حكومة اليابان وافقت للتو على ميزانية جديدة بقيمة 122.3 تريليون ين ياباني، وأعلنت في الوقت نفسه أن الميزانية الأساسية للإيرادات والنفقات للسنة المالية 2026 قد تحقق لأول مرة فائضا، بحجم 1.34 تريليون ين ياباني. ماذا يعني هذا؟ ستكون هذه أول مرة تحقق فيها اليابان فائضا منذ عام 1998 — أي منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا. رئيس الوزراء ساكورا توموي وصف ذلك بأنه "توازن مثالي بين النمو القوي والاستدامة المالية".

يبدو الأمر جيدًا. لكن رد فعل السوق كان باردًا جدًا. الأسبوع الماضي، ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات مباشرة إلى 2.1%، مسجلًا أعلى مستوى منذ 27 عامًا. من ناحية، هناك الأخبار المالية الرسمية الإيجابية، ومن ناحية أخرى، سجلت عوائد السندات أرقامًا قياسية جديدة — هذا التباين يستحق التفكير.

ما الذي يختبئ وراء الأرقام؟ الإنفاق القياسي، وزيادة الضرائب بشكل كبير، وانخفاض إصدار السندات الحكومية، هذه العوامل مجتمعة تحاول الحكومة إثبات منطق: التوسع الاقتصادي لا يعني فقدان السيطرة على المالية العامة. لكن المشكلة تكمن في ما إذا كانت الأرباح المتراكمة من الحكومات المحلية على مدى سنوات يمكنها حقًا دعم الصورة العامة للبلاد؟ وإذا أطلقت الحكومة ميزانية إضافية العام المقبل، هل ستُمحى كل هذه الإنجازات مرة أخرى؟

الأكثر إثارة للاهتمام هو تحول خطاب الحكومة. كانت تركز سابقًا على "الميزانية الأساسية المربحة"، والآن تحولت إلى التركيز على "نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي"، هذا التغيير في المؤشرات يُفسر على أنه "تغيير مؤشرات للحفاظ على المظهر". الوعد بتحقيق الهدف في عام 2011، والذي تم تأجيله لأكثر من عشر سنوات، على أي أساس يثق السوق الآن؟

صراع يتعلق بالثقة والبيانات يت unfolding. الإنفاق الضخم يمكن أن يحفز الاقتصاد على المدى القصير، لكن هل يمكن حقًا الحفاظ على الانضباط المالي؟ الاختبار النهائي هو توقعات السوق طويلة الأمد لليابان. هذا التغير في التوقعات سيصل حتمًا إلى الأسواق المالية العالمية — بما في ذلك تسعير الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين والإيثيريوم.