مراهنة وول ستريت الثور الجريئة: لماذا تعكس إيثيريوم لحظة انطلاق بيتكوين في 2017

عندما أطلق توم لي شركة Bitmine في أواخر يونيو 2024، لم يتوقع القليل من الناس التداعيات. خلال شهر واحد، كانت هذه الشركة الجديدة لإدارة خزينة الإيثيريوم قد جمعت 833,000 ETH — تقريبًا 1% من الإجمالي المعروض — مما وضعها كأكبر مالك علني لإيثيريوم في العالم. اليوم، مع تداول ETH بالقرب من 2.93 ألف دولار، يبدو أن تلك الاستراتيجية كانت نبوئية. لكن رؤية لي تتجاوز بكثير حركة السعر الحالية؛ فهو يعتقد أن إيثيريوم يعيد تشغيل مرحلة ما قبل الانفجار لبيتكوين من عام 2017.

الرهان الاستراتيجي: لماذا إيثيريوم، وليس بيتكوين؟

التماثل مع استراتيجية MicroStrategy في بيتكوين هو مقصود. عندما بدأت شركة مايكل سايلور في جمع بيتكوين بسعر حوالي $13 لكل سهم في أغسطس 2020، لم يفهم القليلون مدى حجم الفرصة. ثم ارتفع سعر البيتكوين إلى 120,000 دولار — محققًا عائدًا 30 ضعفًا على مركز الأصول وحده، مع تراكُم الأرباح في الأسهم بشكل أكبر. لي يستخدم نفس النهج مع إيثيريوم، ولكن بسرعة استحواذ 12 مرة.

هذا مهم لأن علاقة وول ستريت مع إيثيريوم قد تغيرت جوهريًا. على عكس بيتكوين، الذي يعمل بشكل رئيسي كذهب رقمي، فإن إيثيريوم يخدم كطبقة بنية تحتية لتمويل البلوكتشين وتطبيقات الذكاء الاصطناعي. الإدراج العام الأخير لـ Circle، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع النشاط على السلسلة وموجة التوكن، تشير إلى أن الاعتراف المؤسسي بفائدة إيثيريوم بدأ للتو. فرضية لي: شركات أصول إيثيريوم تمثل المدخل الوحيد لصناديق التحوط الكلية للمحترفين في الأسهم الأمريكية للحصول على تعرض ميسر لإيثيريوم بدون شراء رموز مباشرة.

الاقتصاديات مغرية. مركز إيثيريوم بقيمة $3 مليار دولار الذي تمتلكه Bitmine يحقق أكثر من 3% سنويًا من خلال مكافآت الستاكينج الأصلية، مما يخلق تدفق إيرادات موثوق به يُعتبر دخلًا صافياً متوافقًا مع GAAP. إذا أضفنا علاوة سرعة الاستحواذ، وعلاوة السيولة، حيث تتداول Bitmine بمقدار 1.6 مليار دولار يوميًا، وتراكُم الاستحواذ المستمر، فإن مقاييس التقييم التقليدية تكافح لالتقاط الصورة الكاملة.

من المشكك إلى المؤمن: لحظة وول ستريت لإيثيريوم

قبل سبع سنوات، دعم لي بيتكوين باعتباره “ذهبًا رقميًا” من خلال أبحاث Fundstrat، متوقعًا ارتفاعه إلى 25,000 دولار — وهو تقدير اعتبره الكثير متهورًا. الآن، يتداول بيتكوين بالقرب من 87.48 ألف دولار. النهج المؤسسي الذي لاحظه لي مع بيتكوين يتسارع مع إيثيريوم.

في 2017، كانت محافظ بيتكوين ونشاط الشبكة تفسر 97% من ارتفاع السعر. اليوم، تصل مقاييس شبكة إيثيريوم إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. ومع ذلك، لم يتبع السعر ذلك بشكل متناسب — وهي ميزة، وليست عيبًا. هذا يشبه بيتكوين في أوائل 2017، عندما ظل بالقرب من 1000 دولار قبل انتعاش مذهل في النصف الثاني. الفاصل بين اعتماد الشبكة والتقييم يشير إما إلى أن إيثيريوم فقاعة، أو أن السوق يضع سعرًا منخفضًا تاريخيًا.

يستبعد لي مخاوف الفقاعة. الفقاعات الحقيقية تتشكل عندما يتحول الإجماع إلى الاتجاه الصعودي؛ والمشاعر الحالية لا تزال منقسمة. نمط الغمر الهبوطي الأخير في حركة سعر إيثيريوم أطلق تحذيرات، لكن ضعف الاقتناع في تلك التحذيرات — إشارة معاكسة. يقول لي: “الجميع لا يزال متشائمًا بشأن إيثيريوم”. هذا التشكيك، تاريخيًا، يسبق أكثر التحركات دراماتيكية.

