## رهان MicroStrategy على البيتكوين: استراتيجية ذكية أم مقامرة عالية المخاطر؟

**السرد المتغير**

MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) لطالما اعتُبرت النموذج المثالي لاعتماد الشركات على البيتكوين. تحت القيادة الرؤيوية للرئيس التنفيذي مايكل سايلور، تحولت الشركة من عمل برمجيات يعاني إلى مشغل لخزانة البيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا السرد المُبنى بعناية يظهر الآن تصدعات.

التباينات واضحة: خلال السنوات الخمس الماضية، ارتفع سهم MSTR بنسبة تقارب 556%، متفوقًا على مكاسب البيتكوين الأكثر تواضعًا بنسبة 414%. لكن عام 2025 يروي قصة مختلفة تمامًا. بينما ظل سعر البيتكوين ثابتًا نسبيًا منذ بداية العام رغم تداوله بالقرب من @E5@88.85 ألف دولار، انخفضت أسهم MicroStrategy بنحو 35%. هذا الانعكاس الدرامي يثير سؤالًا حاسمًا: هل انتهى أخيرًا عُشّ السوق مع استراتيجية البيتكوين للشركات؟

## كيف هندست MicroStrategy نموها المتفجر

آليات نجاح MicroStrategy بسيطة بشكل مخادع لكنها أنيقة. من خلال إصدار أسهم جديدة وتحمل ديون، جمعت الشركة رأس مال مخصص بشكل خاص لشراء البيتكوين. هذا النهج في بناء الخزانة خلق تأثير تراكم قوي خلال الأسواق الصاعدة.

إليك الديناميكية الحاسمة: عندما ارتفعت أسعار البيتكوين، استطاعت MSTR أن تستغل ارتفاع قيمة ممتلكاتها الحالية لإصدار أسهم جديدة بتقييمات أعلى. تلقى المستثمرون أسهمًا جديدة في ما يشبه وكيلًا للبيتكوين، وكانت الشركة ستستخدم تلك العائدات لشراء رموز بيتكوين إضافية. هذه الميزة الرياضية — التي تتضخم من خلال بيع حقوق ملكية تُخفّض من حصة المساهمين الحاليين مع تراكم المزيد من الأصول التي تزداد قيمة — عملت بشكل رائع طالما حافظ البيتكوين على زخم تصاعدي.

ومع ذلك، فإن هذا الرافعة المالية يعمل بكلا الاتجاهين. نفس الآلية التي أدت إلى مكاسب ضخمة خلال فترات السوق الصاعدة تصبح عبئًا عندما يتوقف الزخم أو ينقلب.

## الواقع في 2025

يكشف فارق الأداء لهذا العام عن ضعف أساسي في الاستراتيجية. مسار البيتكوين الثابت — الذي ظل في نطاق ضيق رغم وصوله إلى @E5@88.85 ألف دولار لكل رمز — أزال الزخم الذي كان يدفع أداء MSTR المتفوق سابقًا.

مع فشل البيتكوين في تحقيق التسارع المتوقع في السعر، أصبح تأثير التخفيف الناتج عن إصدار الأسهم الجديدة واضحًا بشكل مؤلم. المساهمون الحاليون لا يتلقون تعويضًا من ارتفاع قيمة الأصل الأساسي، مما يجعل التخفيف في حقوق الملكية يبدو كعبء ميت بدلاً من صفقة ذات قيمة.

## اعتبارات المخاطر للمستثمرين

تقدم تقييمات MicroStrategy الحالية نموذجًا كلاسيكيًا لمخاطر ومكافآت غير متوازنة. الانخفاض بنسبة 35% في السهم يُسعر بالفعل تشاؤمًا كبيرًا، مما يوفر نظريًا فرصة صعودية كبيرة إذا استأنف البيتكوين اتجاهه الصاعد. إذا عاد زخم العملات المشفرة، قد تنجح MSTR في انتعاش دراماتيكي وربما تتجاوز مكاسب البيتكوين مرة أخرى.

على العكس، إذا استمر البيتكوين في التذبذب أو دخل في مرحلة تجميع مطولة، فإن MSTR تواجه ضغط هبوط إضافي. سينعكس ذلك بشكل تصاعدي في سيناريو سوق هابطة.

الرياح المعاكسة الاقتصادية والجيوسياسية المرتفعة، إلى جانب توسع تقييم البيتكوين الكبير خلال خمس سنوات، تشير إلى أن الطريق أمامها قد يكون أكثر غموضًا مما يوحي به التاريخ الحديث.

## الحكم النهائي

بالنسبة للمستثمرين الحذرين من المخاطر والمهتمين بالتعرض للعملات المشفرة، قد يوفر الملكية المباشرة للبيتكوين عرض قيمة أكثر وضوحًا. تظل MicroStrategy خيارًا مثيرًا لأولئك الذين يتحملون مخاطر أعلى ومستعدون للمراهنة على استعادة زخم البيتكوين — لكن يقين الأمس قد حل محله غموض اليوم.