عندما يتعلق الأمر بمشتريات السندات من الاحتياطي الفيدرالي، يكون المتداولون أكثر قلقا بشأن سؤال واحد: كم من التقلب في السوق يمكن أن يجلبه هذا الأمر؟ بدلا من الحديث عن النظرية، من الأفضل مراجعة السجل التاريخي.

**في أوقات الأزمات: يكون للبنك المركزي تأثير بمجرد اتخاذ إجراء**

خلال الكساد الكبير (من أبريل إلى أغسطس 1932)، قام الاحتياطي الفيدرالي بحملة محمومة واشترى 1.1 مليار دولار من سندات الخزانة متوسطة وطويلة الأجل دفعة واحدة. الرقم لا يبدو كبيرا، لكنه كان يمثل 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في ذلك الوقت، وهو بالتأكيد خطوة كبيرة في تلك الحقبة. النتيجة؟ انخفضت أسعار الفائدة متوسطة الأجل على سندات الخزانة بمقدار 114 نقطة أساس، كما انخفضت سندات الخزانة طويلة الأجل بمقدار 42 نقطة أساس. انخفضت تكلفة الاقتراض مباشرة، وتجرأت الشركات والأفراد على الانتقال.

ننتقل سريعا إلى الاضطرابات المالية في عام 2008. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في التيسير الكمي، ومن البديهي مدى خوف السوق. تظهر البيانات أنه كلما وصلت مشتريات السندات من الاحتياطي الفيدرالي إلى 1.5٪ من رصيد سندات الخزانة الأمريكية، يمكن أن ينخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 15 نقطة أساس. في ذلك الوقت، كان السوق غارقا تماما في حالة ذعر، وكان دخول البنك المركزي بمثابة أخذ طمأنينة، واسترخى المستثمرون فورا.

لماذا يكون التأثير قويا جدا في أوقات الأزمات؟ هناك سببان: أولا، أموال البنك المركزي ذات قيمة خاصة في السوق، وأن الوحدة لديها نفوذ أقوى لشراء السندات؛ ثانيا، يتم تفعيل تأثير المضاعف للنظام المصرفي، ويمكن تضخيم العملة الأساسية بسرعة.

**مرحلة التعافي: يبدأ التأثير في التقليل من شأن**

لكن إليك منعطفا مثيرا للاهتمام. عندما يبدأ الاقتصاد في التعافي ويستمر الاحتياطي الفيدرالي في شراء السندات، لن تكون الكفاءة قوية جدا. السوق لم يعد في حالة ذعر، وشهية المخاطر تتعافى ببطء، وتوزيعات السياسة للبنك المركزي بدأت في التراجع. لهذا السبب انخفضت جولة التيسير الكمي للاحتياطي، وأصبح رد فعل السوق أكثر ثباتا - ليس لأن السياسة كانت عديمة الفائدة، بل لأن البيئة تغيرت.

ماذا يعني هذا للمتداولين؟ بل يجب النظر في التوقيت عند النظر إلى إجراءات الاحتياطي الفيدرالي. شراء السندات في أوقات الأزمات هو دفعة قوية للسوق، لكن في الظروف العادية، يمكن استخدامها فقط كصيانة يومية. تخبرنا التاريخ أن تأثيرات السياسات غالبا ما تعتمد على حالة السوق في ذلك الوقت، وليس على قوة السياسة نفسها.