#证券代币化与RWA عندما رأيت هيئة الأوراق المالية والبورصات تمنح DTC الضوء الأخضر، يجب أن أعترف أن هذا ليس مفاجئا مفاجئا، بل تطورا مؤسسيا مخطط له منذ زمن طويل. من أول اقتراح لمؤشر ناسداك في سبتمبر 2025 إلى خطاب عدم اتخاذ إجراء من DTC في ديسمبر، فإن الجدول الزمني بأكمله مكتوب بوضوح - فالتنظيم لا يعارض، بل يمهد الطريق بعناية.

لقد كنت في هذه الدائرة لسنوات عديدة، ورأيت العديد من الحالات التي تم فيها كبح الابتكار التكنولوجي مباشرة بالتنظيم. لكن هذه المرة الأمر مختلف. موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات في الواقع واقعي للغاية - لم يمنوا تطبيق البلوكشين في بنية الأوراق المالية، بل قدموا مساحة تجريبية واضحة نسبيا ضمن الإطار القانوني الحالي. بصراحة، هذه الرسالة من NAL تقول: يمكنك المحاولة، لكن يجب أن تجربها في الصندوق الرملي الذي أصفه.

أرى المنطق الأساسي بشكل دقيق: DTC ليست ثورة، بل ترقية. مقياس الحجز الذي يبلغ 100 تريليون دولار، تغير نظام الخلفية من سجل مركزي إلى سلسلة مسك دفاتر مرخصة، وهو في الظاهر إصلاح تكنولوجي، لكن جوهر الحقوق والمصالح، ونفس السمات القانونية، ونفس آلية التحكم في المخاطر. المشكلة فقط أن كفاءة التداول أعلى وتكلفة التسوية أقل. هذا النوع من "الترميز غير المرئي" هو في الواقع أذكى حل انتقالي.

لكن يجب أن أكون صريحا أيضا - الشائعات في السوق حول "التداول على مدار 24 ساعة" و"ترميز الأسهم الأمريكية قادم" متفائلة بعض الشيء. توسع جلسة تداول ناسداك 23/5 يختلف أساسا عن تجربة الترميز التجريبية لشركة DTC. الأول هو امتداد زمني للهيكل السوقي التقليدي، والثاني هو ترقية تكنولوجية للبنية التحتية. سيندمج الاثنان في النهاية، لكن ذلك لن يحدث بين عشية وضحاها.

هذا التفاعل بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ومركز التجارة الرقمي يشبه نقطة إحداثية - يحدد الانتقال من "ممكن نظريا" إلى "تحقق عملي". خلال الثمانية عشر إلى الأربعة وعشرين شهرا القادمة، ستكون التأثيرات المحددة، والمخاطر الفنية، وردود فعل السوق لهذا التجربة هي المتغيرات الرئيسية التي يمكن أن تحدد فعليا ما إذا كان يمكن الترويج لترميز الأسهم الأمريكية على نطاق واسع. قد تكون منصات الوساطة هي المستفيدة الأوائل، ولكن فقط إذا ظل الإطار التنظيمي واضحا. وإلا، مهما كانت التكنولوجيا جيدة، فستكون بلا جدوى.