لماذا يتخلى هذا الحوت عن قادة التمويل اللامركزي 1.0 لصالح عمليات الستاكينج والبروتوكولات الناشئة؟ التحول في التخطيط الاستراتيجي يتحدث بأصوات عالية

ماذا لو كانت فرصة الاستثمار الحقيقية ليست في الحفاظ على المراكز في البروتوكولات الناضجة، بل في ركوب الموجة التالية لنمو نظام إيثيريوم البيئي؟ في 11 أغسطس، سجلت المراقبة على السلسلة إعادة هيكلة كبيرة للمحفظة تخبرنا بالضبط أين يتدفق رأس المال المتطور الآن.

التحول الاستراتيجي: من الاستقرار إلى آفاق النمو

نفذ مستثمر كبير عملية إعادة هيكلة محفظة محسوبة خلال 24 ساعة: خرج من 300,662 UNI و1,000 AAVE مقابل حوالي 3.5 مليون دولار مجتمعة، ثم استثمر تقريبًا جميع العائدات في 2.31 مليون LDO و1.21 مليون ENA. حققت العملية أرباحًا قصيرة الأجل تقارب 895,000 دولار، لكن الأهم من ذلك، أنها تكشف عن نمط هجرة رأس مال يستحق الفهم.

استراتيجية الخروج: التعرف على نضوج السوق

موقف UNI: عند سعر خروج متوسط قدره 10.6 دولارات لكل رمز، حقق المستثمر ربحًا بنسبة 43% من دخوله في الربع الثالث من 2024 عند حوالي 7.4 دولارات. هذا يمثل حركة جني أرباح من مشروع رائد في وظيفة التبادل اللامركزي. ومع ذلك، تظهر البيانات الحالية أن UNI يتداول عند 5.83 دولارات—تذكير صارخ بأن حتى قادة DeFi يواجهون تحديات. كما تغيرت السردية حول Uniswap: تقلصت أحجام التداول اليومية من ذروات $3 مليار في 2021 إلى النطاق الحالي 500 مليون دولار، بينما لا تزال التضخم المستمر للرموز $800M أعلى من 5% سنويًا( يضغط على مضاعفات التقييم.

تحرك AAVE: من خلال تصفية 1,000 AAVE عند حوالي 307.6 دولارات، خرج المستثمر من عملاق DeFi آخر مع خسارة معلنة قليلة. سعر AAVE اليوم عند 153.86 دولار يبرز حجم الضغط السوقي الأخير على بروتوكولات الإقراض. والأهم من ذلك، أن القيمة الإجمالية المقفلة لـ AAVE توقفت عند حوالي )مليار$5 خلال الأشهر الستة الماضية—مما يشير إلى أن حروب الإقراض تتجمع بدلاً من التوسع، مما يقلل من إمكانيات النمو.

منطق الدخول: المراهنة على الرياح الهيكلية

تركيز LDO (77% من تخصيص رأس المال الجديد): استثمار 738.85 WETH (حوالي 3.11 مليون دولار) في 2.31 مليون LDO بسعر متوسط 1.35 دولار لكل رمز هو حركة حجر الزاوية في المحفظة. لماذا؟ الفرضية الأساسية هي اختراق إيثيريوم في مجال الستاكينج. حاليًا، يمثل حوالي 22% من إجمالي عرض ETH، وتبني إيثيريوم للستاكينج يتخلف كثيرًا عن مشاركة بيتكوين التي تتجاوز 70%، مما يخلق مجالًا للتوسع. Lido، كمزود خدمة الستاكينج المهيمن، يدير حوالي 1.8 مليون ETH—أي 31% من جميع ETH المكدسة عالميًا. تظهر البيانات الحديثة أن Lido أضافت 52,000 ETH مكدس خلال 30 يومًا فقط. عند العائد السنوي الحالي البالغ 4.2%، يترجم ذلك إلى حوالي $35 مليون في رسوم سنوية. حتى مع قيمة السوق الحالية لـ LDO البالغة 475.94 مليون دولار وسعر 0.56 دولار، يظل التقييم مضغوطًا بالنسبة لمسار النمو—مما يضع البروتوكول عند حوالي 13-14 ضعف أرباحه، وهو خصم على متوسطات DeFi الأوسع. السرد حول الستاكينج يصبح مؤسسيًا، وليس مضاربًا.

موقف ENA (23% من التخصيص): تخصيص 922,700 دولار لـ 1.21 مليون ENA بسعر 0.76 دولار—والذي يتداول الآن بالقرب من 0.21 دولار—يمثل رهانًا عالي الثقة على سرد ناشئ مختلف. قدمت Ethena مفهوم “الدولار الاصطناعي المحايد للفرق”، باستخدام البيع على المكشوف لـ ETH كضمان بدلاً من الاحتياطيات التقليدية. وصل عملتها المستقرة USDe إلى $1 مليار في العرض الإجمالي خلال شهرين من الإطلاق، مما يظهر منحنيات اعتماد بروتوكول متفجرة. بالنسبة لمستثمر كبير، فإن هذا التخصيص الأصغر (23%) يلتقط إمكانيات ارتفاع أسي دون الالتزام المفرط بآليات غير مثبتة.

ما يكشف عنه هذا التوازن فعليًا

لم يكن هذا خروجًا ذعريًا من DeFi—بل إعادة تخصيص من بروتوكولات مثبتة ولكنها تشبع السوق إلى رهانات على مسارات نمو عالية. باختصار، قام المستثمر بتبديل:

• قيادة حجم التداول (UNI) للمشاركة الاقتصادية في الستاكينج (LDO)
• استقرار TVL الإقراض (AAVE) لانتشار الأدوات الناشئة (ENA)

الرسالة: المنتجات الناضجة في DeFi تقدم عوائد زائدة محدودة؛ وتتحقق عوائد رأس المال عندما يتم وضع المراكز قبل زيادة الاختراق.

الدرس العملي لمحفظتك

1. مقاومة رد فعل عبادة الحيتان بشكل عفوي – المستثمرون الكبار يعملون على فترات حيازة من 6-12 شهرًا (تم الاحتفاظ بموقف UNI لمدة ~10 أشهر). المستثمرون الأفراد الذين يلاحقون تحركات مماثلة على جداول زمنية أقصر غالبًا ما يتعرضون للتصفية بسبب تقلبات طبيعية. حاليًا، يواجه LDO مقاومة حول 1.35 دولار، مما يجعل الدخول في المطاردة محفوفًا بالمخاطر.

2. الفرضية فوق الرمز – الفرضية الاستثمارية الحقيقية هنا هي “اختراق إيثيريوم في مجال الستاكينج من 22% نحو المستويات المؤسسية”، وليس “شراء LDO لأن حوتًا فعل ذلك”. يمكن أن تبقى هذه الفرضية على قيد الحياة أثناء انخفاض السعر؛ المراكز المبنية على الزخم الصرف لا يمكنها ذلك.

3. حجم المركز يعكس الاقتناع – هيكل مركزي 77/23 (نحو فرضية الستاكينج ذات الثقة الأعلى، و23% نحو البروتوكولات الناشئة المضاربة) يدير كل من مخاطر الهبوط وفرص النمو الهائلة. هذا أكثر مرونة من التوزيع المتساوي أو الشراء المتسارع.

النمط الأوسع: يتدفق رأس المال بعيدًا عن تآكل الحصن التنافسي في DeFi من الجيل الأول، ويتجه نحو الطبقة التالية من قيمة نظام إيثيريوم—حيث يمثل الستاكينج والأدوات المالية الناشئة ترقيات هيكلية حقيقية بدلاً من تحسينات تداولية تدريجية.