إعادة تشغيل إيثريوم لعام 2017: لماذا أصبح الطبقة الثانية للبلوكشين الصفقة الكبرى التالية لوول ستريت

مشهد الأصول الرقمية يمر بلحظة حاسمة. إيثريوم، الذي يتداول حاليًا عند 2.93 ألف دولار برأسمال سوقي قدره 354.05 مليار دولار، يخضع لتحول يشبه بشكل لافت مسار بيتكوين قبل انفجار سوق الثور. في حين أن بيتكوين يقف عند 87.62 ألف دولار، وقد أثبت بالفعل نفسه كمخزن للقيمة. لكن ما الذي يدفع اهتمام المؤسسات بشركات الأصول المركزة على إيثريوم، ولماذا تعلن العديد من شركات الخزانة عن استراتيجيات تراكم عدوانية في وقت واحد؟

حركة خزانة إيثريوم: أكثر من مجرد حيازة أصول

خلال أسبوعين فقط، أعلنت عدة شركات عامة عن استراتيجيات خزانة إيثريوم، كل منها يستهدف مراكز مهمة في النظام البيئي. إحدى الاستراتيجيات البارزة تتضمن شراء إيثريوم بأسعار السوق الحالية لامتلاك حوالي 5% من الإجمالي المعروض — خيار شراء على مستقبل البلوكشين.

سرعة التراكم مذهلة. شركة خزانة إيثريوم حديثة التأسيس استحوذت على 833,000 إيثريوم خلال 27 يومًا، وهو ما يمثل تقريبًا 1% من الإجمالي المعروض وأصبحت أكبر مالك علني لإيثريوم في العالم. لوضع ذلك في منظور، معدل هذا الاستحواذ أسرع بـ12 مرة من كيفية تراكم شركات خزانة بيتكوين لمراكزها. الاستراتيجية تعكس سابقة ناجحة: شركة أصول بيتكوين كبيرة تمتلك حاليًا 3.2% من عرض بيتكوين المتداول، بعد أن بنت مركزها على مدى خمس سنوات من خلال عمليات شراء يومية منتظمة.

لماذا التقاء المفاجئ على إيثريوم؟

جاذبية شركات أصول إيثريوم تتجاوز مجرد التراكم. على عكس بيتكوين، فإن آلية إثبات الحصة لإيثريوم تحول شركات الخزانة إلى مشغلي بنية تحتية. أكثر من $3 مليار دولار من إيثريوم المحتفظ بها يمكن أن تولد عوائد سنوية بنسبة 3% من خلال الستاكينج الأصلي — دخل يتوافق مع معايير المحاسبة التقليدية GAAP. هذا يخلق عرض قيمة مزدوج: ارتفاع قيمة الأصول بالإضافة إلى دخل تشغيلي.

من منظور هيكل السوق، تقدم هذه الشركات للمستثمرين المؤسساتيين في الأسواق التقليدية بوابة جديدة للتعرض لإيثريوم. رغم وجود عمليات شراء مباشرة لإيثريوم ومنتجات صناديق المؤشرات المتداولة، فإن شركات الخزانة توفر وسيلة متداولة علنًا بميزانيات شفافة، والامتثال التنظيمي، وإمكانية الحصول على علاوات تقييم تتجاوز حسابات صافي قيمة الأصول البسيطة.

هيكل (Market Net Asset Value) (صافي قيمة الأصول السوقية) هو أكثر جاذبية بشكل خاص. شركة خزانة تمتلك $3 مليار دولار في إيثريوم وتولد عوائد ستاكينج بنسبة 3% يمكن أن تحقق من حيث القيمة تقييمات تتراوح بين 1.6 و2+ مرة من صافي قيمة الأصول عند احتساب علاوات الأرباح (المقدرة بـ 20 ضعف سعر الربح) وعلاوات سرعة الاستحواذ. مع وجود سيولة تداول استثنائية — بعض الشركات تحقق حجم تداول يومي بقيمة 1.6 مليار دولار، وتحتل المرتبة 42 في سيولة سوق الأسهم الأمريكية مقارنة بالشركات التقنية الكبرى — يصبح إطار التقييم أكثر تطورًا.

