عندما تلتقي تخفيضات السعر مع العملات الرقمية: هل يمكن أن نتوقع موسم عملات بديلة آخر؟

يبدو أن خفض سعر الفائدة الفيدرالي في سبتمبر لا مفر منه—بيانات FedWatch تظهر احتمالية بنسبة 83.6%. لكن السؤال الذي يطرح نفسه هو: هل يؤدي خفض الأسعار تلقائيًا إلى سوق صاعدة؟ تشير التاريخ إلى نعم، لكنه أكثر تعقيدًا من ذلك.

مفارقة خفض السعر: ليس كل خفض يخلق الثروة

تروي سياسة الاحتياطي الفيدرالي على مدى ثلاثة عقود قصة مفاجئة. من 1990 حتى اليوم، كانت هناك خمس دورات رئيسية لخفض السعر، ومع ذلك لم يتعاون سوق الأسهم دائمًا. أحيانًا أطلق خفض السعر أسواقًا صاعدة؛ وأحيانًا فشل بشكل مذهل.

دورة 1990-1992 تعاملت مع صدمة حرب الخليج وأزمة الادخار من خلال خفض الأسعار من 8% إلى 3%. كانت النتيجة مباشرة: ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 17.5%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 21.1%، وارتفع ناسداك بنسبة 47.4% مع تبريد التضخم وارتداد الناتج المحلي الإجمالي من الركود.

ثم جاءت 2001-2003. خفضت الاحتياطي الفيدرالي الأسعار من 6.5% إلى 1%—خفض قاسٍ بمقدار 550 نقطة أساس—بعد انفجار فقاعة الإنترنت وضربة 9/11. على الرغم من ذلك، تراجعت الأسهم: انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 13.4%، وناسداك بنسبة 12.6%. لم تستطع الأموال الرخيصة إصلاح نموذج أعمال مكسور.

الأزمة المالية 2007-2008 كانت أسوأ. خفضت الاحتياطي الفيدرالي الأسعار إلى قرب الصفر وضخت سيولة غير محدودة في النظام. ومع ذلك، انهار داو جونز بنسبة 53.8%، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 56.8%، وتراجع ناسداك بنسبة 55.6%. لم تكن خفض الأسعار وحدها كافية لوقف الانهيار النظامي.

يظهر النمط: خفض الأسعار الوقائي (مثل 1990، 1995، 2019) الذي يحدث قبل وقوع الركود يميل إلى تعزيز الانتعاشات. خفض الطوارئ خلال الأزمات الفعلية غالبًا يأتي متأخرًا جدًا.

اليوم يبدو مختلفًا—وأكثر وعدًا

نحن الآن نشهد تيسيرًا وقائيًا، وليس إدارة للأزمات. التضخم يبرد، وأسواق العمل تتأرجح، لكن الاقتصاد ليس في حالة انهيار حر. هذا يعكس 1995 أو 2019—ظروف سبقت تاريخيًا انتعاشات قوية للأصول عالية المخاطر.

بيتكوين يتداول حاليًا عند 87.51 ألف دولار مع هيمنة سوقية بنسبة 54.93%. إيثريوم عند 2.93 ألف دولار. هذه ليست مستويات انهيار؛ إنها تسجل أرقامًا قياسية جديدة. كانت قد ارتفعت بالفعل قبل أن يصبح خفض السعر في سبتمبر احتمالًا، مما يشير إلى أن السوق يضع في الحسبان تحولات هيكلية تتجاوز السياسة النقدية فقط.

لماذا لا تنتظر سوق العملات المشفرة لخفض السعر لتبدأ السوق الصاعدة

2017: انفجار عروض العملة الأولية (ICO)

لم يعتمد الموجة الصاعدة الأولى للعملات البديلة على خفض السعر—بل على الفائض من السيولة الناتج عن التيسير من 2008-2015 وعلى سرد جديد: يمكن لأي شخص إنشاء رموز. قفزت بيتكوين من أقل من 1000 دولار إلى 20000 دولار. وارتفعت إيثريوم من بضع دولارات إلى 1400 دولار مع بنية تحتية للـ ICO. أصبح السوق يتضاعف بشكل أُسّي حتى انفجار الفقاعة في أوائل 2018، مما مسح 80-90% من معظم العملات البديلة.

