما يخشاه السوق، ليس الأخبار السيئة،
بل عدم معرفة ما إذا كانت القواعد ستُعاد كتابتها فجأة.
ما هو السيناريو الحقيقي الذي يُعدّ بمثابة زلزال؟
❌ حكم غير قانوني + استرداد قسري
هذا ليس “سلبًا” فقط،
بل زلزال على مستوى النظام.
ملخص رأيي بكلمة واحدة:
👉 من المرجح أن “المحكمة ستُصلح الصلاحيات، ولن تُصلح التاريخ”.
👉 عدم الرد، هو الحد الأدنى.
👉 طالما لم يتم الرد، يمكن للسوق استيعابه.
ترامب على Truth Social،
ليس يهدد المحكمة،
بل يُخبر السوق مسبقًا:
“بعض الديون، لا يمكن سدادها أصلاً.”
الناس الذين يفهمون، بدأوا بالفعل في إعادة تقييم المخاطر.