التعدين في عام 2025: أسوأ أزمة ربح في التاريخ على خلفية ATH بيتكوين - ForkLog: العملات الرقمية، الذكاء الاصطناعي، التفرد، المستقبل

# التعدين في 2025: أسوأ أزمة ربحية في تاريخها وسط ATH بيتكوين

أحدثت العملة المشفرة الأولى رقمًا قياسيًا جديدًا، لكن المعدنين واجهوا أصعب ظروف اقتصادية للعمل على الإطلاق. وكان ردهم هو زيادة معدل التجزئة وتكثيف التنويع في قطاع الذكاء الاصطناعي.

نتذكر كيف بقي عام 2025 في صناعة تعدين العملة الرقمية الأولى.

• تجاوز معدل التجزئة لبيتكوين علامة 1 ZH/s.

• زادت صعوبة الشبكة وتوقف الأسعار عن النمو، مما أثر على اقتصاديات تعدين العملات الرقمية.

• لم تؤثر “رسوم ترامب” على هيمنة الولايات المتحدة في التعدين.

• تسارع تنويع المشاركين في الصناعة في قطاع الذكاء الاصطناعي

تقوية الشبكة تقنيًا

بدأ معدل التجزئة لبيتكوين العام عند حوالي 800 EH/s وفي أكتوبر وصل إلى أعلى مستوى تاريخي عند 1.15 ZH/s (7 DMA). وسط هبوط السوق في الخريف، اتجه المؤشر نحو التصحيح، لكنه حافظ على مستوى 1 ZH/s الذي تم الوصول إليه في نهاية أغسطس.

معدل التجزئة (7 DMA). المصدر: Glassnode. النمو منذ بداية يناير حوالي 25%. وفقًا لبيانات Coin Metrics، ساهم بشكل كبير في ذلك نشر أنظمة Antminer S21 بكفاءة طاقة تتراوح بين 13–16.5 J/TH حسب الطراز. وبلغت حصتها في إجمالي معدل التجزئة بحلول أكتوبر حوالي 20%.

معدل التجزئة حسب نماذج أجهزة ASIC. المصدر: Coin Metrics. في الوقت نفسه، سمح ارتفاع بيتكوين بعد انتخاب دونالد ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في نوفمبر 2024، بإعادة تشغيل أجهزة ASIC قديمة مثل Whatsminer M32. توفر الأجهزة التي أُطلقت في أغسطس 2020 معدل استهلاك طاقة حوالي 50 J/TH. ومن يناير، بدأ حصة أجهزة Antminer S9 التي ظهرت لأول مرة في 2017 في الارتفاع، حيث تصل كفاءتها إلى حوالي 93 J/TH. وتولد هذه الأجهزة مجتمعة حوالي 15% من معدل التجزئة.

يشكل أسطول تعدين البيتكوين العالمي بشكل رئيسي نماذج مختلفة من Antminer S19، والتي تمثل حوالي نصف القدرة الحاسوبية للشبكة.

وصلت صعوبة التعدين المرتبطة بمعدل التجزئة إلى أعلى مستوى لها في نهاية أكتوبر عند 155.98 تريليون. وعلى خلفية ذلك، أكد المدير التنفيذي لشركة MARA Holdings فريد تيل أن الصناعة دخلت فترة صعبة جدًا بسبب زيادة المنافسة وانخفاض الربحية.

أزمة الربحية الأشد في التعدين

على مدار العام، كانت إيرادات المعدنين تتبع بشكل عام حركة سعر بيتكوين. منذ يوليو، انخفضت حصة الرسوم في الإجمالي إلى أقل من 1%. كانت إيرادات المعدنين تتشكل تقريبًا بالكامل من مكافأة الكتلة التي تم تعدينها. بعد الهالفينج الذي حدث في أبريل 2024، أصبحت المكافأة 3.125 BTC، أي بمعدل حوالي 450 BTC يوميًا.

إيرادات المعدنين شهريًا. المصدر: Newhedge. لذلك، تراوحت الإيرادات الشهرية بين حوالي 1.19 مليار دولار (أبريل) و1.63 مليار دولار (أغسطس).

