مقامرة يونيسواب DUNA: هل يمكن للإطار الجديد في وايومنغ أن يفتح $240 مليون دولار من الإيرادات السنوية للبروتوكول؟

رد فعل السوق الأول يتحدث بأصوات عالية

في 11 أغسطس، فاجأت مؤسسة يونيسواب مجتمع العملات المشفرة بمقترح حوكمة أدى إلى ارتفاع رموز UNI بما يقرب من 8% في جلسة واحدة—قبل أن يبدأ جني الأرباح. لم يكن الدافع ميزة جديدة أو شراكة، بل شيء أكثر أساسية: إطار قانوني يمكن أن يعيد تشكيل كيفية عمل المنظمات اللامركزية في العالم الحقيقي.

وراء هذا التفاؤل يكمن واقع مرير: يتداول حالياً رمز UNI عند 5.82 دولارات، بانخفاض يقارب 87% من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 44.92 دولار الذي تم تحديده في مايو 2021. لقد طارد تقييم الرمز سؤال واحد لم يُحل بعد: كيف يمكن للبروتوكول أن يلتقط إيرادات الDAO دون أن يثير رد فعل تنظيمي؟ ربما يقدم مقترح DUNA أخيراً إجابة.

ما هو DUNA، ولماذا يهم؟

إطار جمعية غير ربحية غير مدمجة لامركزية في وايومنغ (DUNA)، الذي تم تقديمه في مارس 2024، يمثل لحظة فاصلة لشرعية DAO. للمرة الأولى، يمكن للمنظمات اللامركزية أن تحصل على اعتراف قانوني دون التضحية بمبادئ حوكمتها الأساسية.

فكر في DUNA كأنه يوفر ثلاث طبقات حاسمة من الحماية لعمليات DAO:

أولاً، يحدد الهوية القانونية—مما يسمح للDAO بتوقيع عقود مع شركات محاماة، توظيف مدققين، فتح حسابات بنكية، والعمل ككيان معترف به في النزاعات. ثانياً، يحمي حاملي الرموز الأفراد من المسؤولية الشخصية، وينقل المخاطر إلى المنظمة نفسها بدلاً من المحافظ الفردية. ثالثاً، يتيح بنية حوكمة مهنية: توظيف المستشارين، إدارة الامتثال، والتعامل مع الالتزامات الضريبية بوضوح قانوني.

سيقوم مقترح مؤسسة يونيسواب بتسجيل DAO يونيسواب تحت هذا الإطار وإنشاء كيان تشغيلي جديد يُسمى DUNI. إذا تم الموافقة عليه في التصويت الأولي المقرر في 18 أغسطس، ستصبح يونيسواب أكبر منظمة لامركزية تتبنى هذا الهيكل حتى الآن.

تحليل الهيكل المالي للمقترح

يحدد المقترح تخصيصات تمويل محددة تهدف إلى إنشاء أسس قانونية وتشغيلية:

سيغطي مبلغ 16.5 مليون UNI ما يعادل التزامات ضريبية تاريخية (تُقدر بـ $10 مليون) ويؤسس صندوق دفاع قانوني للنزاعات المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، يُخصص مبلغ 75,000 دولار مكافئ لشركة Cowrie، وهي شركة مقرها وايومنغ ومتخصصة في الامتثال لـDAO. من الجدير بالذكر أن الشريك المؤسس لـCowrie، ديفيد كير، لعب دوراً رئيسياً في صياغة تشريع DUNA نفسه—مما يضع الشركة كمهندس ومنفذ لهذا الإطار.

ستعمل مؤسسة يونيسواب كممثل وزاري لـDUNI، تتولى تقديم المستندات وإدارة البائعين. ستعمل Cowrie، تحت إشراف ديفيد كير، كمشرف مستمر، وتقديم خدمات تقديم الضرائب والامتثال المالي.

قيد مهم: لوائح DUNA تحظر توزيع الأرباح على الأعضاء. حتى لو تدفقت إيرادات البروتوكول إلى خزينة DAO، لا يمكن توزيعها مباشرة على حاملي الرموز. يجب أن تتدفق جميع الأموال عبر قرارات الحوكمة للمصالح العامة، المبادرات البحثية، أو برامج الحوافز—تصميم يهدف إلى منع المقترح من إثارة انتهاكات قوانين الأوراق المالية.

مفتاح الرسوم: هل أصبح قابلاً للتنفيذ أخيراً؟

لقد كان مفتاح الرسوم ميزة “قريبة من التنفيذ” لدى يونيسواب لسنوات. يحتفظ البروتوكول بالقدرة على تحويل جزء من رسوم مزودي السيولة إلى خزينة DAO. تبلغ رسوم التداول الحالية 0.3% لكل معاملة؛ إعادة توجيه 0.05% فقط إلى DAO من شأنه أن يغير الاقتصاديات.