لحظة ما قبل الانفجار لإيثريوم: نظرات تاريخية

البيئة الحالية تذكر بشكل لافت ديناميكيات بيتكوين في عام 2017. حينها، كان يُنظر إلى بيتكوين على أنه أصل خامد ذو جاذبية نيش، ومع ذلك، فإن تأثيرات قيمة الشبكة دفعت النمو الأسي. أظهرت أبحاث تلك الفترة أن 97% من ارتفاع سعر بيتكوين جاء من زيادة اعتماد المحافظ ونشاط الشبكة، وليس فقط من المضاربة. قوى مماثلة تتجمع الآن حول إيثريوم.

اهتمام وول ستريت المؤسساتي بإيثريوم في أعلى مستوياته خلال خمس سنوات. يشمل ذلك الاهتمام بحلول الطبقة الثانية، وتطوير العملات المستقرة على الشبكة، والمالية الأوسع للبنية التحتية للبلوكشين. أداء IPO الأخير لشركة Circle وقوة أسهمها المرتبطة مثل Coinbase وRobinhood تشير إلى اعتراف السوق بالدور المركزي لإيثريوم في تطور التمويل الرقمي.

المدة الزمنية التي عمل فيها إيثريوم بشكل مستمر على مدى عقد كامل — وهو شيء يقدره وول ستريت بشدة — توفر مصداقية للبنية التحتية غالبًا ما تفتقر إليها مشاريع البلوكشين الأحدث. لقد قاد الشبكة الابتكار من التمويل اللامركزي إلى مبادرات التوكن، مع الحفاظ على موثوقية يمكن لمديري التمويل التقليديين الاعتماد عليها.

المسارات المتباينة: بيتكوين مقابل إيثريوم في التمويل

بينما رسخت بيتكوين مكانتها كذهب رقمي — مخزن للقيمة ووسيلة للتحوط من التضخم — يلعب إيثريوم دورًا مختلفًا تمامًا. إيثريوم يمثل طبقة التمويل للبلوكشين، وليس الوظيفة الأساسية لبيتكوين. مع انتقال المؤسسات إلى أنظمة البلوكشين، يظهر إيثريوم كطبقة التسوية الأساسية بفضل قدراته على العقود الذكية وحلول الطبقة الثانية الناشئة للتوسع.

الزاوية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تضيف بعدًا آخر. توكنة الأصول الرقمية، والروبوتات، أو البيانات تتطلب بنية تحتية آمنة للبلوكشين مع قدرة عالية على المعالجة. تقارب إيثريوم مع تطورات الذكاء الاصطناعي يضعه بشكل فريد للمرحلة القادمة من الرقمنة.

هذا التمايز الوظيفي يفسر لماذا تعمل شركات خزانة إيثريوم بشكل مستقل عن شركات أصول بيتكوين. فهي ليست مركبات تنافسية، بل استراتيجيات موازية تلبي احتياجات مؤسساتية مختلفة.

التقييم الحالي وأهداف السعر

عند 2.93 ألف دولار، لم يعكس سعر إيثريوم بعد الحجم الكامل لتوسع بنيته التحتية. يمكن أن يستهدف اكتشاف السعر على المدى القصير بشكل معقول 4,000 دولار استنادًا إلى أساسيات الشبكة وتدفقات المؤسسات. بالنظر إلى نسبة بيتكوين-إيثريوم — التي كانت 0.05 قبل عام وتصبح الآن أقوى — فإن التوافق مع الأساسيات المتعززة يوحي بأن 6,000 دولار يصبح ممكنًا ضمن الأطر الزمنية المتوسطة.

بحلول نهاية العام، مع استمرار ضغط الشراء المؤسساتي ودفعة بيتكوين التي قد ترفع تقييمات الأصول الرقمية بشكل عام، فإن نطاق 7,000 إلى 15,000 دولار يمثل توقعًا معقولًا. بحلول 2026، مع احتمالية تغير سياسات البنوك المركزية وزيادة السيولة بشكل عام، من المرجح أن تتواصل الزيادة.

الفرق الرئيسي عن ديناميكيات فقاعة 2017 هو أن السوق الآن يسيطر عليه التشكيك بشأن احتمالات بقاء إيثريوم، واقتصاديات إثبات الحصة، وقابلية الطبقة الثانية. تتشكل الفقاعات التاريخية عندما يصبح الإجماع مبالغًا فيه جدًا. حاليًا، لا تزال المواقف المتشائمة واسعة الانتشار، مما يشير إلى مراحل مبكرة من الاعتماد بدلاً من قمم المضاربة.