خطاب باول في جاكسون هول: عندما يلتقي الهدوء الفني بعدم اليقين السياسي

الأسواق المالية تدخل منعطفًا حاسمًا هذا الجمعة. سيأخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول المنصة في منتدى جاكسون هول للاقتصاد والسياسة النقدية في الساعة 14:00 بتوقيت غرينتش، وقد تعيد ملاحظاته تشكيل التوقعات بشأن ضعف الدولار، وخفض الفوائد، وتقييمات الأصول ذات المخاطر لبقية عام 2025.

مفترق الطرق الأساسي

تواجه الولايات المتحدة لغزًا اقتصاديًا كونيًا غريبًا. لقد خفّض التضخم بشكل كبير، وتشير إشارات سوق العمل الأخيرة—لا سيما بيانات التوظيف غير الزراعي الأخيرة التي تظهر تباطؤ التوظيف وارتفاع معدل البطالة—إلى اقتصاد يفقد زخمه. في الظروف العادية، كانت هذه الحالة ستبرر تحولًا فوريًا نحو التيسير النقدي. ومع ذلك، فإن التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين في سياسة التجارة يعقدان السرد، مما يخلق عوائق أمام التحولات السريعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

حاليًا، يسعر السوق احتمال بنسبة 83% لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 17 سبتمبر، انخفاضًا من 94% قبل أسبوع واحد فقط. هذا التغير بنسبة 11 نقطة مئوية يعكس ترددًا متزايدًا بشأن توقيت وكمية التيسير من قبل الفيدرالي. سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو 4.5%؛ وسيؤدي الخفض إلى خفضه إلى 4.25%.

لماذا يهم هذا؟ تكاليف الاقتراض المنخفضة تاريخيًا تعيد توجيه رأس المال بعيدًا عن الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية وإلى أماكن أكثر خطورة: أسهم التكنولوجيا، العملات المشفرة، والعملات غير الدولار. العلاقة العكسية قوية أيضًا—تحول Hawkish يعزز الدولار ويؤدي إلى عمليات بيع في الأسهم والسلع.

الخلفية الكلية: أكثر من مجرد أسعار الفائدة

سيتطرق خطاب باول حتمًا إلى عدة موضوعات مترابطة:

التوظيف والنمو: تكشف أرقام التوظيف غير الزراعي عن سوق عمل في تحول. تباطأ التوظيف، وارتفع معدل البطالة، وتخفّض ضغوط الأجور. عادةً، تدعم هذه البيانات حالة لخفض الفائدة، لكنها تشير أيضًا إلى ضعف محتمل في الاقتصاد قد يرغب الفيدرالي في معالجته بحذر وليس بشكل مفرط.

عدم اليقين في التجارة والرسوم الجمركية: تستمر التوترات التجارية مع أوروبا واليابان والصين في ضخ التضخم في سلاسل التوريد. الاستثمارات العسكرية عبر الاتحاد الأوروبي وتحويلات سلاسل التوريد تضيف ضغوطًا هيكلية لا يمكن للبنوك المركزية أن تفعل الكثير حيالها باستخدام أسعار الفائدة فقط.

المخاطر الجيوسياسية: لا تزال مفاوضات السلام بين الولايات المتحدة وروسيا بشأن أوكرانيا هشة. أي تصعيد قد يعيد إشعال ارتفاع أسعار الطاقة والسلع، مما يعقد حسابات الفيدرالي.

تفسير السوق لتعليقات باول حول هذه الموضوعات سيكون مهمًا بقدر أي توجيه مستقبلي صريح بشأن أسعار الفائدة.

سابقة تاريخية: عندما يحرك باول الأسواق

تأثيرات ظهور رئيس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول على السوق تكون كبيرة جدًا:

26 أغسطس 2022: أشار باول إلى التزام لا يتزعزع بمحاربة التضخم من خلال رفع مستمر للفائدة. ارتفع مؤشر الدولار بشكل كبير، وتعرض مؤشر S&P 500 لضغوط بيع حادة. تم سحق الأصول ذات المخاطر.

23 أغسطس 2024: تبنى باول نغمة متساهلة، ملمحًا إلى أن خفض الفائدة قادم قريبًا. ارتفعت الأسواق بشكل واسع، وضعف الدولار عبر جميع القطاعات. الدرس واضح: النغمة مهمة جدًا.

قد يؤدي خطاب هذا الجمعة إلى تحريك مماثل، خاصة مع مستوى عدم اليقين الحالي.

EUR/USD: مقياس لمعنويات الدولار

زوج العملات EUR/USD هو مؤشر موثوق لزخم الدولار ورغبة المخاطرة. عندما يتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي إلى نغمة متساهلة، عادةً ما يتقدم EUR/USD مع تدفق رأس المال بعيدًا عن الأصول المقومة بالدولار.

الإعداد الحالي:

• الأداء منذ بداية العام: +13% في 2025
• السعر الحالي: يتداول بالقرب من 1.168
• المقاومة الرئيسية: 1.182 (ذروة 1 يوليو)
• الهدف النفسي: مستوى 1.2

استفاد اليورو من توقعات التيسير النقدي الأمريكي وسياسة مالية أكثر توسعًا داخل منطقة اليورو. زيادة الإنفاق الدفاعي عبر دول الاتحاد الأوروبي وتحويلات سلاسل التوريد المدفوعة بالرسوم الجمركية تدعم العملة أكثر.