تكشف البيانات الأخيرة عن حجم هذه الفرصة: أن يونيسواب عالج أكثر من $123 مليون في رسوم المستخدمين خلال الشهر الماضي فقط. إذا تم استقطاع سدس هذا التدفق بواسطة DAO، فإن الإيرادات السنوية ستتجاوز $240 مليون—وهو رقم يمكن أن يعيد تشكيل قيمة UNI للمستثمرين بشكل جذري.

اقتراحات مفتاح الرسوم السابقة تعثرت بسبب عدم اليقين التنظيمي حول توزيع إيرادات حاملي الرموز. يواجه إطار DUNA هذا القيد مباشرة من خلال توفير غطاء قانوني لمثل هذه الآليات. هذا هو الجائزة الحقيقية المخفية في لغة الامتثال.

الواقع الحوكمي مقابل مثالية اللامركزية

ومع ذلك، يكشف المقترح عن حقائق غير مريحة حول حوكمة DAO في الممارسة.

نائب الكونغرس الأمريكي شون كاستن سأل علناً عما إذا كانت مؤسسة يونيسواب تمارس تأثيراً غير متناسب على نتائج المقترحات. بينما ينكر قادة المؤسسة ذلك، تشير البيانات الملاحظة إلى أن التصويتات الكبرى غالباً ما يتم مبادرتها من قبل المؤسسة نفسها، مع نجاح المقترحات التي يطرحها المجتمع بمعدلات أقل بشكل ملحوظ.

يوضح سحب اقتراح مفتاح الرسوم لعام 2023 هذا التوتر. عندما أثار أحد أصحاب رؤوس الأموال المخاوف، سحبت المؤسسة المقترح—مما أثار اتهامات من شريك Paradigm، دان روبنسون، بأن شركات رأس المال الكبرى (مع التكهنات التي تشير إلى a16z) كانت تمارس ضغطاً خلف الكواليس. السخرية أن DUNA يُنظر إليه على أنه شرعنة، لكن بعضهم يقلق من أن يركز السلطة الحوكمة بين الفصائل المرتبطة برأس المال بدلاً من توزيعها بشكل واسع.

تقارن هذه الحالة مع مؤسستي LayerZero وYuga Labs، وتكشف عن اتجاه أوسع: العديد من المشاريع اللامركزية تعيد بشكل هادئ بعض الصلاحيات لتعزيز الكفاءة التنفيذية، حتى مع استمرارها في الترويج لخطاب لامركزي. خطوة DUNA من يونيسواب تسير على نفس الحبل المشدود.

الأداء على السلسلة يخفي لغز التقييم

سيطرة يونيسواب التشغيلية لا جدال فيها. يحافظ البروتوكول على حجم تداول قيادي عبر إيثيريوم، بوليغون، أربيتروم، وأوبتيميزم، مع أحجام مبادلة شهرية تتراوح باستمرار بين $30 مليار و$50 مليار. يعكس حجم التداول خلال 24 ساعة البالغ 3.34 مليون دولار استمرار التفاعل، لكن الانخفاض اليومي البالغ -2.92% يُظهر أن تقلب السوق لا يزال قائماً.

المفارقة واضحة: أكثر بروتوكول تداول لامركزي استخداماً على الكوكب لديه رمز يلتقط قيمة ضئيلة من نجاحه الخاص. هذا الانفصال الأساسي—استخدام البروتوكول غير مرتبط باقتصاديات الرمز—كان العائق الرئيسي أمام تقييم UNI لسنوات. إذا تم تنفيذ مفتاح الرسوم، فقد يساهم أخيراً في سد هذه الفجوة.

المخاطر: هل هي شرعية أم تركيز للسلطة؟

إذا نجح التصويت في 18 أغسطس، ستصبح يونيسواب نموذجاً أولياً لنضوج DAO. الآثار تتجاوز يونيسواب نفسها.

سيناريوهات النجاح: يقلل الامتثال من الاحتكاك القانوني، يُفعل مفتاح الرسوم، توفر إيرادات البروتوكول دعماً مستداماً لتقييم رمز UNI، ويكتسب قطاع التمويل اللامركزي الأوسع قالباً قابلاً للتكرار لدمج اللامركزية مع الاعتراف القانوني.

سيناريوهات المخاطر: يتحول إطار DUNA إلى أداة لتشكيل مركزية الحوكمة، يزداد تأثير رأس المال على DAO يونيسواب تحت غطاء قانوني، وتصبح المقترحات الحوكمة التي يقودها المجتمع أكثر هامشية.

بالنسبة لحاملي الرموز، يمثل هذا التصويت أكثر من مجرد إعادة هيكلة إدارية—إنه استفتاء على ما إذا كانت يونيسواب يمكنها توسيع شرعية الحوكمة دون التضحية بهويتها اللامركزية. سيتحدد من خلاله المعيار الذي سيحدد الفصل التالي من تطور DAO عبر DeFi.