هل يمكن لتسجيل DAO في وايومنغ الخاص بـ Uniswap أن يفتح $240M مصدر دخل؟

عندما أعلنت Uniswap عن اقتراح DUNA في 11 أغسطس، ارتفع سعر UNI بنسبة تقارب 8%، مما يشير إلى شهية السوق لما يراه الكثيرون كلحظة فاصلة للحكم اللامركزي. لكن وراء الزخم الصعودي تكمن قصة معقدة حول الامتثال، وتركيز رأس المال، وما إذا كانت DAOs يمكنها حقًا التوسع دون المساس بمبادئها الأساسية.

مفتاح الرسوم: هل تم فتح إيرادات البروتوكول أخيرًا؟

إليك الجذب الفوري للمستثمرين: دفع مستخدمو Uniswap أكثر من $123 مليون في رسوم التبادل في الشهر الماضي فقط. إذا تدفقت حتى 16.7% من ذلك—حوالي 20.5 مليون دولار شهريًا—إلى خزينة DAO من خلال تفعيل مفتاح الرسوم، فستكون لديك إيرادات سنوية تقارب $240 مليون دولار. هذا يغير قواعد اللعبة لقيمة UNI.

مفتاح الرسوم ليس جديدًا. لقد تم قفله في شفرة Uniswap لسنوات، جاهز تقنيًا للنشر لكنه غير مفعّل سياسيًا وقانونيًا. لماذا؟ عدم اليقين التنظيمي حول قانون الأوراق المالية الأمريكي جعل من المخاطرة توجيه إيرادات البروتوكول نحو حاملي الرموز. هنا يأتي DUNA.

DUNA: ماذا يعني حقًا لحوكمة DAO

إطار عمل جمعية غير ربحية غير مدمجة لولاية وايومنغ يُعرض كهوية قانونية + درع مسؤولية لـ DAOs. إليك ما يفعله عمليًا:

تحصل DAO على وضع قانوني رسمي—يمكنها توقيع العقود، توظيف محترفين، تقديم الضرائب، والدفاع عن نفسها في المحكمة دون تعريض حاملي الرموز الأفراد للمسؤولية الشخصية. بموجب هيكل DUNA، ستؤسس Uniswap DAO ككيان تشغيلي، يُدار بواسطة مؤسسة Uniswap ويدعمه مزود الامتثال Cowrie.

الالتزام المالي كبير: 16.5 مليون دولار من UNI لتغطية المتأخرات الضريبية التاريخية ( المقدرة بأكثر من مليون دولار $10 بالإضافة إلى احتياطي للدفاع القانوني، و75,000 دولار سنويًا لـ Cowrie للخدمات الضريبية والمالية المستمرة. إنه مكلف، لكنه أيضًا ثمن الشرعية.

ومع ذلك—وهذا أمر حاسم—DUNA يمنع توزيع الأرباح على الأعضاء. يجب تخصيص أي إيرادات من مفتاح الرسوم من خلال قرارات الحوكمة للسلع العامة، البحث، أو الحوافز. التوزيع المباشر لحاملي الرموز غير مسموح به قانونيًا.

مفارقة المركزية: من يتحكم حقًا في Uniswap؟

هنا تتصادم نظرية الحوكمة مع واقع الحوكمة. النائب الأمريكي شون كاستن أعرب علنًا عن قلقه بشأن ما إذا كانت مؤسسة Uniswap تمارس سيطرة غير متناسبة على اتجاه DAO. المؤسسة لا تنكر بالضرورة التأثير—إنها تراه كإدارة ضرورية.

انظر إلى السجل: في 2023، سحبت UF اقتراح مفتاح الرسوم بعد أن أثار شريك Paradigm دان روبنسون اعتراضات جديدة. رأى بعض مراقبي المجتمع بصمات a16z على القرار. الآن، مع وجود DUNA في خطط الاقتراح، هناك تكهنات متجددة حول ما إذا كانت الشرعية قد تزيد بشكل متناقض من تأثير شركات رأس المال على نتائج الحوكمة.

تواجه البروتوكولات الكبرى نفس التوتر الهيكلي: LayerZero و Yuga Labs قبلتا إعادة المركزية لبعض الصلاحيات لتحسين سرعة التنفيذ. حركة DUNA من Uniswap هي، جزئيًا، محاولة لتحسين هذا التوازن—لكن على حساب مبادئ اللامركزية؟

أين يقف UNI اليوم ) والفجوة التي يجب سدها(

السعر الحالي لـ UNI هو 5.84 دولارات، مع انخفاض خلال 24 ساعة بنسبة -1.91%. الحقيقة القاسية: UNI منخفضة تقريبًا بنسبة 87% من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 44.92 دولار، مع قيمة سوقية متدفقة تبلغ 3.68 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن الهيمنة التشغيلية لـ Uniswap لا جدال فيها. أحجام التداول الشهرية عبر إيثريوم، Polygon، Arbitrum، و Optimism تصل باستمرار إلى 30-50 مليار دولار. البروتوكول يقوم بالعمل. ما كان مفقودًا هو استحواذ الإيرادات على مستوى الرموز—وهو الفجوة التي يمكن لـ DUNA أخيرًا سدها.

تصويت 18 أغسطس: إنجاز امتثال أو توحيد؟

إذا مر التصويت التمهيدي في وقت لاحق من هذا الشهر، ستصبح Uniswap من أوائل DAOs الكبرى التي تعتمد DUNA. من منظور تنظيمي، هذا مهم حقًا لصناعة DeFi بأكملها.

بالنسبة لحاملي UNI، السؤال الحقيقي ليس الامتثال بشكل مجرد—إنه ما إذا كانت بنية الحوكمة الأكثر رسمية تزيد أو تقلل من صوتك الفعلي في قرارات البروتوكول. تشير العلامات المبكرة إلى أن مؤسسة Uniswap تخطط للقيام بالمزيد، وليس أقل. سواء كان ذلك ميزة أم عيب، سيتضح أكثر مع تطور الحوكمة.

مفتاح الرسوم غير مضمون. نموذج استحواذ الإيرادات غير مؤكد. لكن الإطار الذي يجعل كلا الأمرين ممكنًا قد وصل للتو. لأصل كان يتداول بالقرب من أدنى مستوياته لسنوات، هذا سبب كافٍ للسوق ليلتفت.