وفقًا لبيانات CoinShares، بلغ متوسط تكلفة تعدين بيتكوين واحد عند الشركات العامة حوالي $74 600 في الربع الثاني. مع الأخذ في الاعتبار النفقات غير النقدية مثل الإهلاك والتعويضات المستندة إلى الأسهم، ارتفع المؤشر إلى حوالي $137 800.

تكلفة تعدين 1 BTC لدى أكبر المعدنين العامين. المصدر: CoinShares. وصل سعر بيتكوين في بداية أكتوبر إلى رقم قياسي عند $126 080.

سجل سعر التجزئة في يوليو أعلى مستوى منذ بداية العام عند 63.9 دولارًا لكل PH/s يوميًا. وفي الأشهر التالية، استمر مؤشر ربحية التعدين في الانخفاض بثبات تحت ضغط زيادة صعوبة الشبكة والمنافسة.

تطور سعر التجزئة منذ بداية العام. المصدر: Hashrate Index. نتيجة لانهيار بيتكوين في نوفمبر تحت مستوى $83 000، وصل سعر التجزئة إلى أدنى مستوى سنوي عند حوالي $35 لـ PH/s. وعلى الرغم من التعافي اللاحق، لم يتجاوز المؤشر 40 دولارًا.

وفي الوقت نفسه، بلغ متوسط “تكلفة التجزئة” للمعدنين العامين في الربع الثالث حوالي $44 لـ PH/s. ويشمل الرقم التكاليف التشغيلية للمعدات، والنفقات المؤسسية، وخدمة التمويل. وأشار إلى أن حتى المشغلين الذين يمتلكون أسطولًا فعالًا وأسعار كهرباء تنافسية يواجهون حدود الربحية.

“سعر التجزئة” للمعدنين العامين. المصدر: TheMinerMag. واعترف خبراء TheMinerMag بأن المعدنين وجدوا أنفسهم في أصعب ظروف العمل من حيث الربحية على الإطلاق.

تجاوزت فترة استرداد استثمار الأجهزة من الجيل الأخير 1000 يوم — وهو وقت أطول بكثير من الفترة المتبقية حتى الهالفينج التالي. ومن المتوقع أن ينخفض مكافأة الكتلة إلى 1.5625 BTC تقريبًا في أبريل 2028.

وفقًا لتوقعات CoinShares، سيظل سعر التجزئة ضمن نطاق 37–55 دولارًا حتى ذلك الحين. وللخروج من هذا النطاق، يتطلب الأمر ارتفاعًا كبيرًا في سعر بيتكوين، حيث أن زيادة معدل التجزئة ستبتلع أي ارتفاع معتدل في الأسعار. ويتوقع الخبراء أن تصل القدرة الحاسوبية للشبكة إلى 2 ZH/s في بداية 2027.

توقعات تطور سعر التجزئة (الخط الأسود). المصدر: CoinShares. وعلق رئيس قسم الأبحاث في CoinShares جيمس باترفيل على الوضع الاقتصادي الصعب في الصناعة:

“في ظل هذه الظروف، ظهرت فجوة استراتيجية واضحة في القطاع. زادت مجموعة المعدنين المتزايدة من سرعتها في التحول نحو بنية الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، بهدف تنويع الأعمال بعيدًا عن تعدين بيتكوين الذي يزداد تنافسه ويصبح أقل ربحية”.

التنويع في الذكاء الاصطناعي يكتسب زخمًا

ظهر توجه المعدنين في بيتكوين نحو تلبية احتياجات قطاع الذكاء الاصطناعي الأكثر ربحية بشكل واضح العام الماضي. في 2025، توسع هذا الاتجاه، وبلغت الصفقات حجمًا بمليارات الدولارات.

