بتفارمز تتداول أدنى الذروة التاريخية: لماذا أحد الصناديق الكبرى يضاعف استثماراته في شركة تعدين البيتكوين

الإعداد

عندما قدمت شركة أوريلوس كابيتال مانجمنت أحدث إفصاح ربع سنوي لها مع لجنة الأوراق المالية والبورصات في 13 نوفمبر، أرسل التحرك إشارة واضحة حول اتجاه قناعة المؤسسات في قطاع تعدين العملات الرقمية. استثمر الصندوق المقيم في نيويورك $19 مليون دولار في مركز واحد—Bitfarms (NASDAQ: BITF)—مشتريًا 6.7 مليون سهم تهيمن الآن على محفظته الاستثمارية.

تركيز المحفظة يروي قصة

الأرقام تتحدث بصوت عالٍ. تمثل شركة Bitfarms الآن 34.4% من الأصول التي يمكن الإبلاغ عنها في تقرير 13F الخاص بشركة أوريلوس كابيتال مانجمنت، مما يجعلها أكبر حيازة أسهم أمريكية للصندوق بفارق كبير. لوضع ذلك في منظور، فإن المراكز الأربعة الأكبر التالية للصندوق مجتمعة—بما في ذلك مراكز في CORZ ($8.4 مليون)، CIFR ($6.3 مليون)، WULF ($5.1 مليون)، و RIOT ($4.5 مليون)—تمثل رأس مال أقل من هذا الرهان الواحد على Bitfarms.

هذا المستوى من التركيز ليس صدفة. إنه يعكس فرضية متعمدة: يعتقد الصندوق أن البنية التحتية وميزان القوى في الميزانية العمومية يهم أكثر من تقلبات السعر على المدى القصير في مجال تعدين الأصول الرقمية.

لماذا الآن؟ حجة التقييم

حتى إغلاق يوم الجمعة، تم تداول أسهم Bitfarms عند 2.53 دولار—مرتفعة بنسبة 39% خلال العام الماضي، ومع ذلك لا تزال تتداول بشكل كبير أقل من ذروتها. يخلق هذا الخصم خلفية للفرصة. بينما حقق مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقًا زيادة بنسبة 16.5% سنويًا، تفوقت BITF على أساس النسبة المئوية على الرغم من بقائها منخفضة نسبيًا مقارنة بالقمم التاريخية.

يشير التقييم الحالي إلى أن السوق يضع في الحسبان تحديات هيكلية كبيرة، لكن تخصيص الصندوق المفرط يشير إلى أن الإدارة ترى فجوة بين السعر والأساسيات المتطورة للشركة.

التحول التجاري الجاري

لم تعد Bitfarms شركة تعدين بيتكوين نقية كما كانت من قبل. تعمل الشركة التي تتخذ من تورونتو مقرًا لها على مزارع تعدين مدمجة رأسياً عبر أمريكا الشمالية، لكنها بصمت تتجه نحو شيء أوسع.

مقاييس الأداء الأخيرة:

• إيرادات الربع الثالث من العمليات المستمرة: $69 مليون (+156% على أساس سنوي)
• EBITDA المعدلة: $20 مليون (هامش 28%)
• السيولة الإجمالية (نقد + بيتكوين): حوالي $814 مليون دولار حتى منتصف نوفمبر
• القيمة السوقية: 1.5 مليار دولار

لا تزال الخسائر الصافية قائمة في بيان الدخل، لكن الميزانية العمومية تحولت بشكل جوهري. أغلقت الشركة عرض سندات قابلة للتحويل بقيمة $588 مليون دولار، مما يمنح الإدارة سيولة لتنفيذ تحول استراتيجي.

اللعب الحقيقي: ما بعد التعدين

هنا تصبح الفرضية مثيرة للاهتمام. بدلاً من البقاء مقيدًا بالتحقق من صحة معاملات البيتكوين فقط، تعيد Bitfarms توظيف رأس المال نحو الحوسبة عالية الأداء والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تقوم الإدارة بتحويل عملياتها في واشنطن للعمل على أحمال عمل مكثفة باستخدام وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وتطوير عدة مشاريع في أمريكا الشمالية مصممة لمتطلبات الحوسبة من الجيل التالي.

هذا الانتقال من التعدين السلعي إلى البنية التحتية الرقمية قد يعيد تشكيل قيمة العرض بأكملها. إذا تم تنفيذه بنجاح، فإن الخصم الحالي—حيث تتداول الأسهم أقل بكثير من ذروتها التاريخية—قد يتضخم بشكل كبير مع إعادة تقييم السوق لاحتمالات الشركة.

الخلاصة

بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين مثل أوريلوس كابيتال مانجمنت، فإن وزن المحفظة بنسبة 34.4% ليس صفقة تكتيكية—إنه رهان قناعة أساسي على ثلاثة عوامل: مزايا الحجم، الوصول إلى الطاقة في المناطق التي تهم، ومرونة الميزانية العمومية للانتقال نحو فرص البنية التحتية ذات الهوامش الأعلى.

قد لا يكون السوق قد قام بعد بتقييم القيمة الكاملة لتحول Bitfarms، خاصة بالنظر إلى التقييم المنخفض مقارنة بالذروة. سواء نجحت الإدارة في تنفيذ هذا التطور أم لا، هو ما سيحدد ما إذا كان هذا الرهان المركز سيصبح تنبؤيًا أم مكلفًا.