السيناريو المتساهل: إذا أشار باول إلى استعداده لخفض الفائدة بسرعة، قد يتجاوز EUR/USD مستوى 1.182 بسرعة نسبية. حركة حاسمة فوق 1.2 ستستهدف أعلى مستوى في مايو 2021 عند 1.227، مع قمة يناير 2021 عند 1.235 كهدف أعلى نهائي.

السيناريو الحذر: إذا أكد باول على الصبر والمخاطر، فإن الدولار سيقوى بشكل حاد. قد ينخفض EUR/USD تحت 1.16، وربما يتجه نحو دعم 1.14 الذي صمد في وقت سابق من العام. في سيناريو هبوطي شديد، قد يمتد الدعم الفني إلى مستوى 1.10.

الصورة الفنية: الهدوء قبل العاصفة

مؤشرات الزخم تظهر إشارة محايدة—إعداد “هدوء قبل العاصفة” النموذجي:

• RSI (مؤشر القوة النسبية): يتداول عند 50، مما يدل على عدم وجود حالة شراء مفرط أو بيع مفرط. للوصول إلى منطقة الشراء المفرط (70)، يحتاج EUR/USD إلى الارتفاع بشكل حاسم فوق مقاومة 1 يوليو عند 1.182. على الجانب الهابط، سيكون من الضروري ضعف كبير لدفع RSI نحو 30، وهو ما يتوافق مع دعم بالقرب من 1.14.

• MACD: ثابت بدون تقاطعات أو إشارات تباين في الزخم. هذا يؤكد أن الميل الاتجاهي غير موجود في الوقت الحالي، حيث ينتظر المتداولون محفزات.

• حركة السعر: يقبع زوج EUR/USD في نطاق فني ضيق، بعد أن تراجع قليلاً من مقاومة 1.182. عدم وجود ميل فني واضح، إلى جانب محفز كلي معروف (خطاب باول)، يهيئ سيناريو اختراق عالي الاحتمالية.

يُشير الإعداد الفني إلى أنه بمجرد أن يتحدث باول، ستتوسع التقلبات بشكل كبير. من المحتمل أن يكون التحرك التالي للزوج هو اختراق النطاق مدفوعًا بردود فعل العناوين على تصريحاته.

اعتبارات التداول وإدارة المخاطر

إعداد التقلبات: مع حيادية المؤشرات الفنية ووجود محفز رئيسي في الأفق، يجب على المتداولين الاستعداد لتحركات حادة. غالبًا ما يسبق النطاق الضيق عمليات اختراق عنيفة.

حساسية الرافعة المالية: يُتداول زوج EUR/USD عادةً بالرافعة المالية. حتى تحركات سعر معتدلة يمكن أن تولد أرباحًا أو خسائر كبيرة اعتمادًا على حجم المركز. إدارة المخاطر تصبح ضرورية.

مخاطر جني الأرباح: العديد من المتداولين جمعوا مراكز طويلة على EUR/USD منذ بداية العام (الزوج مرتفع بنسبة 13%). قد يؤدي مفاجأة Hawkish من باول إلى تحفيز شراء واسع للدولار وتصفية سريعة لهذه المراكز المربحة. خطر حدوث انهيار مفاجئ في مراكز EUR/USD الطويلة حقيقي.

احتمالات خفض الفائدة: راقب كيف تعدل السوق احتمالات خفض الفائدة في 17 سبتمبر بعد خطاب باول. التحولات في هذه الاحتمالات ستؤكد ما إذا كانت نغمة خطابه متساهلة أو حذرة.

ردود أفعال الأصول المتقاطعة: راقب التحركات المرتبطة في العملات المشفرة، مؤشرات الأسهم، والمعادن الثمينة. عادةً، ضعف الدولار يرفع الأصول ذات المخاطر بشكل عام، في حين أن قوة الدولار تؤدي إلى العكس.

التواريخ الرئيسية وإجراءات العمل

• الجمعة، 14:00 بتوقيت غرينتش: خطاب باول في جاكسون هول
• 17 سبتمبر: قرار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي وإعلان سعر الفائدة
• مستويات المراقبة الفورية لـ EUR/USD: 1.182 (مقاومة)، 1.16 (دعم)، 1.2 (مستوى نفسي)

الخلاصة

لقد كان منتدى جاكسون هول دائمًا حدثًا بارزًا للبنوك المركزية والأسواق المالية. قد يثبت هذا العام أنه نقطة انعطاف لمعنويات الدولار وتوجيه مراكز الأصول ذات المخاطر العالمية. ستحدد تعليقات باول حول أسعار الفائدة، وظروف سوق العمل، والتوترات التجارية، والمخاطر الجيوسياسية نغمة سلوك السوق حتى نهاية العام.

يجب على المتداولين الذين يحملون مراكز معتدلة الاستعداد للتقلبات. الحيادية الفنية التي نراها اليوم من غير المرجح أن تستمر بعد كلمات باول الافتتاحية. سواء كانت الحركة التالية للأعلى (سيناريو متساهل) أو الأدنى (سيناريو حذر)، فهي الغموض الحاسم للسوق قبل جلسة الجمعة.