اختبار الذهب 2026: WGC يرسم ثلاثة مسارات متباينة لتحركات سعر المعدن الأصفر

مجلس الذهب العالمي أصدر توقعاته الشاملة لعام 2026، محذرًا من أن الرياح الاقتصادية الكلية المستمرة وتغير السياسات قد تدفع الذهب في اتجاهات مختلفة تمامًا—من مكاسب هائلة إلى تصحيحات مهمة. بعد عام استثنائي 2025 شهد فيه المعدن الثمين تسجيل أكثر من 50 مستوى قياسي وزيادة تقارب 60 بالمائة، يحدد مجلس الذهب العالمي ثلاثة سيناريوهات رئيسية لكيفية تصرف أسعار الذهب في العام المقبل، كل منها يعتمد على ظروف اقتصادية وسياسات مختلفة تمامًا.

ثلاثة سيناريوهات متباينة تواجه الذهب في 2026

يُبني إطار مجلس الذهب العالمي مسار الذهب حول ثلاثة ظروف اقتصادية كلية أساسية:

تباطؤ اقتصادي سطحي—دعم معتدل للذهب

إذا ضعفت الزخم الاقتصادي العالمي دون أن تؤدي إلى ركود كامل، مع ضعف خاص في سوق العمل الأمريكي، فمن المرجح أن يسرع المستثمرون في التحول إلى مراكز دفاعية. قد يؤدي هذا السيناريو من التباطؤ، جنبًا إلى جنب مع تراجع محتمل في التقييمات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، إلى زيادة اضطرابات السوق. ستواجه البنوك المركزية ضغطًا متزايدًا للحفاظ على التسهيل النقدي أو تعميقه. في ظل هذه الظروف، يتوقع مجلس الذهب العالمي أن يقدر الذهب بنسبة تتراوح بين 5 إلى 15 بالمائة. سيؤدي تراجع الدولار الأمريكي واستمرار تراكم البنوك المركزية—لا سيما من المستثمرين المؤسساتيين الآسيويين—إلى دعم الاتجاهات الصاعدة. هذا السيناريو يُعد الحالة الأساسية للعديد من المشاركين في السوق.

انكماش عالمي متزامن—مؤشر قوي للذهب

سيناريو أكثر حدة قد ينشأ من أزمات جيوسياسية متتالية أو أنظمة تجارية دولية مجزأة تدمر ثقة الاستثمار. سيجبر الانكماش الاقتصادي الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بشكل حاد، مع تدفق رؤوس الأموال إلى الأصول الآمنة. يقدر مجلس الذهب العالمي أن الذهب قد يقفز بنسبة تتراوح بين 15 إلى 30 بالمائة في هذا السيناريو “أسوأ حالة”، مدفوعًا بشكل رئيسي بتحول المستثمرين إلى صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالذهب. من الجدير بالذكر أن حيازات الصناديق قد توسعت بأكثر من 700 طن متري خلال 2025، لكنها لا تزال أقل بكثير من المستويات المسجلة خلال الأسواق الصاعدة السابقة، مما يشير إلى وجود مجال إضافي لتدفقات المؤسسات.

نجاح النمو التضخمي—عائق أمام الذهب

قد تؤدي حوافز المالية التي أطلقتها إدارة ترامب والمبادرات السياسية الصناعية إلى توسع اقتصادي أقوى من المتوقع. سيؤدي هذا السيناريو إلى إحياء توقعات التضخم، مما قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة أو تنفيذ تشديدات مستقبلية. سيؤدي الدولار الأمريكي الأقوى إلى تآكل جاذبية الذهب كأصل تنويعي. يتوقع مجلس الذهب العالمي أن ينخفض الذهب بنسبة تتراوح بين 5 إلى 20 بالمائة في هذا السيناريو، مع قيام مديري المحافظ بتقليل مراكز التحوط والتحول نحو الأسهم والأدوات ذات العائد.

لماذا أعاد عام 2025 تعريف جاذبية الذهب الاستثمارية

يُعد أداء الذهب في عام 2025 من أفضل أربعة أعوام منذ نهاية معيار الذهب في 1971. شهد الطلب الاستثماري ارتفاعًا في الأسواق المتقدمة والناشئة على حد سواء، بينما واصلت البنوك المركزية تراكم الاحتياطيات بمعدلات تفوق المعايير التاريخية.

يُعد المقارنة على المدى الطويل مثيرة بشكل خاص: فقد حقق الذهب عائدات بنسبة 953.78 بالمائة على مدى الثلاثين عامًا الماضية، متجاوزًا بشكل طفيف مكاسب مؤشر S&P 500 التي بلغت 918.15 بالمائة. لقد جذب هذا الإنجاز اهتمام مستثمرين جدد كانوا سابقًا متشككين في حيازات الذهب. أظهر المعدن الثمين مرونة عميقة خلال الصدمات السوقية المتتالية—من انهيار الدوت كوم، إلى الأزمة المالية 2008، إلى ذروة 2011. ومع اقتراب عام 2026، يتداول الذهب بالقرب من 4238 دولارًا للأونصة، مما يعزز مكانته كمُتنوع استراتيجي للمحافظ.

المتغيرات السياسية والجيوسياسية التي تعيد تشكيل ديناميكيات الذهب

يشكل تركيبة الاحتياطي الفيدرالي ومسار السياسات العامل الأهم الذي سيؤثر على الذهب في العام القادم. حاليًا، يُسعر السوق احتمالية عالية لخفض أسعار الفائدة إضافيًا، رغم استمرار مخاطر التضخم. كل تعديل في هذه التوقعات ينعكس مباشرة على تقييمات الذهب.

لقد تصاعدت الأبعاد الجيوسياسية. الموقف المتشدد للحكومة تجاه فنزويلا، إلى جانب تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة والصين وروسيا، يضيف علاوات مخاطرة إلى أسواق السلع وسلاسل التوريد. وتدفع هذه الشكوك نفسها المستثمرين نحو الذهب تحديدًا عندما تصل حالة عدم اليقين إلى ذروتها.

محركات العرض والطلب التي غالبًا ما تُغفل

بعيدًا عن النماذج الاقتصادية الكلية التقليدية، هناك قوتان هيكليتان تستحقان الانتباه: مشتريات القطاع الرسمي وتدفقات إعادة التدوير. تظل البنوك المركزية أكبر ركيزة للطلب، مع استمرار عمليات الشراء متجاوزة مستويات ما قبل الجائحة، حيث تنوعت السلطات في الأسواق الناشئة بعيدًا عن التركيز على الدولار.

يقدم إعادة تدوير الذهب بعدًا آخر. على الرغم من الأسعار القياسية، ظل العرض الثانوي محدودًا في 2025، جزئيًا لأن الذهب يُستخدم بشكل متزايد كضمان ضمن المنتجات المالية المهيكلة. إذا أجبر الانكماش الاقتصادي الحاد على تصفية الالتزامات المدعومة بالذهب، فقد تتزايد أحجام إعادة التدوير بشكل كبير، مما يخلق ضغط سعر غير متوقع. يمكن أن يكون هذا الديناميكيات بمثابة اختبار حاسم لمرونة السوق خلال الضغوط النظامية.

آفاق 2026 تعتمد بشكل أقل على جاذبية الذهب الذاتية وأكثر على السيناريو الاقتصادي الكلي الذي يتجسد—مما يجعل القرارات السياسية والتطورات الجيوسياسية المحددات الحقيقية لاتجاه السعر.