فرضية استثمار Alphabet لعام 2026: محرك النمو أم فخ التقييم؟

فحص واقع السوق: أداء الأسهم مقابل مخاوف التقييم

بدأت Alphabet عام 2025 بزخم استثنائي، مسجلة مكاسب تتجاوز 60% ومحققة مكانة بين أفضل 30 أداءً في مؤشر S&P 500. تصبح هذه الإنجازات أكثر أهمية عند النظر إلى القيمة السوقية الضخمة للشركة—تجاوز نظيراتها الأصغر يمثل إنجازًا كبيرًا. ومع ذلك، فإن هذا الأداء المتميز أعاد تشكيل توقعات المستثمرين مع دخول عام 2026. حيث يتداول السهم الآن عند حوالي 30 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو مستوى يتناقض بشكل صارخ مع تقييماته المخفضة تاريخيًا. يثير هذا السعر المميز سؤالًا حاسمًا: هل يمكن للشركة تبرير هذه التقييمات من خلال تميز عملياتي مستدام؟

لماذا تظل أساسيات Alphabet جذابة

أعمال البحث: التكيف بدلاً من التقادم

أوائل 2025 أثارت قلقًا واسعًا من أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يلتهم وظيفة البحث التقليدي. لم يتحقق سيناريو نهاية العالم هذا أبدًا. بدلاً من ذلك، أدت دمج Google للذكاء الاصطناعي في نظرات عامة للبحث إلى إنشاء نموذج هجين—يمزج بين القدرات التوليدية ونتائج البحث التقليدية—مما سمح للمنصة بالحفاظ على مكانتها السوقية المهيمنة مع استقطاب إيرادات إعلانية إضافية. وأكدت نتائج الربع الثالث صحة هذه الاستراتيجية: زادت إيرادات بحث Google بنسبة 15% على أساس سنوي، وهو مسار مثير للإعجاب لشركة ناضجة عادةً ما تكون مقيدة بنمو أحادي أو منخفض الثنائي الأرقام.

الاستنتاج واضح: عندما تؤدي أساسيات Alphabet أداءً قويًا، فإن كامل نظامها البيئي يستفيد. استمرار زخم البحث طوال 2026 سيقدم مبررًا قويًا لاحتفاظ المستثمرين بأسهم Alphabet.

قسم السحابة: لعبة بنية الذكاء الاصطناعي

تمثل Google Cloud ربما أقوى اتجاه نمو لـ Alphabet. وسعت القسم إيراداته بنسبة 34% على أساس سنوي في الربع الثالث، مدفوعة باتجاهين مميزين. أولاً، تواصل المؤسسات نقل الأحمال التقليدية إلى البنية التحتية السحابية، مستبدلة الأجهزة المحلية المكلفة بخيارات مرنة وقابلة للتوسع. ثانيًا—وأكثر أهمية—يتم تسريع نشر الذكاء الاصطناعي بسرعة كبيرة. تفتقر معظم المؤسسات إلى رأس المال والخبرة لبناء بنية مركز بيانات خاصة بها، مما يخلق طلبًا هائلًا على موارد الحوسبة السحابية.

هذا الاتجاه الهيكلي يضع Google Cloud في مسار تسارع مستدام طوال 2026، وربما يتجاوز النمو العام للسوق.

وحدات المعالجة Tensor: فرصة إيرادات ناشئة

نجاح Google Cloud يعكس جزئيًا المزايا التنافسية التي توفرها السيليكون المخصص—وتحديدًا وحدات المعالجة Tensor (TPUs). على عكس وحدات معالجة الرسومات القياسية، تعمل TPUs على تحسين الأداء للأحمال الخاصة بالتعلم الآلي مع تقليل التكاليف التشغيلية. حاليًا، يمكن للعملاء الوصول إلى TPUs حصريًا من خلال ترتيبات تأجير Google Cloud.

تشير التطورات الأخيرة إلى أن هذا النموذج التوزيعي قد يتطور. تشير التقارير إلى أن Alphabet تستكشف قنوات مبيعات مباشرة لـ TPU، ربما مع شركات تكنولوجيا كبرى. مثل هذا الانتقال سيخلق مصدر دخل جديد تمامًا لم يتم دمجه بالكامل في نماذج التقييم التقليدية، مما قد يمثل ارتفاعًا كبيرًا في القيمة.

عائق التقييم: فحص الواقع

الحجة المضادة لها وزنها المشروع. بعد الارتفاع الاستثنائي في 2025، تخلق مضاعفات التقييم المميزة لـ Alphabet عائقًا أمام العوائد المستقبلية. حيث أن التداول عند حوالي 30 ضعف الأرباح المستقبلية يضع السهم في منطقة غالبًا ما ترتبط بمخاطر مرتفعة، خاصة إذا خيبت النمو التوقعات أو تغيرت معنويات السوق.

ومن الجدير بالذكر أن شركات التكنولوجيا المماثلة حافظت على مستويات تقييم مماثلة لفترات ممتدة، مما يشير إلى أن السوق قد يتحمل هذه المضاعفات. ومع ذلك، لا توجد ضمانات. إذا عكس نفسية المستثمرين أو تراجع النمو، فقد يكون العودة إلى المتوسط مؤلمًا.

الخلاصة

تقدم Alphabet دراسة حالة متوازنة حقًا. ثلاثة أسباب تشغيلية جوهرية تدعم استمرار الملكية: مرونة البحث، تسارع السحابة، وتطوير شرائح المعالجة الجديدة. مقابل هذه العوامل المواتية، هناك قلق واحد لكنه مهم: مضاعفات التقييم الحالية تترك هامش خطأ محدودًا.

سواء كانت معادلة المخاطر والمكافأة تفضل التجميع أو الحذر، فإن الأمر يعتمد في النهاية على قناعة الفرد بقدرة الشركة على تبرير السعر المميز من خلال التنفيذ. خطة 2026 لا تزال غير مكتوبة.