أسهم التعدين ستتجاوز تقلبات أسعار المعادن، لماذا قال بيتر شيف ذلك

الاقتصادي بيتر شيف مؤخرًا قدم وجهة نظر مثيرة للاهتمام: أن أسعار أسهم شركات التعدين والمعادن الثمينة ستنفصل في النهاية عن تقلبات أسعار المعادن الثمينة على المدى القصير. هذا الحكم قد يبدو مخالفًا للحدس، لكنه يعتمد على منطق استثماري واضح. في ظل استمرار قوة سعر الذهب، فإن فهم هذه الرؤية له أهمية مرجعية لاتخاذ القرارات الاستثمارية.

لماذا يحدث الانفصال

التقلبات القصيرة لا علاقة لها بالأرباح طويلة الأمد

الحجة الأساسية لشيف بسيطة جدًا: تقلبات أسعار المعادن اليومية لا ترتبط بشكل ضروري بقدرة شركات التعدين على تحقيق أرباح طويلة الأمد. فما هو الفرق الرئيسي هنا؟

سعر المعادن الفوري يتأثر بعوامل متعددة مثل العرض والطلب، التوقعات الكلية، السيولة، وقد يشهد تقلبات كبيرة على المدى القصير. لكن قدرة شركة التعدين على تحقيق أرباح تعتمد على عوامل أوسع:

• تكاليف الاستخراج (تقنية التعدين، تكاليف الطاقة، تكاليف العمالة)
• احتياطيات المعادن ونوعيتها
• دورة الاستخراج وخطط الإنتاج
• سعر الصرف والمخاطر السياسية
• منحنى التكاليف على المدى الطويل

فمثلاً، انخفاض سعر الذهب بنسبة 10% خلال شهر لن يغير من هيكل تكاليف الاستخراج طويلة الأمد لشركة التعدين. وعلى العكس، فإن القيمة الحقيقية لأسهم شركات التعدين يجب أن تستند إلى قدرتها على تحقيق أرباح طويلة الأمد، وليس على تقلبات سعر المعدن يوميًا.

تحول منطق التقييم

وفقًا لرأي شيف، طالما استمرت الاتجاهات الصاعدة، فإن سعر تداول أسهم شركات التعدين يكون أقل بكثير من القيمة الحالية لعوائدها المستقبلية. فماذا يعني ذلك؟

هذا يشير إلى وجود مشكلة في كفاءة التسعير بالسوق. عندما يركز المستثمرون بشكل مفرط على تقلبات أسعار المعادن قصيرة الأمد، قد يتجاهلون القدرة الحقيقية لتوليد التدفقات النقدية لشركات التعدين. على المدى الطويل، بمجرد أن يدرك المشاركون في السوق هذا الخطأ في التسعير، ستنفصل أسهم شركات التعدين عن تقلبات المعادن قصيرة الأمد، وتتبع أساسياتها.

الأهمية الواقعية في السياق الحالي

خلفية قوة الذهب

وفقًا لأحدث البيانات، في أول يوم تداول عام 2026، فتح سعر الذهب الفوري فجوة عالية عند 4331.95 دولار للأونصة، مستمرًا في الأداء القوي. في ظل هذا السياق، فإن وجهة نظر شيف تستحق الانتباه.

الكثير من المستثمرين قد يندفعون بشكل أعمى لشراء أسهم شركات التعدين مع ارتفاع الذهب، متوقعين استمرار ارتفاع سعر المعدن. لكن إذا كانت رؤية شيف صحيحة، فعلى هؤلاء المستثمرين أن يركزوا أكثر على:

• ما هو التكاليف الفعلية لاستخراج هذه المعادن
• ما هو هامش الربح في ظل الأسعار الحالية
• خطط توسعة الإنتاج للشركة
• التوقعات طويلة الأمد للتدفقات النقدية

بدلاً من النظر فقط إلى الاتجاهات قصيرة الأمد لأسعار المعادن.

مقارنة مع أصول أخرى

من المثير للاهتمام أن منطق الانفصال هذا ينطبق أيضًا على أصول أخرى. على سبيل المثال، العلاقة بين البيتكوين والذهب أصبحت محور اهتمام مؤخرًا، فكلاهما يُعتبر أصول ملاذ آمن، لكن كل منهما لديه آليات عرض وطلب مستقلة. على المدى الطويل، ينبغي أن تعكس أسعار هذه الأصول تدريجيًا أساسياتها، وليس مجرد تقلبات متزامنة.

الخلاصة

تذكر وجهة نظر شيف المستثمرين بعدم الاعتماد على أسهم شركات التعدين كرافعة لأسعار المعادن. فأسهم التعدين والذهب الفوري هما فئتان مختلفتان من الأصول، حيث تستمد القيمة من قدرتها على توليد التدفقات النقدية، بينما المعدن هو سلعة. على المدى القصير، قد تتبع أسهم التعدين تقلبات أسعار المعادن، لكن على المدى الطويل، فإن الانفصال هو حتمي.

بالنسبة لمن يرغب في الاستثمار في أسهم شركات التعدين، فهذا يتطلب إجراء تحليل أساسي أعمق، وليس مجرد اتباع موجة أسعار المعادن. وعندما يدرك السوق هذا الأمر في النهاية، قد تشهد الأسهم ذات الجودة المنخفضة والتي تكون مقومة بأقل من قيمتها إعادة تقييم قوية.