بالنظر إلى كيفية تحرك الذهب في العقد الأول بعد الموافقة على صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) — من 2004 إلى 2014 — يثير سؤال مرآة مثير للاهتمام: ما الذي يدفع فعلاً سعر البيتكوين؟

يبدو أن السوق في حيرة حقيقية بشأن هذا. هل تتبع BTC الأسهم ومشاعر المخاطر؟ هل تستجيب لتوقعات التضخم؟ هل يمكن أن تكون مرتبطة بقوة الدولار، أو ربما بدورات النحاس والسلع؟ لا يبدو أن أحدًا لديه إجابة حاسمة.

أداء عصر ETF للذهب يقدم دراسة حالة، لكن مصفوفة ارتباطات البيتكوين تظل تتغير. أحيانًا تتحرك مع أسهم التكنولوجيا والأصول ذات المخاطر، وأحيانًا تنحرف تمامًا. تبدو تقلبات العملة مهمة، لكنها ليست مؤشرات تنبؤ ثابتة. حتى الإشارات الاقتصادية الأوسع — من بيانات التضخم إلى سياسة الاحتياطي الفيدرالي — تظهر ارتباطًا غير منتظم في أفضل الأحوال.

اللغز الحقيقي هو ما إذا كانت البيتكوين لا تزال تجد آلية اكتشاف سعرها الحقيقية، أم أنها تعمل حقًا على مجموعة مختلفة من المتغيرات عن الأصول التقليدية. ربما يكون الجواب الصادق هو أن المشاركين في السوق لم يتوصلوا بعد إلى إجماع، وأن BTC لا تزال أداة متعددة العوامل يتم تسعيرها من قبل السوق.