يبدو أن الملح والألمنيوم العاديين يخفيان في الواقع ظل منطق تجاري يمتد لآلاف السنين. في العصور القديمة، بسبب التخلف في التكنولوجيا وندرة الطاقة، كانت كفاءة الإنتاج منخفضة، بالإضافة إلى سيطرة الحكومة على البيع الحصري، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار بشكل كبير — ففي زمن قوانغ زونغ، كانت أسعار الملح في وادي الملح تصل إلى 6 أضعاف السعر الطبيعي، واستمر هذا الاحتكار حتى عهد هان. أما الحديد، بسبب تشتت الموارد وصعوبة السيطرة، فقد خرج من نظام الامتياز، بينما أصبح الملح بمثابة ركيزة مالية ثابتة للدولة.

لماذا نربط هذه القصة بالتاريخ الآن؟ لأن سوق المعادن يشهد أيضًا نوعًا من الدوران المشابه. في ظل بيئة خفض الفائدة، هناك دورة واضحة داخل سوق المعادن: الذهب والفضة → النحاس → الألمنيوم → المعادن الصغيرة → التصنيع، وهو تسلسل يتكرر. مع اقتراب انتعاش الصناعة العالمية، تتطور دورة تخصيص الألمنيوم الكهربي في ثلاث مراحل رئيسية: تباطؤ معدل خفض الفائدة، انتهاء خفض الفائدة، ومرحلة قبل رفع الفائدة. الألمنيوم الآن لا يزال في المرحلة الأولى، مع اقتراب نقطتي التحول في الأساسيات والتقييم.

البيانات تتحدث أكثر. نسبة سعر النحاس إلى الألمنيوم وصلت الآن إلى 4.4، وحققت مستوى قياسي جديد مرة أخرى. خلال الثلاث سنوات القادمة، من المتوقع أن يعاني كل من النحاس والألمنيوم من نقص في العرض، مع افتراض استقرار سعر النحاس عند 8.8万元/طن، ومع تسريع استبدال النحاس بالألمنيوم، فإن نقطة التحول في السعر ستصل إلى 3.5، مما قد يدفع سعر الألمنيوم إلى الارتفاع إلى 2.5万元/طن. هذا ليس مجرد خيال، بل توقع منطقي يستند إلى فجوة العرض والطلب.

من ناحية التقييم، الأمر أكثر إثارة للاهتمام. عائد توزيعات أرباح أسهم الألمنيوم الكهربي يصل إلى 5%، وهو بالفعل من بين الأصول ذات العوائد الممتازة في مفهوم السلع الأساسية. لقد وصلت القدرة الإنتاجية المحلية إلى الحد الأقصى، وتوترات الطاقة في الخارج شائعة، مما يعزز من خصائص الألمنيوم كمورد استراتيجي. بالإضافة إلى ذلك، بعد هبوط ناعم، من المتوقع أن يبدأ الانتعاش في النشاط الصناعي العالمي من القاع، ومع تداخل هذه الثلاثة من المنطق، فإن التقييم يمكن أن يتطور من الآن إلى 12X-15X بشكل متوقع.