قال المدير التنفيذي لشركة CleanSpark مات شولتز في مؤتمر SALT في جاكسون هول في أغسطس إن المشاركين في الصناعة كانوا يتحدثون سابقًا عن معدل التجزئة، والآن “يناقشون كيفية تحقيق أرباح من الميجاواط”. ووفقًا لمدير التمويل في TeraWulf باتريك فلي، حتى مع ارتفاع أسعار الذهب الرقمي فوق $110 000، فإن تكاليف الكهرباء كانت تمتص حتى نصف أرباح المعدنين في ذلك الوقت.

ضاعفت CleanSpark إيراداتها السنوية من خلال تنفيذ مبادرات في مجال الذكاء الاصطناعي. واتخذت شركات أخرى في الصناعة خطوات ملحوظة في هذا الاتجاه:

• وقعت TeraWulf عقدًا لمدة 10 سنوات مع منصة Fluidstack السحابية بقيمة 3.7 مليار دولار. وكون Google الضامن المالي، أصبحت أكبر مساهم في المعدن؛
• أبرمت Cipher Mining عقد إيجار مع Amazon Web Services (AWS) بقيمة 5.5 مليار دولار لدعم الحوسبة في مجال الذكاء الاصطناعي؛
• ستوفر شركة IREN خدمات سحابة تعتمد على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لشركة Microsoft. وسيبلغ إجمالي قيمة الاتفاقية لمدة خمس سنوات حوالي 9.7 مليار دولار.

أعلنت إحدى أقدم شركات التعدين العامة، Bitfarms، عن نيتها تدريجيًا تقليص عمليات تعدين بيتكوين بحلول 2027، والتحول نحو تطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

كما قررت شركة Galaxy Digital إعادة تخصيص مركز التعدين Helios بالكامل لاحتياجات الذكاء الاصطناعي ضمن اتفاق مع شركة CoreWeave. في نهاية 2022، اشترت الشركة التي أسسها مايك نوفوغراتس العقار بمبلغ (مليون من شركة Argo Blockchain التي كانت تمر بصعوبات مالية، وأصبحت لاعبًا مهمًا في سوق استضافة المعدنين.

قال نائب رئيس شركة Riot Platforms جاش كين إن الشركة لم تعد تعتبر التعدين هدفًا نهائيًا، بل وسيلة لتحقيق ذلك. والمهمة الأساسية للشركة هي تحقيق أقصى قدر من الأرباح من الوصول إلى الكهرباء، بما في ذلك عبر قطاعات أعمال أكثر ربحية.

وفي الوقت نفسه، استمر المشاركون في الصناعة الذين يركزون على التنويع في الذكاء الاصطناعي في زيادة معدل التجزئة الخاص بهم، وإن كان بمعدلات مختلفة.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1bf5af9a48953abb6b50014bbc114fa.webp$65 تطور نمو معدل التجزئة لدى المعدنين العامين سنويًا (حتى سبتمبر). المصدر: TheMinerMag. واستثنت شركة Core Scientific، التي حاولت شركة CoreWeave الاستحواذ عليها مقابل مليار دولار، من بين الشركات الكبرى، حيث كانت الشراكة معها قائمة، وكانت تتوقع أن يتم تقليص أنشطة تعدين العملات الرقمية تدريجيًا بعد الاندماج. ورفض كبار المساهمين في Core Scientific الصفقة، معتبرين أن التقييم منخفض.

واحدة من الأسباب التي دفعت المعدنين الذين يوسعون مشاركتهم في قطاع الذكاء الاصطناعي إلى زيادة معدل التجزئة، هو التدفق النقدي الناتج عن التعدين المنظم للعملات الرقمية. إذ يتيح الدخل تمويل الأنشطة الحالية، حيث أن إعادة توجيه البنية التحتية يتطلب استثمارات رأسمالية كبيرة ووقتًا.

وأشار محللو CoinShares إلى أن بناء وتشغيل مزارع بيتكوين عادةً يكلف حوالي (000 – 1 مليون دولار لكل ميغاواط، بينما قد تصل تكلفة مركز البيانات للذكاء الاصطناعي إلى حوالي )مليون دولار. ويعزى هذا الفرق الكبير إلى متطلبات الاحتياطي والموثوقية اللازمة لتحقيق معدل تشغيل 99.99%.