2021: موجة التمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)

كانت مختلفة. خفضت الاحتياطي الفيدرالي الأسعار إلى الصفر في مارس 2020 وأطلقت كميات غير محدودة من التسهيل الكمي، بينما أرسلت الحكومات شيكات التحفيز. تدفقت الأموال في كل مكان. تجاوزت بيتكوين 60,000 دولار في الربع الأول من 2021، ممهدة الطريق للعملات البديلة. انفجرت بروتوكولات DeFi مثل Uniswap وAave. أصبحت NFTs سائدة—CryptoPunks وBored Apes جعلت المقتنيات الرقمية ظاهرة بقيمة تتجاوز 10 مليارات دولار. قفزت سولانا من أقل من $2 إلى 250 دولار. وصل السوق الكلي للعملات المشفرة إلى $3 تريليون بحلول نوفمبر 2021.

لكن هذه المرة، كان التوسع مدعومًا بسرديات حقيقية: اعتماد العملات المستقرة، تدفقات صناديق الاستثمار المؤسسية ($22 مليار+ في صناديق إيثريوم)، وتوكنيزيشن الأصول الواقعية (RWA). ليس مجرد مضاربة—بناء بنية تحتية فعلية.

ثم رفع الفائدة في 2022. جفت السيولة. انهارت العملات البديلة بنسبة 70-90% مرة أخرى.

المادة المتفجرة التي لا يتحدث عنها أحد

إليك العامل غير المقدر حقه: صناديق سوق المال حاليًا تمتلك سجلًا قياسيًا بقيمة 7.2 تريليون دولار. هذه الصناديق تدفع تقريبًا لا شيء الآن. بمجرد أن يبدأ خفض السعر، ستصبح عوائدها تافهة. تاريخيًا، عندما تتزايد تدفقات خروج صناديق سوق المال، ترتفع الأصول عالية المخاطر بشكل حاد.

هذه قوة حقيقية. مليارات محتجزة في عوائد قريبة من الصفر تبحث عن مكان تذهب إليه.

في الوقت نفسه، تراجعت هيمنة بيتكوين من 65% في مايو إلى 59% في أغسطس. نمت العملات البديلة بأكثر من 50% منذ أوائل يوليو، ووصلت إلى 1.4 تريليون دولار. الأموال تتجه الآن بشكل جانبي—ليس إلى بيتكوين، بل إلى مشاريع محددة.

إيثريوم خاصة مثيرة للاهتمام. تستفيد من ثلاثة عوامل داعمة: اهتمام صناديق الاستثمار المؤسسية، موجة العملات المستقرة (حيث إيثريوم هو طبقة البنية التحتية)، وسرد RWA الناشئ. عادت سولانا عند 122.16 دولار تكتسب اعتمادًا في المدفوعات وNFTs مرة أخرى. هذه ليست تحركات عشوائية.

المشكلة: هذا السوق الصاعد ليس للجميع

على عكس عرض 2017 “مئات العملات تطير معًا”، فإن البيئة الحالية أكثر انتقائية. العدد الكبير من المشاريع يعني أن رأس المال لا يمكن أن يجعل الجميع أغنياء. تتدفق الأموال إلى:

• مشاريع رائدة ذات تدفق نقدي حقيقي (بروتوكولات DeFi ذات الاستخدام الحقيقي)
• السرديات ذات الرياح الداعمة للامتثال (العملات المستقرة التي تخضع لإطارات تنظيمية)
• الأصول المؤسسية (إيثريوم، بيتكوين، طبقات-2 المختارة)

الرموز ذات الطول الطويل بدون أساسيات؟ تتعرض للضغط. العملات الميم بدون فائدة؟ انتهت الحفلة لمعظمها.

أيضًا، التقييمات مرتفعة بالفعل. إذا بدأت المؤسسات الكبرى في جني الأرباح في وقت واحد، قد يؤدي تأثير الرافعة إلى تصحيحات حادة. المخاطر الجيوسياسية، السياسات الجمركية، والمفاجآت الاقتصادية الكلية لا تزال تهديدات حقيقية.

ما يعنيه ذلك: سوق صاعدة هيكلية، وليست فرصة مجانية

من المحتمل أن يحدث خفض سعر الفائدة في سبتمبر. ستبدأ صناديق سوق المال في التدوير. بعض رأس المال سيتجه إلى العملات المشفرة. لكن هذا ليس تكرارًا لعام 2017 أو 2021. إنه أكثر انضباطًا.

الفائزون سيكونون المشاريع ذات السرديات الحقيقية—إيثريوم، بيتكوين، قادة DeFi، واستثمارات RWA. الخاسرون سيكونون المضاربين غير المدعومين. قد تكون التقلبات حادة. التوقيت مهم. الاختيار أهم.

دورة المواسم ناتجة عن تحولات أساسية في توفر رأس المال ومشاركة المؤسسات. هذه الدورة تبدو مختلفة لأن المشاركين—وجودة المشاريع—مختلفون حقًا.

ابقَ انتقائيًا. السوق الصاعدة حقيقية، لكن ليست جميع العملات مدعوة.