شهد سوق الأسهم الإندونيسي أداءً قويًا هذا العام، حيث ارتفع مؤشر جاكرتا الشامل حوالي 22%، مما يعزز فرص تحقيق أفضل أداء سنوي منذ عام 2014. ومع ذلك، فإن اللاعب الرئيسي وراء هذه الحركة السوقية، لم يكن بشكل متوقع هو الاستثمار الأجنبي.

الزيادة الحقيقية في السيولة تأتي من السوق المحلية — حيث يسرع المستثمرون الأفراد المحليون من دخولهم السوق. في ظل استمرار خفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، أظهر المستثمرون المحليون في إندونيسيا زيادة واضحة في مستوى المشاركة، خاصة في الأسهم ذات التقلبات الأكبر والمخاطر الأعلى. لقد كانت قوة شرائهم كبيرة لدرجة أنها عوضت تمامًا تأثير تدفقات رأس المال الخارجة المستمرة.

فلماذا يتراجع الاستثمار الأجنبي؟ المنطق بسيط جدًا: تباطؤ النمو الاقتصادي، وزيادة الإنفاق الحكومي بشكل سريع، والضغوط على الاستدامة المالية على المدى المتوسط والطويل. وفقًا للمنطق التقليدي، كان من المفترض أن تؤدي هذه العوامل إلى تراجع السوق. لكن الواقع هو أن المؤشر لا يزال يحقق أداءً قويًا.

وهذا يعكس تحولًا مثيرًا للاهتمام — فعندما يصاحب ارتفاع السوق خروج الاستثمار الأجنبي، فإن التغيير الحقيقي غالبًا لا يكون في أساسيات السوق نفسها، بل في من يملك حق التسعير. الآن، في سوق إندونيسيا، تتولى الأموال المحلية قيادة هذا الاتجاه.

هل يمكن لهذا الارتفاع أن يستمر؟ المفتاح ليس متى يعود الاستثمار الأجنبي، بل إلى مدى قدرة المستثمرين الأفراد المحليين على تحمل المخاطر.