ولمواجهة التكاليف المتزايدة، سواء لتحديث قدرات التعدين أو لتعديل البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء، لجأت الشركات إلى التمويل بشكل نشط. وعلى خلفية ذلك، زاد الدين الإجمالي للمعدنين خلال العام بمقدار ستة أضعاف، من 2.1 مليار دولار إلى 12.7 مليار دولار.

سبب آخر للحفاظ على حصة مناسبة من معدل التجزئة لبيتكوين هو التوقع بانخفاض المنافسة في حال توقف المعدنين غير القادرين على العمل بشكل مربح. ففي هذا السيناريو، ستزداد أرباح العمل بشكل حاد بسبب انخفاض الصعوبة في الشبكة.

عبّر عن ذلك بصراحة رئيس شركة MARA، حيث هدف الشركة هو الحفاظ على مستوى من التكاليف بحيث يجبر الضغط الاقتصادي على إغلاق ما لا يقل عن 75% من المنافسين. ومع ذلك، فإن خفض التكاليف في الظروف الحالية هو هدف جميع المشاركين في الصناعة — حيث يقومون بتحسين موازناتهم، وتقليل النفقات المؤسسية، وزيادة كفاءة الأسطول. ويستجيب المصنعون لمطالب المعدنين.

مصنعي أجهزة ASIC يواصلون سباق التكنولوجيا

في مايو، قدمت شركة Bitmain أحدث سلسلة من أجهزة تعدين البيتكوين، Antminer S23 Hydro، بكفاءة طاقة معلنة تبلغ 9.5 J/TH. وتوضح الجدول أدناه كيف حسّنت الشركة المصنعة الرائدة هذا المعيار في أجهزتها خلال العامين الماضيين.

![]$9 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c0fe5acebcb07f439397a96eed5b049.webp$700 كفاءة الطاقة لأجهزة ASIC من الجيلين الأخيرين من Bitmain. المصدر: CoinShares. في أكتوبر، عرضت شركة Canaan جيلها الجديد من أجهزة ASIC. وشمل خط الإنتاج نموذجين بتبريد هوائي — Avalon A16 $20 282 TH/s( و Avalon A16XP )300 TH/s(. وتبلغ نسبة استهلاك الطاقة لديهم 13.8 J/TH و12.8 J/TH على التوالي.

في بداية العام، أطلقت الشركة أيضًا أجهزة Avalon Mini 3 وNano 3S، التي تجمع بين وظائف تعدين العملة الرقمية الأولى والتدفئة المنزلية. تولد Avalon Mini 3 معدل تجزئة 37.5 TH/s وتوفر حتى 800 واط من الطاقة لتدفئة الهواء. ويمتلك Nano 3S مع 6 TH/s إصدارًا أكثر إنتاجية من النموذج الحالي.

في أغسطس، قدمت شركة Block التي أسسها جاك دورسي أنظمة وحداتية تسمى Proto Rig لتعدين البيتكوين. ووفقًا للمطورين، تتميز الأجهزة بعدة مزايا، بما في ذلك عمر خدمة أطول وقابلية إصلاح محسنة. وتقلل الحلول من تكاليف التعدين بنسبة 15–20%.

عرضت شركة Bitdeer في سبتمبر أنظمة سلسلة SEALMINER A3 ضمن خارطة طريقها. ويضمن جهاز التعدين بتبريد هوائي معدل تجزئة 260 TH/s بكفاءة طاقة 14 J/TH. وتبلغ مؤشرات النموذج A3 Hydro 500 TH/s و13.5 J/TH على التوالي.

أطلقت شركة Auradine الأمريكية في نوفمبر الطلب المسبق على أنظمة Teraflux من الجيل الثالث. ووفقًا للبيان، تم تصميم وتصنيع المعدن بالكامل في الولايات المتحدة. وفي وضع Eco، يولد النموذج المبرد بالهواء معدل تجزئة 240 TH/s بكفاءة طاقة 10.3 J/TH.

