الظروف المواتية في غرب أفريقيا تُهدئ من معنويات سوق الكاكاو مع تغير توقعات العرض

تختتم عقود الكاكاو الآجلة جلسة الخميس على نغمة أضعف، حيث تراجع سعر الكاكاو في ICE NY بمقدار 44 نقطة (-0.74%) بينما انخفض سعر الكاكاو في لندن لشهر مارس بمقدار 24 نقطة (-0.55%) ليصل إلى أدنى مستوياته لهذا الأسبوع. يعكس الانخفاض إعادة تقييم السوق لظروف العرض العالمية، حيث من المتوقع أن تعزز أنماط الطقس المعتدلة عبر المناطق الزراعية الرئيسية إنتاج القرون والتوافر العام.

مرونة الإمدادات تتصدر المشهد

تُبلغ دول غرب أفريقيا المنتجة للكاكاو عن ظروف زراعية مشجعة مع اقتراب موسم الحصاد. استفاد المزارعون في ساحل العاج من مزيج من الأمطار والسماء الصافية، مما عزز دورة الإزهار القوية بين أشجار الكاكاو. وبالمثل، شهد المزارعون في غانا أمطارًا منتظمة تدعم صحة الأشجار ونضوج القرون خلال فترة ما قبل هرمون الريح. أشار مشارك الصناعة Mondelez International إلى أن مخزونات القرون الحالية في غرب أفريقيا تتجاوز متوسطها لخمس سنوات بنسبة 7%، مع أعداد تتجاوز بشكل كبير الحد الأدنى للسنة التسويقية السابقة.

بدأ الحصاد الرئيسي في ساحل العاج بثقة عالية من المزارعين بشأن جودة المحصول. ومع ذلك، تحكي بيانات الشحن قصة معقدة: بلغ إجمالي وصولات الموانئ من أكتوبر حتى منتصف ديسمبر 895,544 طن متري، بزيادة طفيفة +0.2% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. تشير هذه الزيادة المعتدلة إلى زخم عرضي محسوب وليس عدوانيًا.

ديناميكيات المخزون تدعم الأسعار

مقابل الروايات السلبية عن العرض، تقلصت مخزونات الكاكاو في مخازن ICE بشكل كبير. انخفضت مخزونات الكاكاو في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال تسعة أشهر عند 1,642,801 كيس بنهاية الخميس، مما يوفر دعمًا أساسيًا للأسعار على الرغم من ضعف المعنويات. يقف هذا الانكماش في المخزون في مقابل توقعات بوفرة في الإمدادات كانت تؤثر سابقًا على القيم.

محفزات السوق والتحولات الهيكلية

ظهر تطور محوري عندما أعادت Citigroup تقييم فائض 2025/26 نزولاً إلى 79,000 طن متري من توقع سبتمبر البالغ 134,000 طن، مما وفر استقرارًا مؤقتًا للأسعار. كما عدلت المنظمة الدولية للكاكاو تقدير إنتاج 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري، مع فائض معدل قدره 49,000 طن يمثل أول سنة متوازنة للقطاع منذ أربع سنوات.

يتوقع متداولو العقود الآجلة طلبًا هيكليًا كبيرًا عندما يبدأ إدراج مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) في يناير—إضافة نيويورك للكاكاو قد تحفز تدفقات استثمارية سلبية تقدر بحوالي $2 مليار خلال فترة انتقال المؤشر، مما قد يدعم زخم الأسعار.

ضعف الطلب يضغط على الأسعار

مقابل الروايات الداعمة للمخزون وإدراج المؤشر، تدهورت مؤشرات استهلاك الشوكولاتة العالمية. وصف مسؤولو شركة Hershey الطلب على الشوكولاتة خلال موسم هالوين بأنه مخيب للآمال، خاصة وأن العطلة تمثل عادة 18% من مبيعات الحلويات الأمريكية السنوية. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري في الربع الثالث—وهو أضعف نتيجة ربع سنوية منذ تسع سنوات—في حين قلل المعالِجون الأوروبيون من الإنتاج بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى مستوى للربع الثالث خلال عقد من الزمن. انخفضت أحجام الشوكولاتة الأمريكية بأكثر من 21% خلال فترة 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر.

تحديات الإنتاج من المصادر الثانوية

تواجه نيجيريا، خامس أكبر مزود للكاكاو في العالم، تقلصًا في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو الوطنية أن ينكمش إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مما يمثل خسارة كبيرة في الإمدادات تتناقض مع الإنتاج الغزير في غرب أفريقيا في أماكن أخرى. ظل مستوى الصادرات في سبتمبر ثابتًا عند 14,511 طن متري، مما يوفر راحة محدودة.

الخلفية التنظيمية وسياق السوق

تأخيرات سياسة إلغاء إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي أدت بشكل غير مباشر إلى استمرار افتراضات العرض العالمية. قرار البرلمان في 26 نوفمبر بتأجيل تنفيذ EUDR لمدة عام واحد يسمح باستمرار واردات الزراعة من المناطق الأفريقية وجنوب شرق آسيا، مما يحافظ على توفر الإمدادات لمصنعي الاتحاد الأوروبي ويُبقي على روايات الوفرة التي تضغط على الأسعار.

لا تزال مسيرة الكاكاو تعتمد على كيفية توازن الطلب الناتج عن الإدراج في المؤشر مع ضعف الاستهلاك المستمر وتوسعات الحصاد في غرب أفريقيا مع اقتراب عام 2025.