توقعات إمدادات غرب أفريقيا الكافية تضغط على أسعار الكاكاو لتصل إلى أدنى مستوياتها خلال عدة أسابيع

تراجعت العقود الآجلة للكاكاو يوم الخميس مع تزايد توقعات السوق بوفرة المعروض. انخفضت عقود مارس لمؤشر ICE NY للكاكاو (CCH26) بمقدار 44 نقطة، وأغلقت بانخفاض قدره -0.74%، في حين انخفضت عقود مارس لمؤشر ICE لندن للكاكاو (CAH26) بمقدار 24 نقطة لتغلق عند -0.55%. دفع هذا التحرك السلبي سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع.

إشارات ظروف النمو المواتية تؤدي إلى محصول وفير

الضغط الرئيسي على الأسعار يأتي من تحسن الظروف الزراعية في المناطق الرئيسية المنتجة. أبلغ مزارعو ساحل العاج وغانا عن ظروف نمو مثالية — مزيج من الأمطار الموسمية والشمسيات التي تدعم تفتح أشجار الكاكاو وتطور القرون قبل قدوم موسم الهارماتان. ترجم هذا التفاؤل إلى بيانات ملموسة عندما كشفت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز متوسط ​​الخمس سنوات بنسبة 7%، و"يتجاوز بشكل ملموس" مستويات الحصاد للعام السابق.

الدولة الرائدة في إنتاج الكاكاو تدخل موسم الحصاد الذروي لمحصولها الرئيسي، مع تعبير المزارعين عن ثقتهم في جودة المحصول. عادةً ما تؤثر مثل هذه التطورات على أسعار العقود الآجلة حيث يتوقع التجار وفرة في المعروض في السوق العالمية.

إشارات مختلطة من تقديرات العرض العالمية

ومع ذلك، لا تزال الصورة الكلية معقدة. قامت Citigroup مؤخرًا بتعديل توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 79,000 طن متري من تقدير سبتمبر السابق البالغ 134,000 طن متري. يعكس هذا التعديل، رغم أنه لا يزال يشير إلى وجود فائض، توقعات مشددة أكثر. بالمثل، خفضت Rabobank توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقع نوفمبر البالغ 328,000 طن متري.

توفر هذه التعديلات بعض الدعم للأسعار، إلا أن النظرة الأوسع لوجود عرض عالمي كافٍ لا تزال تسيطر على معنويات المتداولين.

مستويات المخزون تقدم راحة محدودة

إحدى الإيجابيات الهيكلية لقيم الكاكاو تكمن في انخفاض مخزونات ICE المراقبة. انخفضت مخزونات الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال تسعة أشهر عند 1,642,801 كيس يوم الخميس. عادةً ما يوفر العرض المرئي المخفض دعمًا أساسيًا للأسعار، على الرغم من أن هذا العامل يبدو غير كافٍ للتغلب على الآثار السلبية لوفرة غرب أفريقيا القادمة.

إدراج المؤشر قد يثير عمليات شراء سلبية

ظهر محفز محتمل لارتفاع الأسعار عندما تم تضمين عقود الكاكاو الآجلة في مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) بداية من يناير. تقدر Citigroup أن هذه الخطوة قد تؤدي إلى تدفقات استثمارية سلبية تقدر بحوالي $2 مليار( دولار خلال الأسبوع الأول من يناير، مما يعود بالنفع بشكل خاص على عقود الكاكاو في نيويورك.

حجم الشحنات يبرز وفرة سلسلة التوريد

عززت بيانات حكومية حديثة مخاوف العرض. بلغت شحنات الكاكاو من ساحل العاج إلى الموانئ 895,544 طن متري من 1 أكتوبر حتى 14 ديسمبر — بزيادة طفيفة بنسبة 0.2% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق التي بلغت 894,009 طن متري. تؤكد استمرارية وصول كميات عالية أن المنطقة قادرة على الحفاظ على تدفقات تصدير كافية.

ضعف الطلب يزيد من ضغوط الأسعار

إلى جانب وفرة العرض، زاد ضعف الطلب من ضغط الهبوط. وصف الرئيس التنفيذي لشركة Hershey مبيعات الشوكولاتة في عيد الهالوين 2024 بأنها “مخيبة للآمال”، على الرغم من أن عيد الهالوين يمثل حوالي 18% من إيرادات الحلويات السنوية في الولايات المتحدة. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا والمحيط الهادئ )كمؤشر على الطلب( بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن متري — أدنى مستوى لمعالجة الربع الثالث خلال تسع سنوات. كما انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، مسجلة أضعف أداء للربع الثالث خلال عقد من الزمن.

انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر، مما يشير إلى ضعف ملحوظ في طلب المستهلكين في الأسواق الرئيسية.

تأخير تنظيم إزالة الغابات يحافظ على توقعات العرض

ألغت المفوضية الأوروبية في 26 نوفمبر تأجيلها لمدة عام واحد لتنظيم إزالة الغابات )EUDR، مما أزال قيود الاستيراد على المنتجات الزراعية من المناطق المعرّضة لإزالة الغابات في أفريقيا وجنوب شرق آسيا. يضمن استمرار الوصول إلى السوق أن تظل توقعات العرض الكافية لصناعة الشوكولاتة العالمية قائمة.

مخاوف إنتاج نيجيريا تقدم توازنًا محدودًا

هناك عامل معاكس في نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من التقدير السابق البالغ 344,000 طن متري. على الرغم من أن خفض الإنتاج في المصادر الثانوية يوفر دعمًا محدودًا للأسعار، إلا أنه لا يعوض عن السيطرة المهيمنة لعرض غرب أفريقيا.

يعكس المسار الحالي لسوق الكاكاو تقييم المتداولين بأن ظروف العرض العالمية ستكون كافية، متفوقة على عوامل داعمة مؤقتة مثل انخفاض مستويات المخزون والنشاط المرتقب لتضمين المؤشر.