عندما تلتقي النشوة بالواقع: لماذا قد يكون الزخم الأقصى لبيتكوين قد ولّى بالفعل

لقد هيمنت رواية النصف على خطاب العملات المشفرة لعدة أشهر، ولكن تحت السطح، تشير العديد من مؤشرات السوق الحاسمة إلى أن وجهة نظر معاكسة تستحق النظر الجدي. سعر البيتكوين الحالي البالغ 87.48 ألف دولار يخفي تصدعات متزايدة في ما بدا أنه مسيرة لا يمكن إيقافها.

فخ المشتقات: متى يصبح التموضع خطيرًا

يظهر العلم الأحمر الأول في أسواق العقود الآجلة الدائمة. معدلات التمويل الحالية التي تتراوح بين 0.03% و0.05% مع نسبة طويلة/قصيرة تبلغ 2.3:1 تكشف عن إجماع صعودي مكتظ. هذا التموضع المفرط يخلق هشاشة—تُظهر التاريخ مرارًا وتكرارًا أنه عندما يتركز الرافعة المالية بهذا الشكل، حتى ضغط هبوطي بسيط ( بنسبة 10%) يمكن أن يتسبب في دوامات تصفية. هذه الأحداث القسرية للبيع تولد حلقات تغذية مرتدة سلبية تسرع الانخفاضات بعيدًا عن تحركات السعر الأولية. بالنسبة للمتداولين الذين يركبون هذه الموجة، السؤال ليس هل يحدث تصحيح، بل متى ومدى عمقه.

الأموال المؤسسية: المحرك الذي دفع المسيرة الآن يتوقف

تحكي قصة صندوق الاستثمار المتداول في البورصة (ETF) قصة مكشوفة. على مدى 14 يومًا الماضية، شهدت صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفوري تدفقات خارجة صافية مستمرة—مما يبعد عن الشراء المدعوم من المؤسسات الذي ميز بداية 2025. كانت IBIT من BlackRock، التي كانت سابقًا مؤشرًا على قناعة المؤسسات، قد شهدت انخفاضًا في حجم التداول اليومي بأكثر من 60% من أعلى المستويات. هذا مهم لأن المؤسسات لا تشتري وتحتفظ للأبد؛ مشاركتها دورية وتتحرك وفق التدفقات. عندما يتلاشى الشراء الحدّي، يتلاشى القوة الأساسية التي دعمت الأسعار خلال المسيرة.

الرياح المعاكسة الكلية: خلفية سعر الفائدة التي لا يرغب أحد في مناقشتها

أدخلت محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يونيو بردًا على المزاج المتفائل، صريحة أن زيادة المعدلات “لا يمكن استبعادها” إذا استمرت التضخم في التمرد. مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قوي بنسبة 4% منذ أبريل، ويختبر الآن مستويات أعلى لم يُشهدها منذ بداية العام. عوائد الخزانة عادت فوق 4.3%. في هذا البيئة، تصبح الأصول التي لا تولد تدفقات نقدية أكثر عرضة للخطر—وبيتكوين، على الرغم من جاذبيتها السردية، لا تولد عوائد. أنظمة المعدلات العالية تقيّم بشكل منهجي الأصول المضاربة، بغض النظر عن العلامة التجارية أو الندرة المدركة. سعر 87.48 ألف دولار يقف عند تقاطع حيث تتلاقى الرياح المعاكسة الكلية والهشاشة التقنية.

بيانات السلسلة: إشارات خروج المال الذكي

ربما الأكثر إدانة هو ما تكشفه البلوكتشين عن سلوك الحائزين:

• توحيد المحافظ: انخفض عدد العناوين التي تحتوي بين 1000 و10,000 بيتكوين بمقدار 37,000 خلال 30 يومًا. كبار الحائزين المفترضين أن يكونوا متطورين يقللون تعرضهم.
• تدفقات الدخول إلى البورصات مستمرة: خمسة أسابيع متتالية من التدفقات الصافية الإيجابية إلى أماكن التداول، بينما يتبع المستثمرون الأفراد الانخفاض. هذا الانعكاس—حيث يتحرك المال الذكي للخروج بينما يشتري المشاركون الأصغر ضعفًا—يسبق تاريخيًا التصحيحات.
• تحذير تقييم MVRV: ارتفع نسبة قيمة السوق إلى القيمة المحققة مرة أخرى فوق 1.8، وهو مستوى تشير التحليلات التاريخية إلى احتمالية >70% لانتكاسات بنسبة 20%+.

تُرسم هذه الإشارات معًا صورة لمرحلة التوزيع، وليس التجميع.

دورة السرد: لماذا قد يكون حديث “النصف” مُسعرًا بالفعل

أصبحت عمليات النصف في البيتكوين أسطورة سوق—تقريبًا خوارزمية في كيفية دفعها لمواضع المتداولين. بدأت هذه الدورة بالتقدم في أكتوبر 2024، قبل الحدث الفعلي بشهرين. بدأ المعدنون، متوقعين تقلبات بعد النصف، في نقل العملات إلى البورصات في مارس—تموضع كلاسيكي قبل الحدث. ما يتبع غالبًا في 3-6 أشهر بعد النصف هو مرحلة العودة إلى المتوسط حيث يحقق المشترون الأوائل والمعدنون أرباحهم. التاريخ يشهد: في 2016 شهدت انخفاضًا بنسبة 29%، وفي 2020 بنسبة 17%. استنزاف السرد مع ضغط البائعين من المعدنين يمثل إعدادًا عالي الاحتمالية للعودة إلى المتوسط، بغض النظر عن ذروة LSD أو أساسيات البيتكوين على المدى الطويل.

مشهد التداول القادم

يُشير هيكل السوق الحالي إلى مخاطر غير متوازنة نحو الهبوط:

• موقف السوق الفوري: النظر التكتيكي للدخول عند 48 ألف دولار $50K يوفر مخاطر ومكافآت أفضل من المستويات الحالية
• ديناميات الرافعة المالية: المراكز الطويلة مكتظة بشكل خطير؛ حتى جني أرباح بسيط يطلق دوامات تصفية
• انضباط المخاطر: يجب أن يحترم حجم كل مركز الحفاظ على رأس المال بشكل صارم ( مع حد أقصى للمخاطرة في صفقة واحدة 2% )، مع تحوطات عبر الخيارات ضد الصدمات النظامية

الفرق بين الأسواق الصاعدة والهابطة واضح: المراحل الصاعدة تتسم بتصحيحات حادة بين أدنى مستويات أعلى، بينما المراحل الهابطة تقدم انخفاضات متدرجة. تقلص السيولة الحالي، والرافعة المالية الفلكية، والانحراف على السلسلة بين أنواع الحائزين تشير إلى أننا قد ننتقل من نظام إلى آخر. البيانات تدعو لاحترام احتمالية الهبوط أكثر من الراحة في السرد.