ويوفر نظام تبريد بالسائل قدرة 600 TH/s و9.8 J/TH. ويعطي الإصدار المغمور 240 TH/s مع نفس معامل استهلاك الطاقة.

في ديسمبر، قدمت شركة MicroBT في مؤتمر Bitcoin MENA 2025 في أبوظبي سلسلة جديدة من أجهزة WhatsMiner M70. وتُعرض السلسلة بثلاث فئات من حيث الكفاءة:

• 14.5 J/TH )النموذج المبدئي M70(;
• 13.5 J/TH )M70S(;
• 12.5 J/TH )M70S+(.

وتوفر أنظمة التبريد الهوائي معدل تجزئة يتراوح بين 214 و244 TH/s.

أما نماذج التبريد المغمور )M76 و M78(، فتنتج بين 336 و476 TH/s.

وبذلك، خلال العام الماضي، قامت جميع الشركات الرائدة في تصنيع أجهزة تعدين البيتكوين بتحديث تشكيلتها.

وفي فبراير، أصبح من المعروف أن مشاكل الاستيراد التي ظهرت في خريف 2024 في الولايات المتحدة لأجهزة Antminer S21 و T21 من الجيل الأخير قد تفاقمت. وبدأت الجمارك في تأخير منتجات MicroBT و Canaan، اللتين تتخذان من الصين مقرًا لهما. ووفقًا لوكالة Bloomberg، فإن شركة Bitmain تخضع لتحقيق من قبل السلطات الأمريكية بسبب تهديد محتمل للأمن القومي.

وفي الوقت نفسه، استمرت ظاهرة افتتاح مصانع تجميع في الولايات المتحدة في التوسع. وتسرّع هذا بعد إعلان ترامب عن “رسوم تحريرية”. وكانت الرسوم بنسبة 24–36% على البضائع من ماليزيا وتايلاند وإندونيسيا، حيث توجد معظم مصانع أجهزة ASIC، تهدد بشكل كبير الطلب من المعدنين الأمريكيين.

خلال 2024، استوردوا معدات بقيمة 2.3 مليار دولار.

وتبعًا لـ Canaan، أعلنت شركة MicroBT و Bitmain عن نيتها توطين عملياتها في الولايات المتحدة.

وتوقع بعض الخبراء أن الحروب الجمركية قد تضعف هيمنة البلاد على معدل التجزئة لبيتكوين، لكن ذلك لم يحدث.

جغرافية التعدين — القيادة لا تزال للسابقة

بنهاية الربع الثالث، اقتربت حصة الولايات المتحدة من معدل التجزئة العالمي من 40%. واحتفظت روسيا بالمركز الثاني بنسبة 15.5%، وتجاوزت حصة الصين 14%.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4bf998e844a7590f82ebb8dc0f3aff7.webp(توزيع معدل التجزئة حسب الدول. المصدر: Hashrate Index. وتحت سيطرة ثلاث دول، كانت حوالي 67.5% من القدرة الحاسوبية للشبكة. لكن الاتجاهات كانت متباينة. وعلى عكس المخاوف، واصلت الولايات المتحدة زيادة هيمنتها، بينما كانت روسيا تتراجع تدريجيًا.

أظهرت قصة تعدين البيتكوين في الصين أن أحد أهم العوامل التي تؤثر على الجغرافيا هو الوصول إلى “مقبس كهرباء رخيص”. وأكدت وكالة Reuters أنه بعد حظر السلطات في 2021 على تعدين العملات الرقمية، لم يتوقف النشاط، بل تحول إلى “الظل”.

وبعد تراجع حصة الصين من معدل التجزئة العالمي إلى الصفر، استعاد المؤشر تدريجيًا. وساعد على ذلك بشكل كبير فائض الكهرباء في مراكز التعدين السابقة مثل منطقة شينجيانغ الأويغورية ذاتية الحكم ومقاطعة سيتشوان، حيث لا يوجد من يبيع الكهرباء لمشغلي محطات الفحم والرياح والطاقة الكهرمائية البعيدة.

