## هل ستفتح إطار عمل DUNA الخاص بـ Uniswap تدفق إيرادات سنوي لـ UNI؟

منح السوق Uniswap تقييمًا بنسبة 8% عندما أعلنت أخبار ترقية الحوكمة في 11 أغسطس. ومع ذلك، لا تزال UNI تتداول عند 5.82 دولارات—أي أقل بنسبة 87% من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 44.92 دولار. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت المقترح يبدو جيدًا؛ بل هل يمكن لـ DUNA أن يكون أخيرًا الحافز الذي يغير قصة استحواذ قيمة UNI.

$240M خطة DUNA: أكثر من مجرد أوراق قانونية

في 11 أغسطس، اتخذت مؤسسة Uniswap خطوة مدروسة نحو الشرعية من خلال اقتراح أن تسجل Uniswap DAO كـ Wyoming DUNA ###جمعية غير ربحية غير مدمجة ولامركزية(، مع كيان تشغيلي جديد يُسمى DUNI. إذا تمت الموافقة، ستصبح Uniswap أكبر منظمة لامركزية تعمل تحت هذا الإطار.

إليك لماذا يهم هذا لحاملي الرموز: DUNA ليست مجرد تحقق من الأوراق البيروقراطية. إنها الفرق بين DAOs التي تعمل في منطقة رمادية والحصول على شرعية حقيقية في العالم الحقيقي. بمجرد التسجيل:

- يمكن للـ DAO توقيع العقود قانونيًا، وتوظيف مستشارين قانونيين، وفتح حسابات بنكية
- يحصل حاملو الرموز على حماية من المسؤولية—أي إذا ظهرت قضايا قانونية أو ضريبية، يكون الخطر على الكيان، وليس محفظتك
- يصبح الامتثال منظّمًا بدلاً من عشوائي

تخصص المؤسسة 16.5 مليون دولار مكافئ لـ UNI لتغطية المتأخرات الضريبية التاريخية وإنشاء صندوق دفاع قانوني. ويذهب مبلغ إضافي قدره 75,000 دولار إلى Cowrie في وايومنغ للامتثال الضريبي والمالي المستمر، مع مساهم مؤسس Cowrie، ديفيد كير، الذي ساعد في صياغة تشريع DUNA الأصلي.

) مفتاح الرسوم: حيث توجد القيمة الحقيقية

إليك الرقم الذي يهم: أن عملية Uniswap تجاوزت ###مليون دولار في رسوم المبادلة خلال الشهر الماضي فقط. حتى لو تم تحويل 1/6 فقط من هذا الإيراد إلى خزينة الـ DAO، فذلك يعادل تقريبًا 20.5 مليون دولار شهريًا—أو حوالي $123 مليون دولار سنويًا.

مفتاح الرسوم هو ميزة بروتوكول خامدة يمكنها إعادة توجيه جزء من رسوم مزودي السيولة إلى احتياطيات الخزينة التي تسيطر عليها الـ DAO. لقد تم اقتراحها عدة مرات ولكن تم تأجيلها في كل مرة، أساسًا بسبب عدم اليقين في قانون الأوراق المالية في الولايات المتحدة. لم يكن المنظمون واضحين ما إذا كان توزيع إيرادات البروتوكول مباشرة على حاملي الرموز يشكل عرض أوراق مالية غير مسجل.

إطار عمل DUNA قد يحل هذه المشكلة بشكل محتمل. بموجب قواعد DUNA، يجب على DAO غير الربحية تخصيص تدفقات الخزينة من خلال قرارات الحوكمة لصالح المصلحة العامة—البحث، حوافز النظام البيئي، البنية التحتية—بدلاً من التوزيعات المباشرة لحاملي الرموز. قد يوضح هذا الهيكل القانوني أخيرًا الغموض التنظيمي الذي لطالما طارد مفتاح الرسوم لسنوات.

$240 مراجعة واقع الحوكمة

ليس الجميع يحتفل. أشار النائب الأمريكي شون كاستن إلى أن مؤسسة Uniswap تمارس تأثيرًا مفرطًا على اتجاه الحوكمة، مما قد يقوض ادعاء "اللامركزية". في الممارسة العملية، تأتي المقترحات الرئيسية أساسًا من المؤسسة، بينما نادرًا ما تتقدم المقترحات التي يطلقها المجتمع.

زاد الطين بلة: في 2023، سحبت المؤسسة مقترح مفتاح الرسوم بعد أن أثار شريك Paradigm، دان روبنسون، اعتراضات في اللحظة الأخيرة. وتكهن المجتمع أن هذا يمثل احترامًا لضغوط رأس المال المغامر، مع أن شركة a16z ###مستثمر مبكر رئيسي( يُقال إنها استفادت من تأخير تنفيذ مفتاح الرسوم.

القلق ليس نظريًا—فشركات رأس المال المغامر ستربح إذا ظلت إيرادات البروتوكول محبوسة في الخزينة بدلاً من أن تتدفق إلى المشاركين في الحوكمة. إطار عمل DUNA، رغم أنه يركز على الامتثال، قد يعزز بشكل متناقض قوة الحوكمة بدلاً من توزيعها.

) ماذا يعني هذا لـ UNI

الحساب بسيط: إذا تم تمرير DUNA وتفعيل مفتاح الرسوم في النهاية، فإن قيمة UNI ستتغير بشكل جذري. بدلاً من رمز حوكمة بمشاركة اقتصادية محدودة، سيصبح أداة لتدفقات رأس المال المحتملة من إيرادات البروتوكول.

الواقع الحالي: UNI منخفضة بنسبة 87% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق على الرغم من أن Uniswap تحافظ على حجم تداول شهري يتراوح بين 30-50 مليار دولار عبر إيثريوم، بوليجون، أربيتروم، وأوبتيميزم. يهيمن البروتوكول على التداول اللامركزي، ومع ذلك فشل الرمز في استيعاب تلك القيمة.

**إزالة DUNA للعقبات القانونية + تفعيل مفتاح الرسوم = نقطة انعطاف محتملة لتقييم UNI.** لكن النتيجة تعتمد تمامًا على ما إذا كانت حوكمة المجتمع ستصبح ديمقراطية فعلاً أم ستظل محتجزة من قبل المؤسسة/مصالح رأس المال.

التصويت المبدئي مقرر في 18 أغسطس. بالنسبة للمستثمرين، هذا المقترح يمثل أكثر من مجرد مسرحية حوكمة—إنه اختبار صناعي لما إذا كانت DAOs يمكن أن تتطور إلى كيانات اقتصادية مستدامة دون التضحية باللامركزية في العملية.