لعبة سرعة الاستحواذ

الحفاظ على سرعة استحواذ 12 ضعفًا مقارنة بـ MicroStrategy يتطلب سيولة استثنائية. حجم التداول اليومي البالغ 1.6 مليار دولار لشركة Bitmine يفوق المنافسين — حيث تدير Ethereum Machine، أكبر مالك ثالث لإيثيريوم، حجم تداول يومي فقط ( مليون دولار؛ وBTBT في المركز الرابع يحقق ) مليون دولار. هذه الميزة في السيولة تُمكن بشكل مباشر من تسريع الاستحواذ.

الحساب بسيط: عند معدلات التراكم الحالية $7 $0.80-$1.00 لكل سهم يوميًا$49 ، فإن الوصول إلى هدف 5% من المعروض لدى Bitmine يتطلب حوالي ( مليار و1-2 سنة. هذا يفترض عدم ارتفاع سعر إيثيريوم بشكل كبير؛ وإذا ارتفع ETH بشكل ملحوظ، فإن التكاليف ستزداد بشكل نسبي، لكن تقييمات الأسهم ستتوسع بشكل أسرع، مما يخلق عدم توازن مفضل للمساهمين الأوائل.

الدعم المؤسسي من Mosaic Capital، وFounders Fund، وStanley Druckenmiller، وARK Invest يوفر كل من الوصول إلى رأس المال والمرتكزات السمعة. هؤلاء ليسوا مضاربين تجزئة؛ إنهم يتنقلون في فرضية كلية تم التحقق منها من خلال سابقة بيتكوين التاريخية.

أهداف السعر والجدول الزمني

رؤية لي قصيرة المدى تستهدف 4,000 دولار لإيثيريوم، مدعومة بنسبة إيثيريوم إلى بيتكوين التي تقترب من أعلى مستوياتها قبل الدورة. أفق 12 شهرًا يقترح أن 6,000-7,000 دولار معقول بالنظر إلى استمرارية تراكم Bitmine وتدفقات المؤسسات الأوسع. بحلول 2026، مع توقع تخفيف الاحتياطي الفيدرالي وتوسيع السيولة، يصبح 15,000 دولار ممكنًا، رغم أن لي يؤكد أنه لا يوجد جدول زمني صارم.

الحالة الصاعدة تعتمد على حلول Layer 2 التي تسرع من استحواذ Layer 1 على القيمة — وهو تحول سردي يرفضه العديد من المشككين. ومع ذلك، كان هناك شك مماثل حول مسار بيتكوين من 1,000 دولار )2017$20 إلى 120,000 دولار (2024). لقد تلاشى النقد المبدئي حول إثبات الحصة في إيثيريوم إلى حد كبير مع إثبات أمان الشبكة واستقرار ديناميكيات العرض.

تلاقح السرديات

جدول أعمال وول ستريت في التوكننة، وبناء بنية الذكاء الاصطناعي، ودمج العملات المستقرة تتلاقى جميعها على إيثيريوم. الوضوح التنظيمي بموجب القانون الأمريكي يميز إيثيريوم عن سلاسل الكتل L1 المنافسة. Goldman Sachs، JPMorgan، وغيرهم من المشاركين المؤسسيين يفضلون بشكل صريح كيانات الستاكينج الممتثلة مثل Bitmine على البدائل اللامركزية — مما يضع هذه الشركات كمكونات أساسية للبنية التحتية بدلاً من أدوات مضاربة.

إعادة صياغة هذا المفهوم — من رهان تشفير ميسر إلى لعبة بنية تحتية مؤسسية — تفسر لماذا يضع المستثمرون المتقدمون مراكز كبيرة. نموذج شركة خزينة إيثيريوم قد يثبت في النهاية أنه أكثر متانة من نظائره التي تركز على بيتكوين، لأنه يدمج توليد العائد وفائدة النظام البيئي الأوسع.

اللحظة التي يحددها لي في 2017 ليست مجرد سعر؛ إنها إعادة ضبط مؤسسية أساسية لدور إيثيريوم في تمويل العقد القادم لعقد العشرة أعوام القادمة. سواء كانت تلك الفرضية صحيحة أم لا، ستحدد ما إذا كانت شركة Bitmine ونظراؤها ستقدم عوائد مماثلة لثروة بيتكوين التي حققتها MicroStrategy — أو ستتراجع في تصحيح عادي. حتى الآن، فإن إعداد الموقف، وميزة السيولة، والفرضية الكلية لا تزال سليمة.