السوق مرة أخرى تلعب لعبة العكس.

آخر موجة في سوق العملات بين الدولار الأمريكي والين الياباني كُسرت تمامًا قواعد الكتاب المدرسي. من المفترض أن يتقلص فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان إلى أدنى مستوى منذ 2022 عند 2.09%، وأن يصل عائد السندات اليابانية إلى 2.07%—وهو أعلى مستوى منذ 1997—وبناءً على المنطق التقليدي، كان من المفترض أن ينفجر الين. لكن النتيجة؟ الدولار مقابل الين أصبح أقوى بشكل متزايد، والمستثمرون في حيرة من أمرهم.

لماذا يحدث هذا؟

من الظاهر أن الأمر يتعلق بفارق الفائدة، لكن في الواقع هو هلع من الديون. ديون اليابان وصلت إلى 230% من الناتج المحلي الإجمالي، وهذه الأرقام تعبر عن يأس كبير. كلما ارتفع عائد السندات الحكومية قليلاً، زادت عبء الفائدة على الحكومة بشكل مباشر. المستثمرون الأذكياء فهموا أن تقليل فارق الفائدة لا يعني أن الين سيرتفع، بل يدل على أن سلسلة ديون اليابان قد لا تصمد. بدأ الناس يصوتون بأقدامهم، ويبيعون الين بكميات كبيرة، وهذا هو السبب الحقيقي وراء انخفاض قيمة الين.

هناك ثلاث قوى تضغط على الين حاليًا:

الأولى، لا زال سعر الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية مرتفعًا. رغم أن فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان تقلص، إلا أن الفائدة المطلقة لا تزال لصالح الدولار، وهذا إشارة لمتداولي الفوائد—أي الاستمرار في اقتراض الين وشراء الدولار.

الثانية، موجة تداول الفوائد لم تتوقف بعد. ببساطة، الناس لا زالوا يستخدمون الين منخفض الفائدة لشراء أصول ذات عائد مرتفع، وهذه اللعبة لا تزال مستمرة.

الثالثة، موقف البنك المركزي الياباني غامض. لا يوجد موقف واضح لرفع الفائدة، وثقة المستثمرين لا يمكن أن تتعزز.

لفك هذا اللغز، الأمر يعتمد على ثلاثة أشياء: متى يبدأ الاحتياطي الفيدرالي فعلاً في خفض الفائدة، هل يستطيع البنك المركزي الياباني أن يتخذ موقفًا واضحًا بشأن رفع الفائدة، وهل ستواجه مزادات السندات اليابانية برد فعل سلبي.

هذه السوق لم تعد مجرد لعبة تقليدية للعملات. المخاوف من الديون تجاوزت كل قواعد الكتاب المدرسي، وأصبحت العامل الرئيسي الذي يوجه تدفقات رأس المال العالمية. على مراقبي سوق العملات الرقمية أن يلاحظوا ذلك—عندما تظهر مثل هذه التشوهات في أساسيات التمويل التقليدي، فإن اتجاهات رأس المال العالمية غالبًا ما تتغير بشكل غير متوقع.

الأموال الذكية على مستوى العالم، تراقب هذه اللعبة وتقوم بتعديل رهاناتها بهدوء.