وعلى عكس توقعات الخبراء بشأن احتمال هجرة المعدنين من الولايات المتحدة بسبب “رسوم ترامب”، لم يظهر معدل التجزئة في ولايات قضائية أخرى أي ديناميكيات ملحوظة. وحافظت كندا المجاورة على حصة تقارب 3%. واحتلت باراغواي )3.9%(، وعمان )2.9%(، وإثيوبيا )1.9%(، المراتب في العشرة الأوائل.

لا تستطيع بنية تحتية غير جميع الدول دعم الأحمال المرتبطة بتعدين العملات الرقمية. في قرغيزستان، أدت نقص الكهرباء إلى إغلاق جميع مزارع التعدين. ومع زيادة الأحمال، ستستمر سياسة تقنين استهلاك الطاقة حتى نهاية موسم التدفئة.

وفي إيران، واصلوا مكافحة المعدنين غير الشرعيين — وفقًا للمسؤولين، يعمل أكثر من 95% من 427,000 جهاز في البلاد بدون ترخيص.

وتبرز آفاق توسيع جغرافية دعم شبكة بيتكوين. ففي مارس، وافق الرئيس البيلاروسي ألكسندر لوكاشينكو على بناء مراكز بيانات في منطقة موجيلوف. وأعلنت باكستان عن نيتها توجيه فائض الكهرباء لتعدين العملات الرقمية وتشغيل مراكز البيانات لخدمة قطاع الذكاء الاصطناعي.

وقع رئيس تركمانستان سردار بيردي محمدوف قانون الأصول الافتراضية، الذي يجيز التعدين وتشغيل بورصات العملات الرقمية. ودخل القانون حيز التنفيذ في 1 يناير 2026.

وفيما يخص المجمعات، تؤكد حصة مجموعة Foundry USA )25.7%( على هيمنة الولايات المتحدة على معدل التجزئة لبيتكوين. ويضاف إلى ذلك مؤشرات MARA Pool )4.3%( وLuxor )3.2%(.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6965fde8567edcea1b00887cbb3b296a.webp(حصة المجمعات في معدل التجزئة. المصدر: CloverPool. وتحتل في المراتب الثلاثة الأولى مجمعات مرتبطة بـ Bitmain مثل AntPool )22.1%( وF2Pool )13%(، المسجلة أيضًا في الصين.

إجمالًا، تسيطر منصات من الدولتين الرائدتين في تعدين البيتكوين على أكثر من ثلثي القدرة الحاسوبية للشبكة.

***

حصة الإيرادات من خدمات الذكاء الاصطناعي لا تزال تمثل جزءًا ضئيلًا من إجمالي إيرادات المعدنين، لكنها ستستمر في النمو مع إعادة توجيه مراكز البيانات. وتشير ديناميكيات الإنفاق الرأسمالي إلى أن جزءًا كبيرًا من تعدين بيتكوين قد ينتقل مرة أخرى من مراكز البيانات الكبيرة التي كانت تهيمن على السنوات الأخيرة إلى منشآت أصغر.

وفي إطار نموذج أعمال أكثر توزيعًا، سيركز المعدنون على مصادر طاقة رخيصة غير مطلوبة من قبل المستهلكين التقليديين. على سبيل المثال، يمكن أن تكون طاقات محطات الطاقة البعيدة، والغاز المصاحب في حقول النفط، وغيرها من الموارد التي تُهدر. ومن الخيارات المحتملة المشاركة في توازن الشبكات الكهربائية. وكل ذلك يتطلب استخدام مزارع في شكل حاوية أو حتى مقطورة سيارة، لضمان الصغر والتنقل.

تبقى أقل من عامين على الهالفينج القادم. ومن الصعب توقع ارتفاع مضاعف في السعر و/أو النشاط على السلسلة خلال هذه الفترة، لذلك سيتعين على المعدنين التكيف مع ظروف اقتصادية ستتفاقم بعد تقليل مكافأة الكتلة مرة أخرى.