البنك المركزي الياباني يطلق إشارة إلى رفع الفائدة "كل عدة أشهر"، هل يتجه السيولة نحو سوق العملات المشفرة أو يشهد تغيرًا جديدًا؟

ملخص آراء اجتماع السياسة لشهر 12 الذي أعلنته بنك اليابان يوم الاثنين يظهر أن صانعي السياسات في البنك يناقشون ضرورة الاستمرار في رفع أسعار الفائدة. بعض الأعضاء يدعون إلى اتخاذ إجراءات “في الوقت المناسب” لاحتواء الضغوط التضخمية المستقبلية.

وهذا ليس مجرد حديث فارغ، حيث أشار عضو غير مسمى في لجنة السياسات بوضوح إلى أن بنك اليابان “يجب أن يرفع أسعار الفائدة بمعدل كل بضعة أشهر”.

01 التحول في السياسة

في اجتماع عقد في 18 و19 ديسمبر، رفع بنك اليابان سعر الفائدة من 0.5% إلى 0.75%. وهذه خطوة رئيسية لإنهاء سياسة التيسير النقدي المفرط التي استمرت لعقود.

هذا الرفع جعل سعر الفائدة يصل إلى أعلى مستوى له منذ عام 1995. ومع ذلك، يعتقد العديد من أعضاء الملخص أن هناك حاجة لمزيد من رفع السعر.

لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية المعدلة للتضخم في اليابان سلبية. وأوضح أحد الأعضاء أن سعر الفائدة الحقيقي لبنك اليابان “لا يزال أدنى مستوى عالمي حاليًا”.

02 الأصوات المتشددة

صدر في ملخص الاجتماع صوت واضح من الأصوات المتشددة. حيث يرى أحد الآراء أن “هناك مسافة كبيرة لا تزال تفصل بين مستوى سعر الفائدة المحايد”.

لذا، يجب على بنك اليابان “حاليًا أن يرفع أسعار الفائدة بمعدل كل بضعة أشهر”.

رأي آخر يربط مباشرة ضعف الين وارتفاع العوائد طويلة الأجل، جزئيًا، بسياسة بنك اليابان التي تعتبر أن سعر الفائدة “أقل من معدل التضخم”. ويعتقد أن “الرفع في الوقت المناسب لأسعار الفائدة يمكن أن يحد من الضغوط التضخمية المستقبلية ويساعد على خفض العوائد طويلة الأجل”.

03 رد فعل السوق

تأثرًا بهذه الإشارة السياسية، شهد سوق الصرف تقلبات. يوم الاثنين، انخفض الدولار مقابل الين بشكل طفيف، وتداول حول 156.20.

وهذا يمثل انتعاشًا جزئيًا للين بعد ضعف مؤخر، على الرغم من أن أساس هذا الارتداد لا يزال هشًا.

وأشار محللو السوق إلى أن جاذبية الين كأداة تحوط تقليدية تتغير. فالتراجع البطيء لبنك اليابان عن سياسة الفائدة السلبية، بالإضافة إلى التحديات الاقتصادية الكلية التي تواجه اليابان، أضعفت من جاذبية الين في هذا الجانب.

04 تأثير على سوق العملات الرقمية

سياسات البنوك المركزية العالمية كانت دائمًا عاملًا مهمًا يؤثر على سوق العملات الرقمية. وباعتبار اليابان ثالث أكبر اقتصاد عالمي، فإن تحول سياستها النقدية قد يؤثر على الأصول الرقمية من عدة نواحٍ.

مع ارتفاع أسعار الفائدة في اليابان، قد يجذب السوق المالي التقليدي بعض الأموال الباحثة عن عوائد مستقرة. خاصة إذا استمر الين في القوة، فقد يخرج بعض الأموال المضاربة من الأصول عالية المخاطر (بما في ذلك العملات الرقمية).

ومع ذلك، هناك رأي آخر يرى أنه في ظل عدم اليقين بشأن النمو الاقتصادي العالمي، قد يُعاد تقييم دور العملات الرقمية كأصول بديلة. فتصرفات بنك اليابان جزء من تغيرات البيئة العالمية للسيولة.

05 الخلفية السياسية العالمية

تأتي تحركات بنك اليابان في سياق التعديلات العالمية في السياسات النقدية. فقد بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بعد أن وصلت إلى أعلى مستوياتها خلال عشرين عامًا، لكن رئيسه باول لا يزال يتوخى الحذر.

على عكس الولايات المتحدة، يخرج بنك اليابان تدريجيًا من سياسة التيسير المفرط طويلة الأمد. هذا التباين في السياسات قد يؤثر على تدفقات رأس المال العالمية وتسعير الأصول عالية المخاطر خلال الأشهر القادمة.

لا تزال عملية تطبيع سياسة بنك اليابان تواجه تحديات. على الرغم من رفع أسعار الفائدة الاسمية، إلا أن سعر الفائدة الحقيقي المعدل للتضخم لا يزال سلبيًا، مما يعني أن التشديد النقدي لا يزال أمامه طريق طويل.

جدير بالذكر أن هناك اختلافات داخل لجنة السياسات حول تحديد سعر الفائدة المحايد. حيث أكد أحد أعضاء اللجنة أن “نظرًا لصعوبة تحديد سعر الفائدة المحايد، لا ينبغي لبنك اليابان أن يستهدف مستوى معين من سعر الفائدة المحايد، بل يجب أن يطبق سياسة نقدية مرنة”.

07 التطلعات المستقبلية

يراقب السوق عن كثب الخطوة التالية لبنك اليابان. تشير الآراء في الملخص إلى أن بعض صانعي السياسات يرغبون في تسريع وتيرة تطبيع السياسة النقدية، خاصة مع استمرار ضعف الين وضغوط التضخم.

حتى أن هناك من يحذر قائلًا: “إذا استمر الوضع المالي الحالي، قد تستمر الضغوط التضخمية. لذا، فإن الانتظار حتى الاجتماع القادم لاتخاذ قرار قد ينطوي على مخاطر كبيرة”.

وفي الوقت نفسه، يقوم المستثمرون العالميون بتقييم التأثيرات طويلة الأمد لهذا التحول في السياسات على مختلف الأصول. فاليابان، كمصدر رئيسي للسيولة العالمية، قد يؤدي تشديد سياستها إلى تغييرات في البيئة العالمية للسيولة.

التوقعات المستقبلية

أعطت تصريحات وزير المالية الياباني، كاويشيمو، مؤخرًا، “سلطة تقديرية” لطوكيو لمواجهة تقلبات الين، مما يعزز بشكل دقيق تهديد التدخل المباشر في السوق.

لا يزال متداولو سوق الصرف حذرين، حيث لا تزال مراكز الين الطويلة “مؤلمة”. على الرغم من أن بنك اليابان أرسل إشارة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، إلا أن السوق لا تزال تنتظر إجراءات أكثر وضوحًا.

مع صدور البيانات الاقتصادية للأسبوع الأخير من عام 2025 بشكل محدود، بدأ التركيز يتحول أيضًا إلى توجهات السياسات لبقية البنوك المركزية الكبرى.